國際金屬市場一周綜述(2009.12.14~12.18)
概要
●美國勞工部周二公布,11月生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)較前月增長1.8%
●美聯(lián)儲維持利率保持低位一段長時間的承諾
●LME銅庫存繼續(xù)攀升，銅庫存繼續(xù)增加,自7月猛增84%
●中國11月份CPI為0.6，由負(fù)轉(zhuǎn)正
●美國11月CPI月率升0.4%
●中國M1已經(jīng)連續(xù)三個月大于M2的增幅
行情回顧
本周金屬市場整體上繼續(xù)維持高位震蕩的運行格局，美元的反彈對市場所產(chǎn)生的壓力與不斷公布的強勁經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及投資者對于未來通脹的預(yù)期所產(chǎn)生的支撐不斷對市場施加影響，導(dǎo)致市場陷入劇烈的區(qū)間震蕩當(dāng)中。期銅周一收漲,之前公布的迪拜獲得100億美元金援的消息全面提振市場人氣,美元承壓,令以美元計價的金屬對于非美國投資者更具吸引力. 倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅MCU3攀升78美元,收報每噸6,913美元. 受美元走軟,更多資金流入,經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善以及最大金屬消費國中國進(jìn)口創(chuàng)記錄的銅影響,銅價今年迄今已增長了逾一倍.LME銅庫存繼續(xù)攀升,暗示中國以外的需求仍然疲弱.最新數(shù)據(jù)顯示,銅庫存增加1,075噸,至4月以來最高的467,150噸.其它金屬方面,LME三個月期鋁MAL3收報2,260美元。鋁取消倉單增至193,525噸,相當(dāng)于總庫存的4.2%,Barclays Capital稱為自去年6月來最高.鋁庫存9月觸及460萬噸的紀(jì)錄高位,近期回落至約459萬噸. 期鋅MZN3收報每噸2,334美元,期鉛MPB3收報每噸2,339.5美元,期錫MSN3上漲100美元,收報每噸15,300美元,期鎳MNI3收報每噸16,900美元。期銅周二下跌,美國11月通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期引發(fā)美元走強,且市場擔(dān)心美國聯(lián)邦儲備理事會(FED,美聯(lián)儲)可能需要提早升息,而不是推遲升息.美聯(lián)儲周三將結(jié)束維期兩天的會議,市場預(yù)期美聯(lián)儲將再次承諾在一段較長時間保持利率在低位,盡管美聯(lián)儲確認(rèn)經(jīng)濟復(fù)蘇的跡象. 倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅MCU3收跌18美元,收報每噸6,895美元. 美國勞工部周二公布,11月生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)較前月增長1.8%(預(yù)估為增加0.8%),10月為增加0.3%.數(shù)據(jù)加重了投資人擔(dān)心美國利率將會上升的憂慮. 期銅周三升至一周高位,盡管在美國聯(lián)邦儲備理事會(FED,美聯(lián)儲)重申其保持低利率一段長時間的承諾后,美元走強,但期銅在盤后交易中保持了利多基調(diào).紐約商品期貨交易所(COMEX)-3月期銅HGH0收高6.40美分或2%,報每磅3.2055美元.倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅收高144美元,收報每噸7,039美元,盤中高見7,067美元,為12月8日來最高. LME銅庫存自7月中已猛增了84%,至473,000噸.。期銅周四下挫超過2%,因美元上漲令市場承壓，美元兌一籃子貨幣上漲至三個月高位,此前美國聯(lián)邦儲備理事會(FED,美聯(lián)儲)表示對美國經(jīng)濟體質(zhì)愈發(fā)感到樂觀,且歐元下跌,受累于擔(dān)心希臘的財政狀況.。盡管有供應(yīng)增加的利空背景,但期銅價格本年迄今上漲約125%.LME銅庫存達(dá)至474,575噸,自7月中以來上升約85%,且為4月以來最高位.鋁庫存觸及463.7萬噸以上的紀(jì)錄高位,較今年年初增加約一倍.