中國銅行業(yè)現(xiàn)狀分析

    文 | 銅陵有色高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，徐長寧來源 | 礦業(yè)人

編輯 | 撲克投資家，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處中國是全球電解銅第一大生產(chǎn)與消費(fèi)國，但中國銅資源極度匱乏，自給率不足30%，且呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大之勢(shì)，因此也是第一大銅進(jìn)口國，傳統(tǒng)進(jìn)口大多來自南美、蒙古、非洲和澳大利亞等地。

銅良好的天然屬性是其它工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品所無可比擬的，不僅具有良好的自然屬性，而且具有很強(qiáng)的金融屬性與保值功能，其作為戰(zhàn)略物資，歷來被世界各國作為倉單交易和庫存融資的首選品種。而銅融資性貿(mào)易的存在，也正是其金融屬性的外在表現(xiàn)形式之一。有鑒于此，銅進(jìn)口通常都被視為中國經(jīng)濟(jì)增長速度的標(biāo)桿之一，全球許多投資行都直接或間接地參與中國市場(chǎng)銅交易，并通過具有現(xiàn)貨背景的大型貿(mào)易商進(jìn)行融資操作。   1 銅行業(yè)的現(xiàn)狀銅在地殼中的含量約為0.01%，在個(gè)別銅礦床中含量可達(dá)到3%-5%。自然界中的銅多以化合物即銅礦物存在，主要分布在北美、拉丁美洲和中非三地。2014年美國地質(zhì)調(diào)查局對(duì)全球銅礦床進(jìn)行評(píng)估，稱已探明銅資源中含銅量約為21億噸，待勘探的資源預(yù)計(jì)含銅35億噸。美國資源調(diào)查局2015年數(shù)據(jù)顯示，全球銅儲(chǔ)量共約7億噸，其中智利2.09億噸，澳大利亞0.93億噸，秘魯0.68億噸，美國0.35億噸，墨西哥0.38億噸，中國0.3億噸，俄羅斯0.3億噸，印度尼西亞0.25億噸，波蘭0.26億噸，贊比亞0.2億噸，剛果（金沙薩）0.2億噸，加拿大0.11億噸，哈薩克斯坦0.06億噸，其他國家0.9億噸。據(jù)國土資源部發(fā)布的《2014年中國國土資源公報(bào)》顯示，截至2014年中國銅礦查明資源儲(chǔ)量為9553.8金屬萬噸。銅生產(chǎn)地集中在華東地區(qū)，占全國總產(chǎn)量的51.84%，其中安徽、江西兩省產(chǎn)量約占30%，云南、內(nèi)蒙古也是主要產(chǎn)區(qū)。世界銅原料行業(yè)屬于寡頭壟斷，而銅生產(chǎn)加工行業(yè)則相對(duì)分散：澳大利亞的必和必拓公司、美國的自由港邁克墨倫銅金礦公司（Freeport-McMoRan Copper & Gold）、英美資源公司（Anglo American）、美國銅礦巨頭菲爾普斯道奇公司（Phelps Dodge）、澳大利亞芒特艾薩礦業(yè)公司（MIM）、智利國有銅業(yè)公司（Codelco）和力拓（Rio Tinto）等公司的總產(chǎn)量占全球產(chǎn)量70%左右。其中必和必拓公司在每年的全球銅精礦談判中起著舉足輕重的作用，只要該公司與某消費(fèi)商的長期合同敲定，其他公司基本都會(huì)默契地遵照?qǐng)?zhí)行，主要條款如TC/RC、QP等幾乎是全盤照搬，僅在合同細(xì)節(jié)上有微小的變動(dòng)。近年風(fēng)起云涌的行業(yè)內(nèi)并購浪潮將進(jìn)一步加劇寡頭壟斷的局面，而以冶煉和加工為主的中國銅企不僅個(gè)體的產(chǎn)量低、行業(yè)集中度不高，且基本上都需要外購原料，銅原料領(lǐng)域受制于人的局面在未來相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)都將難以扭轉(zhuǎn)。不過，中國銅冶煉的產(chǎn)能利用率雖還不及歐美發(fā)達(dá)國家，但與國內(nèi)其他金屬如鋼鐵、鋁、鉛、鋅等相比則要高出很多，也遠(yuǎn)較銅加工的產(chǎn)能利用率為高。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2015年中國電解銅的產(chǎn)能約為1000萬噸，2015年電解銅產(chǎn)量為796萬噸，江西銅業(yè)、銅陵有色、金川集團(tuán)三足鼎立，其電解銅總產(chǎn)量超300萬噸，且各自都擁有從礦山開采到銅產(chǎn)品深加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈。相較于中國鋁行業(yè)的中鋁集團(tuán)一家獨(dú)大和鉛、鋅行業(yè)的高度分散，銅行業(yè)的這種“三角”格局是最為穩(wěn)定的，但中國金屬行業(yè)所共有的最大短板，則都是礦藏資源的不足。2015年全球排名前五的電解銅生產(chǎn)企業(yè)銅陵有色和江西銅業(yè)榜上有名，但資源占有率卻都少的可憐，且產(chǎn)量繼續(xù)向上沖頂?shù)目赡苄耘c空間也都不大。 中國銅礦對(duì)外依存度很高，這一點(diǎn)業(yè)內(nèi)三大集團(tuán)也概莫能外。其中江西銅業(yè)的自給率最高，但也不足20%，其2月發(fā)布公告稱將分別在A股、H股定向增發(fā)募資約70億元用于銅礦擴(kuò)大與技術(shù)改造。有鑒于此，中企也在不斷地加大對(duì)海外礦藏的投資力度，其中較為成功的如中鋁集團(tuán)的秘魯特羅莫克銅礦項(xiàng)目，該銅礦為千萬噸級(jí)世界特大型銅礦，同時(shí)也是迄今為止中國投資海外的最大銅礦項(xiàng)目。

