多空因素交織，銅牛暫緩前進步伐 -------2006下半年國內(nèi)外銅品種分析報告
●供給、庫存等基本面因素以及投機資金的推波助瀾促使期銅屢創(chuàng)新高，但由于市場流動性下降，五月中旬以后商品市場出現(xiàn)整體回落，而外強內(nèi)弱、大幅波動是上半年行情的主要特征。
●下半年國際銅市受到來自基本面和資金面多空雙方因素相互交織，基本面仍然偏緊，將支撐銅價的高位運行，出現(xiàn)大幅下挫的機會不大。但隨著全球大部分國家寬松的貨幣政策將進入尾期，銅市泡沫將繼續(xù)被擠壓。
●中國銅消費持續(xù)下滑，而政府的相關政策也開始逐步向資源保護方面傾斜，國內(nèi)市場的疲軟，也決定了下半年滬銅價格仍將弱于國際銅價，跟隨倫銅被動波動的趨勢不會發(fā)生顯著改變。
一、銅價創(chuàng)新高后回落，外強內(nèi)弱、大幅波動是上半年行情的主要特征
繼去年轟轟烈烈的上漲行情后，今年上半年，國內(nèi)外期銅再度譜寫了前所未有大牛市。年初的短暫回調(diào)并未阻止銅牛的步伐，從價格走勢圖中可以看到，倫銅從去年年底的4000 多美元上漲到2 月初的5000 美元的過程中，保持了與去年相當?shù)墓?jié)奏。盡管銅價在5000 美元的關口曾面臨較大壓力，從2 月中旬到3 月中旬倫銅始終在該整數(shù)關口進行整理，但一個月多月的調(diào)整最終被市場證明為投機資金積聚力量的又一個良機。此后，倫銅便以近乎瘋狂之勢展開一輪加速上漲的行情，并在短短兩個月里輕易突破5000、6000、7000 和8000 美元幾個重要的整數(shù)關口。至5 月11 日，LME 場內(nèi)三月銅達到至今以來的最高紀錄8675 美元，與去年年底相比，漲幅將近200%。
相比之下，在“國儲事件”陰影之下的滬銅今年表現(xiàn)疲軟，盡管國內(nèi)現(xiàn)貨市場需求清淡，基本面的數(shù)據(jù)也并不支持期銅繼續(xù)走牛，但在外盤的強力拉升下，滬銅仍然被動大幅上漲，并且屢創(chuàng)新高，5 月中旬主力8 月合約最高升至85550 元/噸的歷史高位，較去年年底銅價已翻了一番。
然而，就在市場對倫銅已經(jīng)看高到10000 美元的時候，期銅悄然地開始了牛市啟動三年多以來最大幅度的一次調(diào)整。由于全球升息預期日益強烈，投機資金的拋售帶動了包括貴金屬、原油和基礎金屬等在過去兩個月創(chuàng)造輝煌的商品整體大幅下挫。從五月中旬至六月底，倫銅已經(jīng)回吐了最近一輪上漲行情中超過一半的漲幅；而滬銅也始終受到外盤走勢的制約，倫銅的小幅回落引發(fā)滬銅超跌，而倫銅企穩(wěn)后滬銅則開始強勁的反彈行情，銅價在大幅波動中延續(xù)調(diào)整行情。
（一） 供給、庫存等基本面因素成為銅價高位運行的基礎，投機資金推波助瀾促使期銅屢創(chuàng)新高
從今年年初到5 月中旬，銅價大漲近200%，期銅再一次向市場證明商品市場的巨大魅力。來自供需和庫存等基本面的因素一直是構成銅價近幾年牛市的基礎，這兩個因素在今年上半年的上漲行情中表現(xiàn)得十分突出。一方面，接連不斷的罷工事件引發(fā)市場對供給的憂慮，構成縈繞銅市的重要利多題材。從下表可以看到，從年初至今，智利、墨西哥等地區(qū)先后發(fā)生多起銅礦工人罷工和供應中斷事件。因此，盡管包括ICSG 在內(nèi)的一些國際研究機構曾預測今年全球精銅產(chǎn)量會出現(xiàn)過剩，但正由于這一系列事故，令今年精銅產(chǎn)量預期已大為降低，最新數(shù)據(jù)顯示供給中斷事件造成的產(chǎn)量下降大概在80 萬噸以上。
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