海外礦山明年開始貢獻產(chǎn)量：公司海外礦山合計擁有權(quán)益鎳金屬儲量約58萬噸。其中皇家礦業(yè)預(yù)計2012 年6 月份完成建設(shè)，7 月份投產(chǎn)，2013 年達產(chǎn)，達產(chǎn)后年均鎳金屬產(chǎn)量約11700 噸。Liberty 公司預(yù)計在工藝、尾礦庫整改于今年11 月份完成后投產(chǎn)，Liberty 擁有1500 噸/日的選礦廠，每年產(chǎn)出4500 噸鎳金屬。此外，公司還擁有澳大利亞Metallica 公司19.95%股權(quán)，擁有Victory 公司14.7%股權(quán)，公司管理層利用金融危機股價大跌的有利時機戰(zhàn)略性的為公司在海外建立了豐富的資源儲備。
印尼項目大手筆投入將成轉(zhuǎn)折：8 月4 日公司股東大會通過非公開增發(fā)預(yù)案，計劃募集約60 億元用于印尼紅土鎳礦年產(chǎn)2.4 萬噸鎳金屬冶煉項目。
近年我國鎳資源海外依存度不斷提高，2010 年進口紅土鎳礦48.8%來自于印尼。印尼政府將從2014 年起禁止鎳含量小于6%的鎳品出口。紅土鎳礦是生產(chǎn)鎳鐵的主要原料，同時也能夠生產(chǎn)低冰鎳加工成高冰鎳用于生產(chǎn)硫酸鎳與電解鎳等。公司目前每年外購鎳金屬含量約10000 噸。公司印尼項目如能順利實施將有利于其在印尼鎳資源的競爭中取得有利位置。同時印尼項目可研報告顯示，其達產(chǎn)后年均凈利潤達727.71 百萬元，顯著提高公司業(yè)績。2010 年公司稅后凈利潤為83 百萬元。
羰化技術(shù)國內(nèi)一流：羰基產(chǎn)品是公司近年來持續(xù)研發(fā)投入的結(jié)果。公司2000 噸/年羰基鎳、1000 噸/年羰基鐵產(chǎn)線均已投產(chǎn)。羰化技術(shù)僅有世界少數(shù)國家擁有 ，其產(chǎn)品涵蓋零維、一維、二維、三維材料，具備優(yōu)良化學(xué)物理性能，是高科技產(chǎn)業(yè)重要原料，廣泛應(yīng)用于鎳系電池、電源工業(yè)、核工業(yè)微孔濾芯、精密合金、超高頻磁性材料等。
投資建議
我們認(rèn)為公司目前已經(jīng)處于業(yè)績底部，我們暫時給予公司持有評級?？春霉疚磥?，隨著海外礦山投產(chǎn)公司資源自給率將由33%提高到100%。印尼增發(fā)項目若順利實施將每年給公司新增超過7 億元凈利潤。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2011-2013 年公司將實現(xiàn)凈利潤121 百萬、218 百萬、306 百萬元，每股收益0.13 元、0.25 元、0.36 元，對應(yīng)PE148 倍、77.36 倍、53.72 倍。對應(yīng)PB 為4.18 倍、3.97 倍、3.69 倍