相對(duì)而言，海外銅礦的品質(zhì)要更優(yōu)于國內(nèi)礦石，由此兩者在生產(chǎn)工藝上也有所不同，在技術(shù)上代表了兩種不同的發(fā)展方向。閃速冶煉技術(shù)適合處理高品質(zhì)的礦石，單系統(tǒng)處理能力大，容易達(dá)到規(guī)模效益；而底吹、側(cè)吹冶煉技術(shù)更適合處理復(fù)雜的多金屬礦石，綜合回收能力更強(qiáng)。

礦山行業(yè)成本雖然增長很快，但波動(dòng)卻相對(duì)較小。2005-2013年間全球銅礦的利潤堪稱暴利，直到2014年才開始減少，而2015年全球銅產(chǎn)業(yè)利潤最高的冶煉行業(yè)，正是主要得益于銅礦價(jià)格的下跌。

在銅價(jià)由每噸10000多美元下跌到4000多美元的大背景下，2014-2015年的下游加工企業(yè)也獲得了可觀的額外利潤。由于是按照訂單生產(chǎn)，原料便也可以分批購買，因此其采購?fù)ǔ６急M可能地后移，在銅價(jià)下跌階段采購原料便可產(chǎn)生高額價(jià)差。

隨著企業(yè)國際化程度的加大，其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也在提升。因此在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下滑的情況下，企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急并非是要如何保住發(fā)展速度及利潤的增長，而是降低自身的風(fēng)險(xiǎn)。盡管銅產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤波動(dòng)很大，但作為一個(gè)擁有銅全產(chǎn)業(yè)鏈的集團(tuán)公司來說，無論銅價(jià)如何運(yùn)行，只要風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)，都可以做到主營業(yè)務(wù)持續(xù)盈利和可持續(xù)發(fā)展。從供應(yīng)側(cè)改革的角度看，企業(yè)大可不必一味追求太高的產(chǎn)能利用率，而是要根據(jù)市場(chǎng)的情況施行“彈性生產(chǎn)”：供給側(cè)改革的最終目的就是要生產(chǎn)物美價(jià)廉的產(chǎn)品，因此一切都要以此為宗旨。事實(shí)上，中國銅消費(fèi)已占全球消費(fèi)總量40%以上，但話語權(quán)卻一直很弱，而這種情況也同樣存在于鋼鐵、鋁等其他金屬領(lǐng)域。