取消倉單為約20萬噸.LME三個月期錫MSN3周四逆市上漲,升至六個月高位的15,820美元,收報15,775美元。期銅周五尾盤守住漲幅,因外圍市場提振支撐,令期銅有能力扳回稍早因美元而造成的跌勢,且智利罷工威脅及需求可能上升也加強市場正面人氣. 三個月期銅MCU3收盤時沒有成交,但在電子交易平臺中上漲,成交在大約每噸6,900美元水準(zhǔn)。美元普漲,此前報導(dǎo)指伊拉克副內(nèi)政部長Ahmed Ali al-Khafaji表示,伊朗軍隊越過邊界進(jìn)入伊拉克,占領(lǐng)一個南部油田,兩國對該油田的所有權(quán)存在爭端.,伊朗半官方的邁赫爾通訊社報導(dǎo),伊朗國家石油公司發(fā)表的一份聲明稱,伊朗否認(rèn)該國士兵曾進(jìn)入伊拉克領(lǐng)土,并占領(lǐng)一南部油田.智利Altonorte銅熔鑄廠的工會工人投票進(jìn)行罷工,他們拒絕雇主提出的薪資條件.Xstrata稱將尋求政府調(diào)停.全周市場繼續(xù)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的運行格局。
前期觀點回顧與評估
筆者在前次綜述中有關(guān)：“上海鋅價本周運行明顯強勁，價格脫離了本輪上升通道呈現(xiàn)加速態(tài)勢，顯然沒有步入調(diào)整。倫敦鋅再創(chuàng)新高表明其結(jié)構(gòu)發(fā)生了一些變化，但仍然在技術(shù)目標(biāo)氛圍內(nèi)，同樣的，調(diào)整行情沒有出現(xiàn)，需關(guān)注美元在下周對市場的影響。上海鋁價在本周脫離了前期的區(qū)間出現(xiàn)緩慢上升的態(tài)勢，短期呈現(xiàn)偏強運行。倫敦鋁價則在本周創(chuàng)下本輪上升以來的新高，金屬市場的整體熱情繼續(xù)影響著這個過剩的市場價格。上海銅價也繼續(xù)運行在本輪上升通道之中，市場沖破理論上的目標(biāo)位之后多方的能量得到了淋漓盡致的宣泄。由于理論目標(biāo)在前期已經(jīng)實現(xiàn)，市場目前的上漲顯然為上升通道內(nèi)的持續(xù)沖擊動作，資金仍然是價格上漲的決定因素，供應(yīng)與銷售的關(guān)系并非市場的決定因素，而在美國就業(yè)數(shù)據(jù)改善后市場對于聯(lián)儲貨幣政策的變化預(yù)期導(dǎo)致的息差套利的部分解除行為能否持續(xù)是美元能否進(jìn)入中期反彈的關(guān)鍵所在，金屬市場也將在美元進(jìn)入反彈與否而決定是否步入調(diào)整行情?！钡挠^點與市場的運行再度出現(xiàn)一定的差距，美元的反彈顯然已經(jīng)進(jìn)入明顯的發(fā)展階段，而金屬市場卻由于對未來通脹的預(yù)期下資金繼續(xù)推動價格，令市場在分歧中出現(xiàn)動蕩，震蕩消化成為近期的特征。
本周市場焦點
美元反彈與通脹預(yù)期加強令市場動蕩
臨近年終，資本市場通常所面臨的資金回流消費不暢而產(chǎn)生的市場交投淡靜，價格疲弱的狀況似乎沒有出現(xiàn)，金屬市場動蕩劇烈，多空分歧十分明顯。美元的強勁反彈與投資者對未來通脹的預(yù)期加強令市場價格圍繞調(diào)整與持續(xù)攀升的矛盾中不斷反復(fù)。
從近期的數(shù)據(jù)來看，美元階段性反彈基本確立，多數(shù)經(jīng)濟事件利多美元。數(shù)據(jù)顯示，美國密歇根大學(xué)12月消費者信心指數(shù)初值為73.4，11月為67.4。美國11月諮商會領(lǐng)先指標(biāo)月率上升0.9%，高于10月的增長0.3%。該指標(biāo)實現(xiàn)連續(xù)第8個月上升，表明美國經(jīng)濟將在2010年上半年加快增長步伐。美國11月零售銷售較前月增長1.3%,10月為增長1.1%;美國11月房屋開工年率成長8.9%，10月為下滑10.6%;而美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也大大好于預(yù)期，美國經(jīng)濟進(jìn)入穩(wěn)步復(fù)蘇進(jìn)程。這些都強化了投資者有關(guān)貨幣政策提前正?；挠^點,市場對美元未來加息預(yù)期強烈，引發(fā)大量息差套利。同時，英國11月份零售銷售出現(xiàn)6個月來首次月率下降對風(fēng)險偏好構(gòu)成進(jìn)一步打擊，也推動投資者對于美元的避險買盤。此外，投資者年底前的空頭回補同樣是推高美元的重要因素之一。繼惠譽(Fitch Ratings)調(diào)降對希臘的評級之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard & Poor’s)周三(12月16日)也將希臘的信貸評級下調(diào)一個等級，至BBB+。該機構(gòu)表示，如果希臘政府公布的削減預(yù)算赤字、改善財政狀況的計劃不能獲得政治支持，希臘的評級可能再度被下調(diào)。此舉令市場擔(dān)心歐元區(qū)國家的公共財政狀況。這更加引發(fā)投資者在美元中尋求避險，支撐美元走高。
