中國需求至今引領(lǐng)世界金屬價格的潮流，中國供應也日益成為全球熱議的話題，國內(nèi)金屬的現(xiàn)貨價和期貨價不時大顯神威，讓人刮目相看。
中國供應和需求使滬銅價格率先出現(xiàn)拐點，率先破位，率先漲跌。中國銅市期價繼11月份領(lǐng)先跌破三重頂頸線位(三月合約為例60800一線)，到達下跌最小量幅盤出日線下降通道(見前期分析預測)，上周又率先二次下探，未創(chuàng)新低，反彈浮現(xiàn)57000一帶為頸線位的雙重底，當然還有待沖破后的回抽確認。技術(shù)圖表上多次留下滬銅的拐點、破位和漲跌先于倫銅的痕跡。
連續(xù)三天收盤在某整數(shù)關(guān)口、關(guān)鍵點位之上或者之下被視為有效突破。就在上周倫銅連續(xù)兩天收盤于6500之下時，中國供應力挽狂瀾，原本市場上傳聞的大量進口銅的到貨并未顯現(xiàn)，致使現(xiàn)貨價獲得支撐，當月期價貼水2000余元，三月期價更是貼水4000余元，滬銅期價一發(fā)不可收，將倫銅周末收盤帶上30日均線，結(jié)算價帶到6718美元，注意這是圣誕節(jié)后開出的基準價。
期貨價格漲跌的依據(jù)為現(xiàn)時的供需關(guān)系基本面。銅價比上周提到的“微觀基本面表明年初價格可能觸底”的時間有所提前，但滬銅市場暫且還不能做出轉(zhuǎn)勢結(jié)論，出現(xiàn)的新情況必須引起注意：1、依賴年底冶煉企業(yè)銷售和海關(guān)稅收指標的完成放貨量小，短時間的供應偏緊，到底價格能摸多高，能走多遠還有待觀察；2、十一長假前后現(xiàn)貨市場和滬銅庫存判若兩人的情景恐怕值得回味；3、目前與10月份價格所處位置明顯不同，圖中可見當時價格處于年度相對高位，而本月的下探在人民幣升值的背景下并沒有創(chuàng)出年內(nèi)新低；4、北半球和國內(nèi)的春季歷來為消費旺季，當然也是供應旺季，明年春節(jié)日期在2月7日，1月份即便價格回落如不出較大意外(如進口銅數(shù)量猛增)恐也難創(chuàng)新低。預計本周滬銅在國際市場圣誕假期停盤的情況下將更具個性張揚的魅力，多空搏殺大幅震蕩在所難免。
目前上海期貨交易所已經(jīng)成為全球三大銅的定價中心之一，近期上海期銅對倫敦期銅價格的引導系數(shù)上升至了40%左右，顯然倫銅對滬銅價格的引導還沒到可以忽略不計的地步。上周，倫銅現(xiàn)貨對三個月期貨合約的貼水由50余美元收窄至29美元，庫存量增的多減的少，到底是高庫存的低價位的底部盤整，還是下跌的中繼；到底是圣誕效應的空頭回補，還是向上突擊的前兆，歲末年初就可見分曉。但是有一點可以肯定，一如前期分析所指明的，如果沒有次抵危機的核心問題美國房地產(chǎn)業(yè)的觸底回升，國際市場的銅價不會大幅飆升。盡管存有爭議，但美國房地產(chǎn)協(xié)會仍然預計美國房地產(chǎn)明年銷售數(shù)據(jù)會好于今年。
這里順便提及研判銅價必須注意到的問題，即鑒于銅的特殊地位，金融屬性和戰(zhàn)略物資的地位，尤其鑒于滬銅日益增長的引導力度，所以不可單純憑借倫銅三重頂確立后的下跌未像滬銅跌到過最小量幅，就來揣摩倫銅是不是還會大跌。如果歐美房地產(chǎn)業(yè)和實體經(jīng)濟衰退，用銅量繼續(xù)減少，倫銅庫存達到本年度21萬多噸最高后仍舊持續(xù)增加，倫銅價格大幅下跌不容置疑，反之則沒有充足的理由支持這一結(jié)論。
中國鋅的出口退稅及關(guān)稅政策直接影響中國的供應和需求，最先在中國的鋅市上出現(xiàn)反響，傳導至國際市場。始于今年三月的滬鋅期貨交易，上行幾周便與倫鋅一起構(gòu)筑一條寬幅下跌通道(見公司網(wǎng)頁)。11月份市場傳出從明年1月1日起，中國可能取消特殊高等級精煉鋅出口退稅，并征收出口關(guān)稅的消息，滬鋅領(lǐng)先進入加速下跌時段；上周傳出該項政策暫緩實行的消息在周末得到了證實。財政部宣布的經(jīng)國務院批準的我國將從2008年1月1日起進一步調(diào)整進出口關(guān)稅的文件中，在將對“生產(chǎn)能耗高、對環(huán)境影響大的產(chǎn)品開征或提高出口關(guān)稅”的類別中未見有色金屬的身影。滬鋅三月合約先于倫鋅反彈至了30日均線。