世界經(jīng)濟(jì)自2011年以來低迷不振，作為全球經(jīng)濟(jì)火車頭的中國雖然也步入了經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，但在某些領(lǐng)域的話語權(quán)卻有所提高：如2013年后中國在全球電解銅市場(chǎng)的話語權(quán)有所提升，但這個(gè)階段，也正是全球銅供應(yīng)的過剩時(shí)期。在銅供應(yīng)緊張階段，因礦山的生產(chǎn)周期較長，銅供應(yīng)的彈性很小，銅價(jià)漲速由此也會(huì)很快，消費(fèi)者對(duì)此幾乎沒有什么話語權(quán)；但在銅價(jià)下跌階段意味著銅需求的減少，銅市場(chǎng)供過于求，作為最大消費(fèi)國的中國話語權(quán)自然也便水漲船高起來。諸如在價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系方面，上海期貨交易所此前幾乎是倫敦交易所的影子市場(chǎng)，而目前已初步形成了雙向引導(dǎo)的全球市場(chǎng)格局。這種格局的穩(wěn)定性仍有待觀察：未來如果全球銅供應(yīng)形勢(shì)發(fā)生改變、銅價(jià)再次上升，那么中國再次失去話語權(quán)的情形仍有可能還會(huì)出現(xiàn)。

資源戰(zhàn)略應(yīng)作為中國銅企最重要、也是最基本的發(fā)展戰(zhàn)略。

   2 銅市場(chǎng)

在中國資本市場(chǎng)尚未對(duì)外開放的情況下，一般企業(yè)還不可能直接進(jìn)行外匯融資，于是通過商品進(jìn)出口的融資便應(yīng)運(yùn)而生。

各國的貨幣利率差異是融資性國際貿(mào)易的基礎(chǔ)。理論上當(dāng)兩種貨幣的利率有差異且匯率相對(duì)穩(wěn)定時(shí)，融資人會(huì)選擇利率低的貨幣兌換成實(shí)際需要的幣種；而當(dāng)兩種貨幣的利率基本無差異、且匯率在融資期內(nèi)有單邊走勢(shì)的趨勢(shì)時(shí)，融資人會(huì)選擇相對(duì)貶值的貨幣作為最后歸還融資的幣種。

近年來，在人民幣升值階段中國周邊的蒙古、哈薩克斯坦、東南亞各國甚至香港都在加大向中國的商品出口，通過向中國出口商品融資人民幣以享受中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長以及人民幣升值帶來的收益。相反，如出現(xiàn)人民幣對(duì)某一外幣持續(xù)貶值的情況、或人民幣貸款利率遠(yuǎn)低于某外貨幣，相關(guān)國家或地區(qū)則會(huì)出現(xiàn)通過進(jìn)口中國商品來進(jìn)行貿(mào)易融資的情況。

作為融資的商品必須具備三個(gè)條件：首先，至少要有利于融資方向的單邊自由流動(dòng)性。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，各國的利率水平相差都不會(huì)很大，商品價(jià)格的差異也很小，如果在增加了商品的國際間流動(dòng)成本外還要增加諸如進(jìn)出口關(guān)稅等其他政策成本，國際貿(mào)易融資肯定沒有實(shí)際意義；其次，在融資商品的最后銷售地即進(jìn)口方市場(chǎng)必須有通暢的銷售渠道，才能盡快地將商品變現(xiàn)，以避免商品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，最好該商品還有期貨市場(chǎng)、可以提前將融資的收益鎖定；再次，必須是大宗的高價(jià)值商品，以相對(duì)降低實(shí)貨流動(dòng)的成本。在有色金屬領(lǐng)域能夠同時(shí)滿足這三個(gè)條件的不多，而中國對(duì)電解銅進(jìn)口向來都沒有許可證、配額等行政性政策限制，自2006年10月1日起對(duì)從智利進(jìn)口金屬礦產(chǎn)品等項(xiàng)目實(shí)施零關(guān)稅的雙邊貿(mào)易政策、2008年1月1日起又將電解銅進(jìn)口關(guān)稅從2%下調(diào)至零以后，進(jìn)口電解銅已成為大眾化貿(mào)易性進(jìn)口融資的最佳選擇。

