銅之家網國際綜合消息：倫銅軟逼倉背景下，滬銅何去何從？
一、 目前倫敦銅可能已處于軟逼倉
1） 庫存出現(xiàn)持續(xù)下滑和注銷倉單大幅上升
從去年7月開始，倫敦銅庫存出現(xiàn)持續(xù)下滑，其中亞洲地區(qū)的庫存下降明顯，國內融資銅占據(jù)了主要力量（即通過銀行信用進口銅，資金占用25%-30%，點價獲得倉單后，拋入國內現(xiàn)貨市場獲得資金，或者拋入國內期貨市場，倉單抵押后獲得資金，這已類似短期融資，融資成本為進口虧損額） 在亞洲地區(qū)庫存跌近09年9月新低后，注銷倉單量大幅飆升，從去年第四季度的2%左右漲至目前超過30%，而注銷倉單集中于北美地區(qū)，市場傳言摩根大通是幕后的操盤手。如果倫敦銅庫存減掉注銷倉單，實際可用的期貨倉單不足20萬噸。而3月交割（截至3月21日的交割日）的持倉量超過4萬手（截至上周末），合計4萬手*25=100萬噸，所幸倫敦銅是執(zhí)行滾動交割，即每日交割制度，能減緩空頭交割的壓力，但這里也存在遷倉升水的壓力。
2） 倫敦銅現(xiàn)貨升水貼水情況
隨著倫敦庫存下降以及注銷倉單增加，倫敦銅現(xiàn)貨出現(xiàn)緊張，現(xiàn)貨對三個月期貨價格從去年12月貼水超過25美元，持續(xù)出現(xiàn)反彈，上周一度出現(xiàn)升水20美元。截止3月1日的情是，現(xiàn)貨對三個月期銅貼水2美元左右。目前庫存仍在持續(xù)下滑中，建議投資者應密切關注北美地區(qū)庫存變化情況。
二、 國內銅的情況
1） 國內消費情況一般，庫存龐大
由于房地產以及汽車行業(yè)景氣度下滑，國內銅加工行業(yè)開工率下降，根據(jù)調查，國內銅管企業(yè)開工率在55-60%，而去年同期70%-80%。去年第四季度大量進入的融資銅家中了國內庫存壓力，上海期貨交易所庫存出現(xiàn)持續(xù)增加狀態(tài)，總量已超22萬噸（截止3月2日）創(chuàng)下了2002年8月以來的新高，而上海外高橋保稅區(qū)倉庫里尚有30萬噸左右。
2） 國內現(xiàn)貨對期貨小幅貼水
以長江現(xiàn)貨均價與上期所當月結算價為例，目前保持在200元左右的貼水狀態(tài)。
3） 外強內弱格局
由于國內銅漲幅小于倫敦銅，內外盤比價從年初7.3附近，下行至近日7.0，創(chuàng)下了今年的新低。
進口關稅0%，增值稅17%，雜費200元/噸，計算
國內銅進口成本=（8650-2+110）*1.17%*6.3+200=64755
3月2日，上海長江現(xiàn)貨均價60350
目前進口銅虧損超過4400元/噸。
巨額的進口銅虧損可能使融資銅的進口出現(xiàn)減少
5） 一個猜測
由于目前內外盤銅比價處于歷史低點附近，不排除國內有反套資金（即買國內拋國際）已運行其中，其希望國內的漲幅超過國外而獲得利潤，但反套盤風險來自于頭寸暴露（我國在LME沒有一級代理），一旦這些在倫敦市場的空頭部位成為基金軟逼倉的對象，那么未來倫敦銅的價格仍有望在短期繼續(xù)保持強勢甚至再上一臺階，雖然國內反套資金可以通過國內銅的多頭部位的上漲而獲得利益得到補償，甚至如果操作得當，不排除也會出現(xiàn)國內盈利略大于國外的虧損，但這也在客觀上造成了國內期貨資金的外流，而國際基金始終處于較為有利的捕獵者的角色，把國內期貨資金作為自己的取款機。2006年-2007年國內反套資金的運作，為倫敦銅的上漲起了添磚加瓦的作用。
