銅之家網(wǎng)訊：銀價下跌至成本線，白銀長線布局現(xiàn)良機。高漲而理性的交投熱情、與現(xiàn)貨價格擬合度高……近似于完美亮相的白銀期貨，讓人對之充滿期待。本期嘉賓認為，現(xiàn)貨市場的發(fā)達為白銀期貨穩(wěn)健運行，發(fā)揮服務實體經(jīng)濟功能奠定了堅實基礎。短期而言，寬幅震蕩下的白銀為多空雙方都帶來了機會；而由于目前的銀價已距成本線不遠，因此長線持有白銀也是可行的選擇。
白銀期貨應運而生
中國證券報：對于首日上市交易的白銀期貨，兩位怎么看？
邱菡儀：白銀期貨上市可以為白銀企業(yè)管理現(xiàn)貨市場的價格風險提供有效的金融衍生工具。近年來，特別是2008年金融危機爆發(fā)后，白銀價格波動劇烈，2011年國際白銀價格日波動率接近3%，年波動率接近90%，為企業(yè)經(jīng)營活動增添了很大的不確定性。白銀期貨的推出，彌補了國內(nèi)市場上缺乏金融衍生工具的遺憾，也完善了國內(nèi)貴金屬期貨的產(chǎn)品體系。
肖磊：據(jù)我所知，上海期貨交易所早在2006年就已開始研究白銀期貨，但由于白銀市場的復雜性以及有關方面謹慎的態(tài)度，遲遲沒有推出。在國際市場，白銀期貨已是一個非常成熟的品種，目前中鋅、鉛逐步上市，白銀作為靠鋅、鉛等礦伴生的貴金屬，推出期貨合約是大勢所趨，也滿足了投資者的期待。
中國證券報：白銀期貨上市后，會對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生什么樣的影響？
邱菡儀：對現(xiàn)貨市場正面意義重大，首先是為白銀市場提供了更具公平性和權(quán)威性的價格預測和價格發(fā)現(xiàn)工具，其次，為現(xiàn)貨企業(yè)提高資金利用效率，有效管理風險提供了有效手段，此外還豐富了國內(nèi)貴金屬衍生工具的結(jié)構(gòu)。
肖磊：由于中國目前的白銀市場主要以現(xiàn)貨為主，應該說白銀期貨上市之后一段時期內(nèi)現(xiàn)貨市場對其影響會更大。另外，白銀期貨將被相關企業(yè)所利用，在買入現(xiàn)貨原料的時候在期貨市場賣出，從而能起到平衡白銀市場供需的效果。
中國證券報：人們習慣于將白銀期貨與黃金期貨相比較，兩者間有何不同？
邱菡儀：作為貴金屬，黃金的貨幣金融屬性要強于白銀，白銀價格的波動更多反應的是來自其商品屬性的影響。另外，白銀市場的參與者結(jié)構(gòu)與黃金市場也存在差異，白銀市場的參與者主體還是產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，與黃金相比，商業(yè)銀行的參與度要小一些。
肖磊：黃金期貨于2008年初上市，當時國際金價正處上升通道中，而目前國際白銀市場比較疲軟。黃金期貨合約門檻較高，再加上黃金作為第一個貴金屬期貨品種，市場參與熱情非常之高。
中國證券報：相對于現(xiàn)有的不少白銀投資品種，白銀期貨有什么區(qū)別？
邱菡儀：目前主要有白銀期貨、白銀遠期現(xiàn)貨(白銀T+D)、紙白銀，白銀現(xiàn)貨。對個人投資者而言，白銀期貨交易成本低、交易機制靈活；對于產(chǎn)業(yè)鏈的投資者特別是產(chǎn)銀企業(yè)而言，白銀期貨除了能規(guī)避價格波動風險，還能夠提供有效的交割手段，提升自己的經(jīng)營管理能力。
肖磊：和現(xiàn)貨市場不同，白銀期貨最大的優(yōu)勢是交易成本較低，而且期貨市場的價格公平性更高，更透明。
中國證券報：白銀價格的波動特征明顯，歷史上國際白銀市場甚至出現(xiàn)過莊家操縱現(xiàn)象，這個怎么看？
邱菡儀：上個世紀70年代到80年代間國際白銀市場出現(xiàn)過明顯的操縱行情，這和當時白銀期貨市場總體規(guī)模較小有密切關系。事實上，隨著監(jiān)管體系的完善，場內(nèi)市場出現(xiàn)價格操縱的可能性大為減小，尤其是在國內(nèi)，強調(diào)新品種的推出必須堅守風險控制的底線，這種情況出現(xiàn)的概率幾乎為零。
