【研究報告內(nèi)容摘要】
公司主要鉛鋅精礦產(chǎn)出礦山錫鐵山礦隨著募投資金項目的逐漸實施，其精礦穩(wěn)定產(chǎn)出年限得到顯著提高，未來兩年產(chǎn)出穩(wěn)定；公司控股的玉龍銅礦有望在8月份試生產(chǎn)，預(yù)計08年即可完成1000噸精銅產(chǎn)出，比計劃提早4個月，未來兩年預(yù)計精銅產(chǎn)出呈爆發(fā)增長；公司獲各琦礦募投資金項目進展順利，自籌資金選礦擴建項目已進入試運行階段，預(yù)計未來兩年銅精礦產(chǎn)出有較大增長。其余賽什塘和呷村礦山產(chǎn)出基本穩(wěn)定。
從最新的產(chǎn)出和消費數(shù)據(jù)看，銅精礦供應(yīng)的瓶頸將較長時間存在，相應(yīng)銅價有一定的支撐；電解鋁雖然供應(yīng)過剩，但成本上漲使得鋁價難以下跌；電鋅和電鉛基本面相對較差，鋅價有望在成本線附近止跌，鉛價則還有下跌空間。
公司實施采礦外包模式，在縮減了公司在編人員降低公司管理費用同時，也降低了公司礦石采選成本。公司冶煉業(yè)務(wù)在07年未盈利，但西部低廉的電價和人力成本有助于公司冶煉業(yè)務(wù)盈利。
公司前瞻性的布局再生銅領(lǐng)域和海外鐵礦，為未來可持續(xù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。
【投資建議】
我們預(yù)計公司08-10年的EPS為0.45，0.51,0.68元，目前的股價對應(yīng)于08-10年31.4、27.7、20.78倍P/E,使用重置礦山方法得到公司合理價值在11.16-11.55元，但玉龍銅礦有望超預(yù)期，因此我們給予公司“觀望”評級。
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