事實(shí)上，銅的高單價(jià)可以有效降低通過進(jìn)口融資的成本；而且銅的密度大、化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定、運(yùn)輸成本相對(duì)較低，集裝箱、散裝運(yùn)輸都很適合，銅也因此成為中國大宗商品中國際化程度最高的品種。在整個(gè)融資過程中，從進(jìn)口到國內(nèi)賣出套現(xiàn)過程中價(jià)格波動(dòng)是最大的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)所在，而銅在國內(nèi)外都擁有流動(dòng)性良好的期貨市場(chǎng)，只需在兩地各建一個(gè)反向頭寸進(jìn)行套期保值，這一風(fēng)險(xiǎn)便基本上能夠被鎖定。因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的交割都是現(xiàn)款，導(dǎo)致了國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨買賣也是帶款提貨，資金能及時(shí)回籠，這也是為何鋼鐵等其他的大宗商品難以長期用作融資工具的重要原因。

從2005年后人民幣匯率放開以來，長期處于單邊升值的人民幣匯率使銅的金融屬性已顯現(xiàn)的淋漓盡致，直至2015年8月人民幣匯率進(jìn)入雙向波動(dòng)后才開始逐漸減弱，從實(shí)際操作層面來看，銅的金融屬性甚至比黃金更高。

多年來，這種利用進(jìn)口銅融資的方法被房地產(chǎn)等暴利企業(yè)大量采用。即便倫敦價(jià)格高于國內(nèi)價(jià)格、即進(jìn)口虧損時(shí)，這些企業(yè)也甘之如飴——因?yàn)樗麄冇眠@筆資金去投資房地產(chǎn)所獲得的高額利潤，足以能夠填補(bǔ)此種虧損并獲利頗豐。這就是為何當(dāng)兩地比價(jià)不利于進(jìn)口時(shí)、國內(nèi)每個(gè)月都還存在著大量銅進(jìn)口的原因，實(shí)際上是融資性進(jìn)口銅代替了國內(nèi)消費(fèi)進(jìn)口。而且進(jìn)行融資性銅操作的企業(yè)，都會(huì)有需要資金投入的高收益項(xiàng)目如房地產(chǎn)等。

不過，也有部分銅企因難以從銀行或證券市場(chǎng)獲得資金、而通過進(jìn)口銅的方式替代銀行貸款融資，導(dǎo)致進(jìn)口銅中融資性進(jìn)口的比例急劇增加。

換句話說，作為一種金融工具的融資性進(jìn)口銅并不是完全用于國內(nèi)消費(fèi)、而更多被用于融資和套利。正因?yàn)檫@些銅的存在，甚至使得許多國際投資者“誤讀”了中國的實(shí)際需求。但事實(shí)上國外投行非常清楚這些融資性銅的存在，因?yàn)橄喈?dāng)部分就是他們出口到中國的。這也導(dǎo)致中國的銅市場(chǎng)長期維持著大約以四個(gè)月為一個(gè)周期的'進(jìn)口銅增加導(dǎo)致國內(nèi)銅階段性供應(yīng)過剩、國內(nèi)外價(jià)差減小后實(shí)施銅轉(zhuǎn)口貿(mào)易，進(jìn)口減少導(dǎo)致國內(nèi)銅供應(yīng)緊張、國內(nèi)外價(jià)差加大導(dǎo)致進(jìn)口再次增加'的循環(huán)。因此，在研究銅的價(jià)格走勢(shì)時(shí)，當(dāng)處于經(jīng)濟(jì)周期不同的階段時(shí)，必須要采用不同的分析方法。

