最近一周來，滬銅呈現(xiàn)新的特點：一是振蕩區(qū)間進(jìn)一步收縮至49000-51000元;二是滬銅多次沖高受阻，高位壓力逐漸顯現(xiàn)。近期內(nèi)滬銅面臨的壓力主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
壓力一：庫存數(shù)量增加、現(xiàn)貨價格低迷，期銅上漲缺乏堅實基礎(chǔ)
由于我國政府和民間對有色金屬的大量收儲，從2009年年初開始，我國對銅的進(jìn)口數(shù)量大幅增加，由此導(dǎo)致LME庫存數(shù)量由最高時的54萬噸左右減少至今年最低時的29萬噸左右。國內(nèi)進(jìn)口數(shù)量大幅增加有力地支撐了全球期銅價格大幅上漲。隨著國內(nèi)收儲結(jié)束，國內(nèi)銅進(jìn)口數(shù)量明顯下滑，中國海關(guān)總署9月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份未鍛造銅及銅材進(jìn)口較7月份下降20%，為連續(xù)第二個月下滑。隨著國內(nèi)進(jìn)口步伐放緩，LME庫存數(shù)量再度逐步回升，至上周為止，LME庫存增加至318325噸，LME庫存自7月以來已經(jīng)增加約25%。SHFE庫存上周較增加10288噸至97396噸，為近兩年來最高點。COMEX庫存總量為52604短噸。在期貨市場資金總量一定前提下，庫存總量的增加必然會導(dǎo)致上漲阻力加大，對期銅價格產(chǎn)生利空影響。從2009年年初至今，滬銅漲幅高達(dá)140%。銅價上漲抑制了下游消費積極性，并導(dǎo)致現(xiàn)貨交易比較清淡，使得期貨價格大幅上漲缺乏堅實的基礎(chǔ)。
壓力二：國外數(shù)據(jù)走穩(wěn)、美元指數(shù)下跌難以推動倫銅大幅走高，倫銅上漲曲高和寡
從理論上，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢走穩(wěn)、美元指數(shù)下跌應(yīng)該推動倫銅大幅上漲，但從近期看，倫銅表現(xiàn)卻強(qiáng)差人意。倫銅從8月3日站穩(wěn)在6000美元重要支撐價位后，盡管8月28日突破8月14日的高點創(chuàng)下6548.6美元的年內(nèi)反彈最高紀(jì)錄，但和前期相比，漲幅明顯下降，且在第二天就大幅回落，9月2日甚至創(chuàng)造6025美元的近期低點，逼近6000美元重要心理關(guān)口?？傮w上看，從8月初至今倫銅基本上呈現(xiàn)了高位振蕩的行情。
在如此良好的背景下，倫銅卻多次沖高受阻，該漲不漲，說明市場追多氣氛明顯不足，高位壓力逐步顯現(xiàn)。由于倫銅是支撐全球期銅價格的中流砥柱，倫銅滯漲無疑會大大減少滬銅上行的動力，影響到市場跟多積極性。
壓力三：倫銅沖高受阻，滬銅多頭高位減倉
倫銅近期滯漲的特點也可以從盤面表現(xiàn)反映出來。從8月初至今，倫銅持倉量一直穩(wěn)定在26萬手左右，場外資金介入興趣明顯不高。從持倉量變化看，從8月19日倫銅期價由最低點5817上漲至8月28日的近期最高點6548，持倉量也由25.9萬手增加到26萬手，但其后兩個交易日，隨著期價在9月2日回落至6025，持倉量也由28日最高時的26萬手減少到25.8萬手，至上周五為止進(jìn)一步減少到25.7萬手，這說明場內(nèi)資金短線行為明顯，場外資金介入不多。在缺乏新資金介入的背景下，倫銅上漲的空間也將大打折扣。