三、 滬銅何去何從
對于全球銅價起到關鍵影響的仍是來自于宏觀經濟面，這包括目前歐債危機的前景、美國QE3的是否實施，中國宏觀經濟政策。如果外圍沒有黑天鵝的襲擊即處于相對平靜期，基金的運作將對銅價產生重要影響。而對國內銅起到支配作用的仍是外盤銅，倫敦銅的漲跌對滬銅作用仍是決定性的。
1） 技術分析
上圖為倫敦銅周K線連續(xù)形態(tài)，前期雙頭下跌以來的頸線位置在8700-8800美元一帶，可將此價格視為重要的技術關口，若倫敦銅仍成功站穩(wěn)8700-8800美元，滬銅出現(xiàn)補漲的概率將加大。
上圖為滬銅日k先連續(xù)，目前在58500-62000震蕩已超過一個半月，期價受限于外盤的強勢以及國內庫存的壓力之間的矛盾，但如果外盤銅若能將8700-8800美元轉阻力位支撐，滬銅仍有望出現(xiàn)補漲行情，前期的震蕩將成為上漲的中繼形態(tài)。
2） 對于未來行情演繹的預測
第一種，倫敦銅軟逼倉后站穩(wěn)8700-8800，滬銅出現(xiàn)補漲，內外盤比價恢復到7.3以上。
第二種，倫敦銅軟逼倉后，停留于8200-8500附近，滬銅繼續(xù)區(qū)間震蕩等待消息面變化。
第三種，倫敦銅因黑天鵝打擊，跌破8100，滬銅領跌，后逐步出現(xiàn)抗跌，內外盤比價恢復到7.3以上。
3） 操作建議：
綜合以上分析，滬銅總體的交易背景因處于倫敦處軟逼倉中而較為復雜，若加上更為撲朔迷離的全球宏觀經濟面的情況，其操作的難度更大，但復雜中也有簡單的一面，即技術上關注倫敦銅在8700-8800一帶表現(xiàn)，若出現(xiàn)有效站穩(wěn)，應考慮短線果斷買入滬銅博取補漲利益，而若倫敦銅跌破8100美元，可考慮拋空，但在跌勢的后期，應逐步減少空頭部位以保住收益。
新聞鏈接：多逼空簡介
一般而言，資金總比貨物要多，在期貨市場上，發(fā)生逼倉行情的，多為多逼空。而多逼空又可以分為硬逼倉和軟逼倉。
所謂硬逼倉是指多頭主力單純利用資金的優(yōu)勢，大幅擴倉及拉升近月合約，使近月合約中的空頭因短期組織不到倉單而高位認賠出局，而硬逼倉的后果往往是會造成遠期合約因為主力多頭賣出而出現(xiàn)對近月合約的大幅貼水，同時因為現(xiàn)貨對近月合約的貼水過大，吸引現(xiàn)貨商踴躍入庫。90年代國內期貨市場的早期，國內諸多商品的多逼空多為硬逼空，并造成了較為惡劣的影響。比如上海建材交易所的夾板、蘇州交易所的紅小豆、海南交易所的咖啡和天然橡膠、北京交易所的綠豆等等。
所謂軟逼倉一般兩步。第一步，多頭利用資金（自身資金實力強或者得到銀行信用支持）和現(xiàn)貨渠道，在現(xiàn)貨市場持續(xù)收購現(xiàn)貨囤積，或者注銷倉單，造成現(xiàn)貨出現(xiàn)緊張局面，使現(xiàn)貨對期貨形成升水。第二步，維持近月期貨持倉部位，迫使無倉單的空頭高位離場?？傮w上，軟逼倉比硬逼倉更為隱蔽，持續(xù)時間可能更長，成功的概率也更大。倫敦交易所06-07年，就曾出現(xiàn)較為明顯的軟逼倉行情，迫使亞洲資金包括中國、韓國、日本的資金損失慘重。