在全球經(jīng)濟(jì)處于上升階段的初期，銅價(jià)的上漲往往是恢復(fù)性的，受到全球經(jīng)濟(jì)基本面和銅市自身供求關(guān)系的制約，上漲基本都是震蕩式的、不會(huì)一帆風(fēng)順，此時(shí)分析銅價(jià)走勢(shì)的側(cè)重點(diǎn)應(yīng)放在宏觀的基本面和技術(shù)面上。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長快接近頂峰時(shí)，銅價(jià)的上漲則是資金推動(dòng)型的，與基本面的關(guān)系不大。經(jīng)歷長時(shí)間上漲后，在之前上漲過程中一直看空、或中途翻空的機(jī)構(gòu)會(huì)集中持有大量空頭頭寸，這些空頭往往就會(huì)成為主力基金捕捉的對(duì)象，所以在銅價(jià)瘋狂上漲的后期就會(huì)脫離基本面、而具有典型的賭博性質(zhì)，且只要空頭不斬倉出場(chǎng)、漲勢(shì)就難以結(jié)束，即所謂'空頭不死，漲勢(shì)不止'。此時(shí)分析銅價(jià)就要從多空力量對(duì)比的角度多考慮，盤面感覺和主力的市場(chǎng)行為等方面的分析顯得至關(guān)重要。反之，銅價(jià)的理性回歸也必然是先瘋狂下跌，最后經(jīng)過幾次反彈后、才會(huì)在成本的支撐下逐步回穩(wěn)。

鑒于當(dāng)今世界銅市場(chǎng)所呈現(xiàn)出的明顯寡頭壟斷特征，決定了從長期來看銅的市場(chǎng)價(jià)格并非圍繞價(jià)值上下波動(dòng)、而是遠(yuǎn)高于自身價(jià)值的。相應(yīng)地，如果單純地從價(jià)值規(guī)律和供求關(guān)系等方面來分析和預(yù)測(cè)銅價(jià)的未來走勢(shì)，也是難以得到正確結(jié)論的。

通常情況下，由于中國是銅的凈進(jìn)口國，國內(nèi)銅價(jià)相對(duì)偏高具有合理性，這可保證相對(duì)合理的進(jìn)口利潤；但由于“融資性進(jìn)口銅”最終還要在國內(nèi)市場(chǎng)消化，因此必將給國內(nèi)市場(chǎng)帶來額外的供應(yīng)壓力。

中國市場(chǎng)存在這樣一個(gè)有趣的現(xiàn)象：每當(dāng)隔夜倫敦銅價(jià)激動(dòng)人心地大幅飆漲之后，第二天中國銅價(jià)的走勢(shì)卻總是高開低走，似乎總有一只無形的手按住了國內(nèi)銅價(jià)，讓國際投資者很失望。

事實(shí)上，全球或地區(qū)性銅市場(chǎng)中短期的供求關(guān)系要更加撲朔迷離。盡管國際上的很多機(jī)構(gòu)如國際銅研究組（International Copper Study Group）等不定期地公布全球的銅供需平衡狀況，但中國銅市場(chǎng)中短期的供求關(guān)系變化頻繁，令人難以琢磨。

近年上海和LME交割倉庫的庫存變化翹翹板效應(yīng)明顯，LME交割倉庫的庫存持續(xù)下降往往伴隨著上海庫存的連續(xù)增加，由于這些進(jìn)口到上海的銅很多都存放在保稅區(qū)倉庫里相機(jī)行事或非SHFE指定交割倉庫，信息公布不透明、類似于隱性庫存，但總體上還是給人造成全球供應(yīng)緊張、中國消費(fèi)強(qiáng)勁的假象。一旦國內(nèi)外銅價(jià)負(fù)價(jià)差擴(kuò)大即國內(nèi)已經(jīng)不跟漲、或跌得相對(duì)過多時(shí)，這些銅又會(huì)轉(zhuǎn)口到韓國等地甚至亞洲的LME交割倉庫，非長期合同的進(jìn)口銅又完全消逝，反過來造成LME交割倉庫的庫存連續(xù)增加，全球供應(yīng)充足甚至過剩的憂慮又彌漫市場(chǎng)，使得偏好中短期操作的投資者無所適從，而其中起決定作用的仍然是融資性貿(mào)易的進(jìn)口銅。

國內(nèi)中小投資者可以用國內(nèi)外銅價(jià)差變化為買賣的依據(jù)之一，而大資金且擁有LME市場(chǎng)套期保值資格的投資者，則可以利用國內(nèi)外銅價(jià)差變化規(guī)律進(jìn)行跨市套利操作。長線投資為主的投資者，應(yīng)該以關(guān)注經(jīng)濟(jì)和銅行業(yè)的全球基本面為主，不要被中短期和局部地區(qū)的供求關(guān)系變化所左右。

