(一)5-6月中國銅需求將回落
下游銅加工企業(yè)開工率環(huán)比下降。金屬消費旺季在5月提前結(jié)束，大部分銅加工企業(yè)表示訂單低于預(yù)期，這使得銅需求提前面臨淡季考驗;另一方面，在銅價走高后，大部分企業(yè)又開始采用降低庫存的策略，采購意愿降低，這也使得銅需求受影響較大。
中國的進口量環(huán)比將開始下降。前4個月銅進口量高達106.62萬噸，同比增長106%，這也是1-4月中國銅表觀消費量39.48%的重要原因。隨著5、6月進口銅集中到貨后現(xiàn)貨壓力加大，國內(nèi)外的套利將不復(fù)存在，進口量將開始下降。
收儲的動能減弱。2009年1-4月中國銅需求大增的另一個因素是國儲局的收購和大量中國企業(yè)的自主儲備銅行為。而隨著價格上漲到4500美元/噸附近后，繼續(xù)收購的動能明顯減弱，甚至可能將其拋出到市場。當(dāng)然，如果銅價回落到4000美元/噸以下，收儲可能重新發(fā)生。
(二)廢銅供應(yīng)緊張略有緩解
廢銅進口量環(huán)比大增。2009年4月份國內(nèi)廢銅進口量環(huán)比大幅增加，只同比下降25.25%，比2009年前3個月達50%的降幅已大幅縮窄。我們認為前期廢銅供應(yīng)緊張的制約因素中貿(mào)易商惜售的因素將弱化;另一方面，在西方發(fā)達國家經(jīng)濟活動恢復(fù)之前，廢銅原料供應(yīng)難以恢復(fù)到正常水平。我們預(yù)計2009年中國的廢銅進口量將同比下降30%左右。
新建銅礦產(chǎn)能被推遲。銅礦停產(chǎn)的產(chǎn)能不多，目前產(chǎn)能利用率在80%以上，只略低于正常水平，所以可重啟的閑置產(chǎn)能也只有幾十萬噸。由于此次經(jīng)濟危機，很多新增銅礦產(chǎn)能將推遲，我們預(yù)計大量新增產(chǎn)能投產(chǎn)要到2011年。
(三)銅仍是基本金屬的領(lǐng)頭羊
我們判斷短期銅價面臨調(diào)整壓力，但是銅價下跌后的收儲預(yù)期以及銅越來越強的金融屬性將使得其下跌空間有限;另外，我們認為2009年由于廢銅供應(yīng)的減少和國家及民間的收儲，銅過剩的數(shù)量不會很多，將遠好于市場預(yù)期;中長期看，銅需求將逐步恢復(fù)，如果需求恢復(fù)理想，而新增的供應(yīng)產(chǎn)能跟不上，銅價有可能大幅上漲。
在此前的報告中我們一直就表述過總體看銅是基本金屬中的最優(yōu)品種，在這一次的經(jīng)濟危機中又得到了驗證，我們?nèi)匀粓猿帚~將先于其他基本金屬反轉(zhuǎn)的判斷。
3.投資建議
我們認為a股的銅業(yè)公司業(yè)績將逐步回升，但迫于估值的壓力，我們繼續(xù)給予行業(yè)“謹慎推薦”投資評級，但如果股價回落，估值壓力釋放，可考慮布局。在公司選擇方面我們認為可依據(jù)以下原則：(1)未來資源的擴張潛力，包括資源儲量和礦產(chǎn)銅、國內(nèi)采購銅礦的數(shù)量;(2)公司業(yè)績對銅價的敏感性;(3)公司的盈利能力。我們依然認為厭惡風(fēng)險的投資者應(yīng)選擇江西銅業(yè)[27.80 -0.57%]、銅陵有色[19.20 0.79%]，對風(fēng)險不敏感的投資者可選擇云南銅業(yè)[21.70 0.09%]。
以上信息僅供參考