一、 目前倫敦銅可能已處于軟逼倉
1） 庫存出現(xiàn)持續(xù)下滑和注銷倉單大幅上升
從去年7月開始，倫敦銅庫存出現(xiàn)持續(xù)下滑，其中亞洲地區(qū)的庫存下降明顯，國內融資銅占據(jù)了主要力量（即通過銀行信用進口銅，資金占用25%-30%，點價獲得倉單后，拋入國內現(xiàn)貨市場獲得資金，或者拋入國內期貨市場，倉單抵押后獲得資金，這已類似短期融資，融資成本為進口虧損額） 在亞洲地區(qū)庫存跌近09年9月新低后，注銷倉單量大幅飆升，從去年第四季度的2%左右漲至目前超過30%，而注銷倉單集中于北美地區(qū)，市場傳言摩根大通是幕后的操盤手。如果倫敦銅庫存減掉注銷倉單，實際可用的期貨倉單不足20萬噸。而3月交割（截至3月21日的交割日）的持倉量超過4萬手（截至上周末），合計4萬手*25=100萬噸，所幸倫敦銅是執(zhí)行滾動交割，即每日交割制度，能減緩空頭交割的壓力，但這里也存在遷倉升水的壓力。
2） 倫敦銅現(xiàn)貨升水貼水情況
隨著倫敦庫存下降以及注銷倉單增加，倫敦銅現(xiàn)貨出現(xiàn)緊張，現(xiàn)貨對三個月期貨價格從去年12月貼水超過25美元，持續(xù)出現(xiàn)反彈，上周一度出現(xiàn)升水20美元。截止3月1日的情是，現(xiàn)貨對三個月期銅貼水2美元左右。目前庫存仍在持續(xù)下滑中，建議投資者應密切關注北美地區(qū)庫存變化情況。
二、 國內銅的情況
1） 國內消費情況一般，庫存龐大
由于房地產以及汽車行業(yè)景氣度下滑，國內銅加工行業(yè)開工率下降，根據(jù)調查，國內銅管企業(yè)開工率在55-60%，而去年同期70%-80%。去年第四季度大量進入的融資銅家中了國內庫存壓力，上海期貨交易所庫存出現(xiàn)持續(xù)增加狀態(tài)，總量已超22萬噸（截止3月2日）創(chuàng)下了2002年8月以來的新高，而上海外高橋保稅區(qū)倉庫里尚有30萬噸左右。
2） 國內現(xiàn)貨對期貨小幅貼水
以長江現(xiàn)貨均價與上期所當月結算價為例，目前保持在200元左右的貼水狀態(tài)。
3） 外強內弱格局
由于國內銅漲幅小于倫敦銅，內外盤比價從年初7.3附近，下行至近日7.0，創(chuàng)下了今年的新低。
進口關稅0%，增值稅17%，雜費200元/噸，計算
國內銅進口成本=（8650-2+110）*1.17%*6.3+200=64755
3月2日，上海長江現(xiàn)貨均價60350
目前進口銅虧損超過4400元/噸。
巨額的進口銅虧損可能使融資銅的進口出現(xiàn)減少
5） 一個猜測
由于目前內外盤銅比價處于歷史低點附近，不排除國內有反套資金（即買國內拋國際）已運行其中，其希望國內的漲幅超過國外而獲得利潤，但反套盤風險來自于頭寸暴露（我國在LME沒有一級代理），一旦這些在倫敦市場的空頭部位成為基金軟逼倉的對象，那么未來倫敦銅的價格仍有望在短期繼續(xù)保持強勢甚至再上一臺階，雖然國內反套資金可以通過國內銅的多頭部位的上漲而獲得利益得到補償，甚至如果操作得當，不排除也會出現(xiàn)國內盈利略大于國外的虧損，但這也在客觀上造成了國內期貨資金的外流，而國際基金始終處于較為有利的捕獵者的角色，把國內期貨資金作為自己的取款機。2006年-2007年國內反套資金的運作，為倫敦銅的上漲起了添磚加瓦的作用。
