銅之家網(wǎng)企業(yè)綜合消息:西部礦業(yè)年報發(fā)布,業(yè)績低于預期促業(yè)務(wù)整合。西部礦業(yè)于3月15日晚發(fā)布年報顯示,2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入212.7億元,同比增長14.9%,實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤8.59億元,同比下降13.2%,每股收益0.36元/股;其中,四季度單季實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.95億元,每股收益0.04元/股,略低于預期。
公司業(yè)績低于預期,我們判斷主要原因是:1、四季度公司加大毛利率低的貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模,導致綜合毛利率由三季度的13.01%下降至5.36%;2、但是由于公司主營產(chǎn)品銅價格明顯回升,公司沖回存貨跌價準備約1.45億元。若剔除以上影響,業(yè)績基本符合我們此前預期。
下調(diào)主營產(chǎn)品產(chǎn)量計劃?;诩译?ldquo;以舊換新”政策到期、汽車產(chǎn)銷量增速下降、房地產(chǎn)調(diào)控力度不減等因素,2012年基本金屬需求難言樂觀,公司也相應(yīng)下調(diào)各主營產(chǎn)品產(chǎn)量計劃:鋅精礦、鉛精礦、銅精礦產(chǎn)量分別為7.29、5.28和2.53萬噸,同比分別下降7.4%、11.6%和1.1%,電解鋅、電解銅、電解鋁產(chǎn)量分別為5.1、3.0和9.9萬噸,同比分別下降16.8%、18.3%和1.2%;由于5.5萬噸電解鉛項目逐步投產(chǎn),電解鉛計劃產(chǎn)量5.5萬噸,同比增長約60.5%。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合全面推進中。1、公司日前發(fā)布公告稱,擬轉(zhuǎn)讓其全資子公司再生資源公司100%股權(quán)和參股公司天津大通銅業(yè)公司7.47%股權(quán),此舉意在優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資金配置,以改善盈利能力,并集中力量建設(shè)資源相對集中的西部地區(qū)銅項目;2、前期公司受讓集團所持西海煤電100%股權(quán),向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸,以實現(xiàn)煤電聯(lián)營,增加新的盈利增長點;3、公司在2010年收購四川會東鉛鋅礦80%股權(quán),強化鉛鋅資源優(yōu)勢。
海外經(jīng)濟相對弱勢、復蘇之路仍存不確定性,以及國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的投資方向性轉(zhuǎn)變或?qū)⒐餐禄窘饘傩枨笤鏊俚南禄?;即使價格存在貨幣層面的支撐,對于企業(yè)而言,一方面量減,一方面貨幣增發(fā)帶來的能源以及其他要素價格水平的提升,無疑會對成本端構(gòu)成巨大壓力,蠶食利潤空間,從而抑制估值提升。
調(diào)整盈利預測,維持“中性”評級?;?012-2013年主要價格假設(shè):鋅價16500、17000元/噸,鉛價16000、16300元/噸,銅價59000、61000元/噸,鋁價16200、16500元/噸,我們預測公司2012-2013年EPS分別為0.31、0.35元/股,維持“中性”評級。但公司資源稟賦突出,擁有豐富的鉛、鋅、銅、鋰等各類金屬資源;集團在資源開發(fā)方面亦動作頻頻,鹽湖提鋰項目擴產(chǎn)、大場金礦的勘探、四川會東鉛鋅礦收購、集團煤炭資源的收購等等,我們認為集團資源整合值得期待。
風險提示:海外經(jīng)濟復蘇出現(xiàn)反復;金屬價格超預期下跌;公司擴建項目進展低于預期等風險。