當(dāng)前全球銅市供過于求，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致銅的實(shí)際需求增速急速下降，而人民幣單邊走勢(shì)的結(jié)束使銅的金融屬性下降，以及融資需求減少導(dǎo)致的隱性庫存釋放、降低了銅的金融溢價(jià)等因素，都暗示銅價(jià)可能還遠(yuǎn)沒有達(dá)到周期性的底部。

此外，由于中國對(duì)工業(yè)原料實(shí)行增值稅抵扣制度，如果中國進(jìn)口方在買進(jìn)貨物時(shí)沒有對(duì)方提供的真實(shí)銷售發(fā)票、在銷售時(shí)就要全額繳納增值稅，企業(yè)就可能在銷售時(shí)從實(shí)際貨物品名、數(shù)量等方面弄虛作假以逃避國家的稅收。應(yīng)在規(guī)范合法貿(mào)易融資的同時(shí)，加大打擊非法融資活動(dòng)的力度。僅僅依靠行政處置是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須要從法律的層面與時(shí)俱進(jìn)地加以規(guī)范。

   3 銅資源戰(zhàn)略

30多年的改革開放，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)取得了舉世矚目的成就，但是由于基礎(chǔ)資源的不足，未來發(fā)展仍然存在很多不確定因素。就中國而言，對(duì)于基礎(chǔ)資源的控制從來沒有比現(xiàn)在更為迫切與緊要。

2008年全球金融危機(jī)后，中國對(duì)海外資源性資產(chǎn)的并購出現(xiàn)了極速增長，大型國企與部分上市公司在全球展開了基礎(chǔ)資源的合作，如中國五礦集團(tuán)、中國鋁業(yè)公司等都取得了較好的效益。中國海外資源并購最重大的作用，是影響并改變了國際資源商品的寡頭市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，取得了一些世界資源性礦產(chǎn)品的定價(jià)話語權(quán)，動(dòng)搖了現(xiàn)有的全球商品定價(jià)格局；但為此中企并購也遭到了國際資源商品寡頭的極力阻撓。

事實(shí)上，全球正在開發(fā)利用的大規(guī)模能源和基礎(chǔ)礦產(chǎn)資源在數(shù)十年間已基本被一些大型跨國公司所控制，中企想要進(jìn)入該領(lǐng)域的難度極大。對(duì)于尚未開發(fā)利用的海外零星資源的掌控，應(yīng)積極鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入，以為中國未來發(fā)展貯備更多的基礎(chǔ)資源。從全球資源變化趨勢(shì)和中國實(shí)際情況來看，民企應(yīng)該逐步成為開發(fā)海外資源的主力軍。民企進(jìn)入海外資源的投資領(lǐng)域，相對(duì)于國企更容易獲得當(dāng)?shù)卣闹С趾凸膭?lì)，同時(shí)民企具有更大的靈活性，投資選擇面也更為廣泛，甚至可以根據(jù)資本的情況、采取大小資源通吃的策略。比如東南亞的越南、老撾、緬甸、柬埔寨、菲律賓等國基礎(chǔ)資源非常豐富，特別是中國急需的有色金屬資源開發(fā)利用程度很低；但這些國家的資源都有一個(gè)共同特點(diǎn)，就是礦床規(guī)模小、較為分散，不適于大規(guī)模的開采和深加工，這也為資金量較小的民企提供了更多的選擇。這些國家的開采技術(shù)與中國相比較為落后，對(duì)于一些礦床較小的資源基本上無開采和加工能力。他們既希望迅速地將資源換成推動(dòng)本國發(fā)展的資本，又不希望資源低價(jià)流失，所以要求外資開采基礎(chǔ)資源的同時(shí)，在資源所在國進(jìn)行適當(dāng)?shù)拇旨庸?，以保證資源出口時(shí)的附加值更高，以獲取更多的收入。近年來大量的中國民企已經(jīng)在東南亞和非洲展開了基礎(chǔ)資源的投資，但由于缺乏來自中國政府的強(qiáng)力支持，民企投資海外資源還沒有形成強(qiáng)大的中堅(jiān)力量。

