上周，LME銅價以反彈為主，繼續(xù)在周K線中長期收斂震蕩區(qū)間內(nèi)，盡管周內(nèi)人氣略有回復(fù)，持倉緩和走升，但我們認(rèn)為因宏觀面不確定性依然存在，市場人氣敏感，價格仍難在此氛圍里選擇堅定的方向。技術(shù)上，日K線突破前期下跌阻力線，形態(tài)略有好轉(zhuǎn)，但料上方7700-7050美元一線壓力較重。周內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注周二美聯(lián)儲利率決議及相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。上周，支撐價格走高的因素主要有周邊市場如原油的大幅走升、黃金的穩(wěn)健升勢、美元的疲軟；短期存在的供給中斷危機(jī)，包括墨西哥集團(tuán)罷工及南方銅業(yè)未有結(jié)果的糾紛；旺季消費(fèi)中來自庫存預(yù)期走跌的些許支撐；以及中國依然強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對于全球銅需求的支撐。而市場對于次級債負(fù)面影響的評估及擔(dān)心其擴(kuò)大到其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的憂心，繼續(xù)令市場充斥著謹(jǐn)慎觀望的氣氛。
大體看，我們認(rèn)為無論美聯(lián)儲宣布減息與否，價格都有望在9月下旬將關(guān)注點(diǎn)重新回到銅市基本面上：哪怕此次沒有采取減息行動，市場短期有可能出現(xiàn)向下震蕩的風(fēng)險，但同時這并不表示FED對此無動于衷，相反他們對利率政策及經(jīng)濟(jì)形勢持一種“審慎”態(tài)度，一旦事態(tài)惡化，10月降息的明確度將更大；而如果這次果斷減息，銅市有可能將關(guān)注點(diǎn)快速放回旺季基本面上，價格在短期將有可能向上突破?？傊?，各國央行對于危機(jī)的影響是非常重視的，短期利率措施難以解決中長期后續(xù)影響，因此投資者持續(xù)關(guān)注中期政府及央行的態(tài)度。
宏觀上，對于減息，上周三大FED州行總裁均認(rèn)為應(yīng)采取謹(jǐn)慎態(tài)度，非農(nóng)就業(yè)人口的下滑尚不能反映全局，且在次級債問題對于經(jīng)濟(jì)實(shí)體的損害未有明確評估前，降息措施將可能不具有“前瞻性”。目前，次級債危機(jī)已殃及英國最大的抵押貸款機(jī)構(gòu)Northern Rock，政府已通過向該公司提供金融援助，歐洲對問題波及的警惕度繼續(xù)加大，歐盟執(zhí)委會將2007年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)估下調(diào)0.1%，但總體形勢料仍以震蕩為主。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面，上周美國重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不是很多，基本上對支撐市場有良性效應(yīng)。初請失業(yè)金人數(shù)好于預(yù)期，緩和了上周非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)極端糟糕的市場情緒。另外，9月消費(fèi)者信心指數(shù)也較8月走升，最新的工業(yè)產(chǎn)出月率表現(xiàn)良性，繼續(xù)關(guān)注周內(nèi)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對于銅價的指引。
基本面上，主要關(guān)注潛在供給中斷及庫存變化。夏季影響市場的Codelco轉(zhuǎn)包工人事件據(jù)悉造成3.1萬噸的產(chǎn)量損失；南方銅業(yè)繼續(xù)暫緩罷工決議4天，下周市場仍將對其關(guān)注，可以說，政府的介入、工會態(tài)度的“曖昧”、資方的自信，令該集團(tuán)發(fā)生持續(xù)性大規(guī)模罷工的可能性降低。另外，墨西哥集團(tuán)仍在持續(xù)罷工中，周內(nèi)并沒有最新的消息，僵持仍在繼續(xù)。
周內(nèi)三大交易所庫存繼續(xù)呈旺季消費(fèi)特點(diǎn)。其中，LME倫銅庫存依然徘徊在13萬噸水平，近來亞洲倉庫不再流入，令庫存出現(xiàn)向下走低的預(yù)期，本周小幅走低2000余噸，注銷倉單比例重新回至1萬余噸水平。滬銅庫存在交割入庫影響下，繼續(xù)呈下降趨勢，現(xiàn)前5.97萬噸存量已達(dá)三月末低點(diǎn)，國內(nèi)需求影響更為顯著。LME庫存的走低，支撐0-3月升水繼續(xù)維持在60美元上方水平，這較去年同期略高且更為穩(wěn)定。料庫存還將給予價格以基本支撐。
CFTC最新持倉顯示，截至9月11日基金持倉繼續(xù)呈凈空狀態(tài)，但凈空頭寸有所減少降至4000余手，總投機(jī)持倉繼續(xù)低位萎靡，人氣僅較上周略有緩和，繼續(xù)關(guān)注人氣回復(fù)的程度。
國內(nèi)走勢同樣震蕩，但近期現(xiàn)貨對價格的支撐有所加強(qiáng)，持倉上，國內(nèi)變化不大；外盤氛圍始終對內(nèi)盤影響有限。假若外盤突破7700美元高位平臺，我們認(rèn)為滬銅價格可能還以當(dāng)前區(qū)間震蕩為主，價格可能會滯脹，因國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)看起來并不很緊。8月精煉銅產(chǎn)量達(dá)到31.16萬噸再次創(chuàng)下紀(jì)錄高位，且進(jìn)口水平依然較高，上周再次出現(xiàn)進(jìn)口精煉銅短暫盈利的情況，我們對后市精銅進(jìn)口持樂觀態(tài)度，且在旺季需求影響下，再出口將減少，支撐國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)。
操作上，外盤銅價關(guān)注30日均線支撐，及上方價格在7700-7750美元的表現(xiàn)，料在FED決議前，價格走勢將顯得謹(jǐn)慎；滬銅短多可繼續(xù)持有。
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