肖磊：歷史不會重演。目前來看，白銀市場交易更加透明，有關方面對風險的監(jiān)管能力也有了大幅提升。此外，現(xiàn)貨市場更加發(fā)達了，由于白銀供給和需求分散在全球各個終端，要想在期貨、現(xiàn)貨市場同時操縱價格的可能性微乎其微。
白銀期貨門檻適中
中國證券報：注意到白銀期貨的合約規(guī)模要比預期的小，兩位怎么看待“門檻”的問題？
邱菡儀：白銀合約規(guī)模貼近市場要求，它與目前國內(nèi)銀錠的大小一致，方便實物交割，為現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨市場提供了交易制度上的便利，有利于期貨市場的功能發(fā)揮。另外，跟現(xiàn)有的期貨品種相比，白銀合約價值也適中，有利于提升市場參與度。
肖磊：以目前白銀價格6-7元/克來計算，一張白銀期貨合約的價值也就在90000元-105000元之間，如果按期貨公司規(guī)定的保證金12%來計算一般在1萬元左右。對比國外白銀期貨和國內(nèi)其余期貨品種來看，國內(nèi)白銀期貨合約設計可算中規(guī)中矩。
中國證券報：那么，兩位對白銀企業(yè)利用期市套保的前景樂觀嗎？
邱菡儀：我比較樂觀。除了合約規(guī)模和標的設計有利于現(xiàn)貨企業(yè)參與外，期貨市場交割制度對于具體時間和申報都有嚴格的限制和制度保障，從而能有效避免企業(yè)找不到接貨方、無法實現(xiàn)交割的情況。
肖磊：有期貨肯定比沒期貨好。不過企業(yè)也必須注意到，全球白銀基本上是24小時連續(xù)報價，而夜盤波動較大的時候國內(nèi)卻無法進行交易，因此對于隔夜行情的風險必須充分警惕。
中國證券報：黃金和白銀已經(jīng)上市了，同為貴金屬的鉑和鈀有沒有成為期貨品種的可能？
邱菡儀：從目前市場的發(fā)展來看，鉑金和鈀金的市場規(guī)模仍然有限，參與者結(jié)構(gòu)也不如黃金和白銀，要推出相關的期貨品種還需根據(jù)市場發(fā)展的情況而定。
肖磊：黃金期貨推出整整四年之后才迎來白銀期貨，表明期貨品種上市并不是簡單工作。有興趣的投資者不妨關注幾大銀行推出的紙鉑金和紙鈀金業(yè)務。
白銀可長期持有
中國證券報：從白銀上市首日交易的情況看，有沒有什么新的特征？
邱菡儀：相對于黃金，白銀期貨首日交易更為理性和冷靜，期貨價格與現(xiàn)貨價格和國際市場的價格擬合度較好，應該說是一個良好的開端。從上午的交易量來看，白銀期貨成交規(guī)模大約是在210億元左右，是TD成交規(guī)模的近4倍。
中國證券報：銀價后市會有何表現(xiàn)？
邱菡儀：短期仍處弱勢震蕩之中，但與前兩年相比，今年銀價的總體波動幅度應該不會更大。在寬幅震蕩的市場里，多空雙方都有很好的階段性機會。
肖磊：實體經(jīng)濟不振讓白銀工業(yè)需求不振，因此對二季度銀價預期保持謹慎。不過，二季度如果國際銀價能在25美元/盎司上方盤整，則有望帶來階段性建倉的機會。以今年而言，預計銀價還有10%至20%的上漲空間。
中國證券報：怎樣才能更好地把握白銀期貨投資機會？現(xiàn)在能出手嗎？
邱菡儀：由于銀價日內(nèi)波動幅度往往較大，所以個人投資者應重視資金管理和風險管理，在入市之前，有必要通過專業(yè)咨詢機構(gòu)對白銀市場進行了解。對企業(yè)投資者而言，參與白銀期貨目的是為了管理風險，為此不妨成立專門的套期保值部門，并在專業(yè)機構(gòu)的指導下制定行之有效的動態(tài)套保策略。
肖磊：現(xiàn)在的白銀可以長線持有。有研究顯示，2011年國內(nèi)白銀生產(chǎn)成本大約折合每盎司26美元，而現(xiàn)在的國際銀價與之接近(30美元左右)，這顯示當前白銀已具備較大投資空間。在操作上，由于白銀短期價格波動在貴金屬品種中最為劇烈，投資者應避免一次性大幅吃進，可選擇定期定額的投資或定期定量的投資方式。