事實(shí)上，世界各經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國對(duì)于海外資源的控制已然奇招盡出，甚至不惜發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)以實(shí)現(xiàn)對(duì)資源的控制，目的便是保證其在未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)中，在資源保障上不處于被動(dòng)。民間資本全面進(jìn)入對(duì)海外資源的控制和爭(zhēng)奪，在一定程度上能夠有效避免大國間資源爭(zhēng)奪的正面沖突，亦可有效化解國企海外投資的“被政治化”傾向。

中鋁與力拓并購的失敗，給中國對(duì)外資源投資提供了大量可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。中國應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)海外資源投資的統(tǒng)一協(xié)調(diào)，建立適合中國國情的對(duì)外投資外幣融資體系和政策支持體系。同時(shí)，還需要設(shè)計(jì)好策略，引導(dǎo)好各國的民族情緒。對(duì)外資源投資的根本目的是為中國的資源供應(yīng)創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)安全的供應(yīng)體系，不必拘泥于定價(jià)權(quán)、單個(gè)企業(yè)的控股權(quán)等，操作方面可以借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)。

從日本海外資源戰(zhàn)略的實(shí)施看，其多以非控股方式投資海外資源性公司；在對(duì)外股權(quán)比例上也是動(dòng)態(tài)調(diào)整，早期投資額和股份較低，以后才逐步增加。實(shí)踐證明，這種做法能較好地處理與當(dāng)?shù)睾驮泄蓶|等方面的關(guān)系，更重要的是可以盡快將投資的范圍擴(kuò)大、掌握內(nèi)部信息，并擁有進(jìn)一步增加投資的靈活性。

擁有海外資源性公司，首先可以直接獲得資源，特別是提高獲得穩(wěn)定資源供應(yīng)的保障；其次可形成利益共同體，降低中國對(duì)資源價(jià)格的負(fù)面影響。此外還可由此獲得其掌握的世界資源分布信息，尤其是在世界其他地區(qū)勘探、開采資源的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，這是中國目前所最缺乏的。因此，一方面除了股權(quán)并購之外，還可以考慮參股、技術(shù)合作和共同享受中國巨大的消費(fèi)市場(chǎng)等方式而不必拘泥于并購，特別是控股這種方式。

另一方面，并購失敗也并不意味著沒有其他合作機(jī)會(huì)，也不表明雙方關(guān)系的破裂。商業(yè)在任何時(shí)候都應(yīng)該立足現(xiàn)在、著眼未來，應(yīng)盡可能挖掘雙方的共同利益，以獲取最大的收益。

作為全球最大的銅消費(fèi)國，如果沒有“技術(shù)革命性”的超常規(guī)銅應(yīng)用產(chǎn)品面世，未來最快在二、三十年間中國便將可以通過銅的資源再生實(shí)現(xiàn)銅的自給自足。就未來銅應(yīng)用的發(fā)展而言，高新領(lǐng)域如新能源電動(dòng)汽車對(duì)于銅消費(fèi)會(huì)有一定的拉升作用，產(chǎn)品附加值也很高，但其不足之處非常明顯，并不足以改變銅應(yīng)用的既有發(fā)展趨勢(shì)。這些領(lǐng)域的可預(yù)期發(fā)展規(guī)模都偏小，甚至對(duì)于拉動(dòng)社會(huì)就業(yè)的貢獻(xiàn)都不會(huì)很大。

未來解決包括銅在內(nèi)的、中國金屬資源短缺的最可行思路，是全力發(fā)展再生資源與循環(huán)經(jīng)濟(jì)。供應(yīng)方面，中國的再生資源會(huì)隨著社會(huì)的發(fā)展越來越多；而需求方面，隨著中國銅的低端消費(fèi)逐步飽和，整體消費(fèi)將出現(xiàn)長期緩慢下降，最終達(dá)到相對(duì)穩(wěn)定。長期來看，再生資源有望成為銅供應(yīng)的主力軍。