另一方面，各國通脹數(shù)據(jù)不斷上升。 中國11月份CPI為0.6，由負(fù)轉(zhuǎn)正;11月PPI為-2.1，10月為-5.8;美國11月CPI月率升0.4%，11月PPI月率升1.8%，年率升2.4%.而貨幣流動性也在不斷地加強。中國11月末M2同比增長29.74%,比上月末高0.23個百分點;M1同比增長34.63%,增幅比上月末高2.60個百分點，M1已經(jīng)連續(xù)三個月大于M2的增幅。可見通脹數(shù)據(jù)的上升和貨幣流通性的增強也同樣支撐著商品價格。中國央行(PBOC)周三(12月16日)公布的一份調(diào)查報告顯示，預(yù)計物價下個季度將上升的人數(shù)較此前一個季度增長，進(jìn)一步表明通脹預(yù)期在升溫。據(jù)中國央行對20,000名城鎮(zhèn)儲戶進(jìn)行的季度調(diào)查結(jié)果顯示，第四季度物價預(yù)期指數(shù)升至73.4，較第三季度上升6.6點。在這樣的情況下，市場對未來可能出現(xiàn)的大規(guī)模通脹的預(yù)期明顯得到了強化，大量資金滯留在市場尋求保值，導(dǎo)致金屬價格不斷獲得動力。
由于美元的國際支付以及結(jié)算地位導(dǎo)致以美元計價的商品與商品長期已經(jīng)存在高度負(fù)相關(guān)的關(guān)系，近期美元的強勁反彈顯然會令價格受到壓力;同時，由于流動性的不斷加劇令大量資金源源不斷的流向商品市場，對抗未來的通脹始終是這些資金不斷利用價格的短期回落而大舉進(jìn)場，使得價格回升。在這樣壓力與支撐之間，金屬價格出現(xiàn)反彈的震蕩，而一旦美元結(jié)束反彈，則金屬價格難以避免的再度上行。
國際主流機構(gòu)觀點：
歐洲Aurubis:受投資基金買盤推動，2009年銅價可能擺脫其傳統(tǒng)的年末下滑趨勢。銅消費者傳統(tǒng)上會在年底削減庫存，出于賬戶的理由，但過去幾周銅庫存照常增加。不過2009年隨著庫存的增加，銅價并未出現(xiàn)下滑，這主要是由于投資基金買盤推動。
曼氏金融:美國經(jīng)濟面，CPI、新屋開工和營建許可均與預(yù)期基本一致。尤其是前者令人鼓舞，緩解了市場對通脹的擔(dān)憂。此前公布的PPI大幅上升，曾引發(fā)市場揣測。今日將有上周初請失業(yè)金人數(shù)，11月領(lǐng)先經(jīng)濟指標(biāo)(預(yù)期0.7%)。我們依然對年末金屬走勢保持謹(jǐn)慎的觀點，價格似乎已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出基本面，市場將不得不回吐因美元走弱帶來的大部分漲幅。
Marex:銅.當(dāng)前技術(shù)形態(tài)保持牛勢，還沒有跡象顯示見頂，但其繼續(xù)修正?？焖偕蠞q在7160/80有阻力，除非突破，否則將進(jìn)一步震蕩。近期支撐位6880/6900，若跌破6760/80，將擴大短期跌幅至6600/20。注意：明顯地跌破將表明頂部形成。交易策略：繼續(xù)震蕩，暫時觀望。鋁.當(dāng)前技術(shù)形態(tài)保持牛勢，修正調(diào)整是短暫的。下一目標(biāo)2330/50，若突破，將加速攻向2450/70。近期支撐位2220/30然后2160/70，若跌破，并破壞當(dāng)前上漲走勢并引發(fā)更深的跌幅至2000/20。交易策略：未來調(diào)整低點重新建立多頭。 鋅.當(dāng)前上漲形態(tài)保持完整，快速回落僅僅是修正。初步跡象顯示主要的上漲周期正在形成，未來或?qū)y試近期高點2430/50。若成功突破，將加速攻向更重要的2600/20。近期支撐位2340/60然后2250/70，若跌破，將引發(fā)更深的跌幅。交易策略：未來調(diào)整低點重新建立多頭。