據(jù)測算，滬鋅期貨對倫敦鋅期貨的影響力，從開始時的不到10%，逐步上升并穩(wěn)定在20%以上，近期達到了22.04%。因為滬鋅期貨交易無中長期歷史圖表做觀察依據(jù)，所以目前在談論鋅價趨勢時還必須借用倫鋅走勢和價格數(shù)據(jù)，這一點在往日的分析預測中均有體現(xiàn)，但從來不能排除產(chǎn)量、用量都在世界首屈一指的中國供應和需求的因素，就連國際權(quán)威機構(gòu)的報告也每每言必提及。
日前，國際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的月度報告顯示,2007年前10個月全球精鋅消費量增至950.1萬噸,上年同期為922.4萬噸.；精煉鋅產(chǎn)量由上年同期的878.4萬噸增加至945.0萬噸，“今年1-10月鋅市供應短缺5.1萬噸”。報告發(fā)表后巴克萊資本對其提出質(zhì)疑，認為“大大高估了鋅市場的短缺”?！颁\精礦和精煉鋅的產(chǎn)量在10月份創(chuàng)出紀錄新高，同比分別大幅上升11%和16%。由于新的礦山投產(chǎn)和擴張的產(chǎn)能開始在2008年試運行，預計未來12個月內(nèi)鋅精礦和精煉鋅產(chǎn)量將繼續(xù)升至新高，這將使鋅市場大幅過剩。國際鉛鋅研究小組(ILZSG)10月份鋅的消費數(shù)據(jù)非常高，超過100萬噸，環(huán)比增長5%，對因庫存重建而高估的現(xiàn)貨實際消費水平讓人懷疑，這意味著鋅缺口數(shù)據(jù)的估計過大。消費數(shù)據(jù)似乎大大高估了美國和中國的情況，因為我們知道這兩個地方有庫存重建”?！霸谡{(diào)整之后，我們認為1-10月全球鋅市場基本平衡，而該報告估計短缺5.1萬噸”。兩相對照，巴克萊資本的分析更加貼近現(xiàn)實。
鋅價的技術(shù)走勢依舊顯示，價格反彈的力度倫鋅跌跌撞撞最高可至60日均線一帶的上軌，滬鋅可至5周均線上方、10周均線下方。國際、國際一樣在沒有出現(xiàn)供大于求的供需關(guān)系轉(zhuǎn)變前(之中不排除出現(xiàn)短期的平衡)，中長期價格下跌的趨勢不會轉(zhuǎn)變。事實證明，國家政府部門和多數(shù)企業(yè)一樣，雖然沒有預見到鋅價的下跌趨勢，但最終看見并認識到了這一趨勢，恐怕這才是取消新政實施的內(nèi)在緣由。
國內(nèi)鋅價與銅價尋覓同一方向，但由于供需關(guān)系基本面的差異，往往向下幅度超過銅價、向上幅度小于銅價。這一特點應當引起交易者的注意。
國內(nèi)鋁市在走獨立行情，盡管氧化鋁原料提價，但僅使鋁價企穩(wěn)，并未引起鋁價上漲。長期觀察和實踐的經(jīng)驗告訴我們，鋁價和氧化鋁價的關(guān)聯(lián)度不是沒有，而是比較低，有時甚至表現(xiàn)為負相關(guān)，因此，一直將氧化鋁排除在現(xiàn)貨鋁套期保值的近似品種之外。
鋁價的企穩(wěn)主要得益于鋁材產(chǎn)量的增加。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，11月份電解鋁產(chǎn)量1,13萬多噸，比去年同期增加34.4%；鋁材產(chǎn)量143 萬多噸，比去年同期增加77.6%。1-11月電解鋁產(chǎn)量11,16萬多噸，比去年同期增加 34.6%；鋁材產(chǎn)量1118萬多噸，比去年同期增加49.2%。可以看出，做為消費量的鋁材增加幅度大于電解鋁產(chǎn)量增加的幅度，11月份的表現(xiàn)更加明顯。期價會不會上漲取決于電解鋁的供應和下游產(chǎn)品需求程度的變化，滬鋁現(xiàn)貨價和期貨價的小幅震蕩勾勒出了當前供需關(guān)系的相關(guān)變化，任何游離于其外的想象空間為時尚早。
國內(nèi)金屬現(xiàn)貨價既受期貨價的引導，也有對期貨價牽制的反作用。研判兩個市場和兩個價格的走勢，左眼瞄著國際市場，右眼更要緊盯國內(nèi)市場，這樣才能摸準身邊行情的脈搏，切合實際地對癥下藥。
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