滬銅場外資金主動買入的積極性更差，每次上漲不是由于場外資金主動買入推動，而是由于場內(nèi)空頭平倉所致。以滬銅指數(shù)為例，8月7日至14日，滬銅指數(shù)由最低46645元上漲至最高51118元，但持倉量卻由40.9萬手減少到37.7萬手。8月19日至31日，滬銅指數(shù)由最低46074元上漲至最高51339元，但持倉量卻由40.6萬手減少到37.4萬手。從9月2日至9月9日，滬銅指數(shù)由最低點47011元上漲至最高點50844元，但持倉量卻由38.3萬手減少到35.9萬手?？傮w上看，滬銅呈現(xiàn)資金凈流出的特點，資金的大量撤離必將減弱上行的動力，也進(jìn)一步封殺了上行的空間。
倫銅一直是近期支撐滬銅止跌的主要力量，隨著倫銅沖高受阻，加上滬銅資金的大幅撤離，筆者認(rèn)為，未來一個月之內(nèi)，滬銅大幅上漲的可能性越來越小。同時還應(yīng)該看到，盡管短期內(nèi)滬銅上漲的阻力很大，但長期看，倫銅、滬銅還面臨著很多利多因素的支撐，這些因素的存在也會使滬銅下跌的空間大打折扣。
動力一：中美聯(lián)手繼續(xù)實施經(jīng)濟(jì)刺激政策，封殺了期銅下跌空間
隨著西方國家經(jīng)濟(jì)逐步走出低谷，市場開始懷疑各國政府是否會逐步減弱刺激經(jīng)濟(jì)的力度，甚至在近期內(nèi)刺激政策“完全退出”。在近期召開的G20各國財長和中央銀行行長會議上，中國政府明確表態(tài)繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，美國財長蓋特納也表示不會過早地為經(jīng)濟(jì)刺激政策‘踩剎車’。英國央行10日宣布繼續(xù)將短期利率維持在0.5%的歷史最低水平不變。政策的連續(xù)性一方面有助于穩(wěn)定市場做多信心，另一方面，流動性的增加將在一個較長時間段內(nèi)對期貨價格產(chǎn)生利多影響。
動力二：國內(nèi)CPI、PPI為滬銅提供良好外部環(huán)境
盡管從8月份開始，中央銀行對貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，但8月份新增信貸4104億，盡管低于1-6月份平均信貸發(fā)放量，但8月信貸投放量大于7月份的水平，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的3000億的數(shù)量，全年預(yù)期信貸總量高達(dá)9.5萬億。
由于截至目前為止，1-8月份信貸投放量已經(jīng)高達(dá)8.3萬億左右，隨著貨幣政策的效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，CPI和PPI指數(shù)和前幾個月相比也出現(xiàn)了很大的變化。盡管CPI指數(shù)8月份下降1.2%，PPI指數(shù)8月份下降7.9%，但降幅分別減少了0.6和0.3個百分點。同時，8月份CPI環(huán)比上漲0.5%、PPI環(huán)比上漲0.8%，這已經(jīng)是連續(xù)5個月環(huán)比上漲。此外，8月出口環(huán)比增長3.4%，進(jìn)口環(huán)比增長1%，說明出口已開始恢復(fù)。從對工業(yè)生產(chǎn)較敏感的發(fā)電量看，8月增長9.3%，創(chuàng)15個月新高。國內(nèi)CPI指數(shù)、PPI指數(shù)的變化將在長期內(nèi)對滬銅價格變化起到支撐作用，也抑制了滬銅下跌的空間。
綜合上述多空兩個方面的因素，筆者認(rèn)為，中期角度看，滬銅仍處于50000-51000元為上限、46000-47000元為下限的振蕩周期內(nèi)，在缺乏實質(zhì)性題材出臺之前，這種區(qū)間振蕩的特點還將維持一段時間。在此期間，建議交易者保持短線操作思路，同時注意控制倉位，以輕倉交易為主。從短期看，目前滬銅處于振蕩區(qū)間的上沿附近，繼續(xù)上漲的空間已經(jīng)比較有限，鑒于此，建議場內(nèi)多頭及時平倉。
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