三、 滬銅何去何從
對于全球銅價起到關鍵影響的仍是來自于宏觀經濟面，這包括目前歐債危機的前景、美國QE3的是否實施，中國宏觀經濟政策。如果外圍沒有黑天鵝的襲擊即處于相對平靜期，基金的運作將對銅價產生重要影響。而對國內銅起到支配作用的仍是外盤銅，倫敦銅的漲跌對滬銅作用仍是決定性的。
1） 技術分析
上圖為倫敦銅周K線連續(xù)形態(tài)，前期雙頭下跌以來的頸線位置在8700-8800美元一帶，可將此價格視為重要的技術關口，若倫敦銅仍成功站穩(wěn)8700-8800美元，滬銅出現(xiàn)補漲的概率將加大。
上圖為滬銅日k先連續(xù)，目前在58500-62000震蕩已超過一個半月，期價受限于外盤的強勢以及國內庫存的壓力之間的矛盾，但如果外盤銅若能將8700-8800美元轉阻力位支撐，滬銅仍有望出現(xiàn)補漲行情，前期的震蕩將成為上漲的中繼形態(tài)。
2） 對于未來行情演繹的預測
第一種，倫敦銅軟逼倉后站穩(wěn)8700-8800，滬銅出現(xiàn)補漲，內外盤比價恢復到7.3以上。
第二種，倫敦銅軟逼倉后，停留于8200-8500附近，滬銅繼續(xù)區(qū)間震蕩等待消息面變化。
第三種，倫敦銅因黑天鵝打擊，跌破8100，滬銅領跌，后逐步出現(xiàn)抗跌，內外盤比價恢復到7.3以上。
3） 操作建議：
綜合以上分析，滬銅總體的交易背景因處于倫敦處軟逼倉中而較為復雜，若加上更為撲朔迷離的全球宏觀經濟面的情況，其操作的難度更大，但復雜中也有簡單的一面，即技術上關注倫敦銅在8700-8800一帶表現(xiàn)，若出現(xiàn)有效站穩(wěn)，應考慮短線果斷買入滬銅博取補漲利益，而若倫敦銅跌破8100美元，可考慮拋空，但在跌勢的后期，應逐步減少空頭部位以保住收益。
新聞鏈接：多逼空簡介
一般而言，資金總比貨物要多，在期貨市場上，發(fā)生逼倉行情的，多為多逼空。而多逼空又可以分為硬逼倉和軟逼倉。
所謂硬逼倉是指多頭主力單純利用資金的優(yōu)勢，大幅擴倉及拉升近月合約，使近月合約中的空頭因短期組織不到倉單而高位認賠出局，而硬逼倉的后果往往是會造成遠期合約因為主力多頭賣出而出現(xiàn)對近月合約的大幅貼水，同時因為現(xiàn)貨對近月合約的貼水過大，吸引現(xiàn)貨商踴躍入庫。90年代國內期貨市場的早期，國內諸多商品的多逼空多為硬逼空，并造成了較為惡劣的影響。比如上海建材交易所的夾板、蘇州交易所的紅小豆、海南交易所的咖啡和天然橡膠、北京交易所的綠豆等等。
所謂軟逼倉一般兩步。第一步，多頭利用資金（自身資金實力強或者得到銀行信用支持）和現(xiàn)貨渠道，在現(xiàn)貨市場持續(xù)收購現(xiàn)貨囤積，或者注銷倉單，造成現(xiàn)貨出現(xiàn)緊張局面，使現(xiàn)貨對期貨形成升水。第二步，維持近月期貨持倉部位，迫使無倉單的空頭高位離場?？傮w上，軟逼倉比硬逼倉更為隱蔽，持續(xù)時間可能更長，成功的概率也更大。倫敦交易所06-07年，就曾出現(xiàn)較為明顯的軟逼倉行情，迫使亞洲資金包括中國、韓國、日本的資金損失慘重。