澳新銀行資:年末市場情緒樂觀，中國可能持續(xù)刺激經(jīng)濟，有益于基本金屬需求。銅價正獲得良好支撐，尤其是相較于黃金和原油而言。對于基本金屬來說，市場觀點是中國因素將持續(xù)具有支撐性。
綜合分析
面對美元的強勁反彈，金屬市場所表現(xiàn)出的抗跌性出乎筆者先前的預(yù)料，而金屬市場自身的供需似乎也失去了對價格運行的指導(dǎo)，面對今年以來中國非消費性需求的大幅增加，進(jìn)口強勁的基礎(chǔ)上，全球金屬的過剩仍然十分明顯。根據(jù)全球金屬統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，就電解銅而言中國今年1-10月表觀消費量較上年同期的416.3萬噸增加44%至599.1萬噸，幾乎是預(yù)期中的全年消費量，顯然在正常消費的基礎(chǔ)上，有100多萬噸被用于投資性需求中，WBMS稱，“非可報告庫存增加，因半成品加工商報告庫存僅較上年增加10.3%?！痹谌蚬?yīng)增加的情況下1-10月期間，全球銅消費量為1524萬噸，小幅低于上年同期水平。顯然即使出現(xiàn)大量的隱形庫存，全球仍然出現(xiàn)明顯的過剩，金屬統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，前10個月全球銅市供應(yīng)過剩196,000噸，上年同期全球銅市供應(yīng)過剩量為65,000噸。同期鋁和鋅也分別過剩過剩141.8萬噸和129,000噸。顯然在大量非報告庫存無法統(tǒng)計的情況下，全球金屬的過剩仍然出現(xiàn)，表明2009年全球金屬的過剩十分嚴(yán)重，但是價格仍然表現(xiàn)出強勁的運行態(tài)勢，其中全球流動性過剩所導(dǎo)致的通脹預(yù)期是推動金屬價格的決定因素。因此，無論是與金屬長期負(fù)相關(guān)的美元還是金屬的供應(yīng)與消費性需求都難以在目前階段對價格起到?jīng)Q定性作用，貨幣的變化繼續(xù)主導(dǎo)者金屬市場的運行。
我們?nèi)匀粡闹苓吺袌龊拖嚓P(guān)品種的運行來觀察金屬市場的運行環(huán)境。道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)繼續(xù)運行在上升通道當(dāng)中，短期內(nèi)已經(jīng)接近理論上的主要目標(biāo)位，表明目前全球經(jīng)濟整體的運行較為健康，復(fù)蘇的進(jìn)程良性。而波羅的海航運指數(shù)在臨近年終詢價明顯遲緩，經(jīng)濟活躍程度明顯降低，表明年終的消費淡季沒有變化，從供需上難以對價格構(gòu)成支撐。美元指數(shù)在突破本輪上升以來的壓力線后反彈強勁，從匯率對市場的影響看，也難以對市場構(gòu)成支持。就商品整體而言，本輪上升仍然得到完好的保持，CRB指數(shù)仍然運行在上升通道當(dāng)中，而結(jié)構(gòu)上的完整性決定了該指數(shù)存在一定的調(diào)整要求，需要關(guān)注。中國商品有色指數(shù)同樣也運行在上升通道當(dāng)中，而結(jié)構(gòu)也日趨完整。從持倉狀況看，CFTC公布的持倉仍然是整體的增加當(dāng)中，顯示目前資本市場的資金仍然充裕，而品種上看，基金在銅上的持倉為凈多狀態(tài)，但顯然持倉較輕，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及黃金、玉米(資訊,行情)、大豆(資訊,行情)、白糖(資訊,行情)甚至于棉花(資訊,行情)的持倉，顯示出在目前情況下，基金的重點不在有色金屬上。即使在近期有所減少的情況下依舊如此。而國際原油則在基金持倉偏大的情況下持續(xù)調(diào)整，但整體上的上升通道仍然沒有發(fā)生改變。貴金屬的黃金白銀在近期基金持倉小幅減少的情況下自高位回落，但顯然其整體的上升趨勢沒有遭到破壞，價格運行在對前期快速上漲的調(diào)整行情當(dāng)中，調(diào)整之后市場仍然取向于再度上漲。
顯然，在年終即將到來之際，金屬市場的周邊環(huán)境并不利于其保持強勁的態(tài)勢，但資金的力量仍然在占據(jù)主導(dǎo)的情況下，市場的分歧令價格繼續(xù)維持震蕩運行格局。
金屬市場自身看，鉛價在運行了一個完整的上升結(jié)構(gòu)之后，近期在高位進(jìn)行震蕩，顯然是用這樣的強勢整理的方式來實現(xiàn)對前期上漲的消化。錫價則在經(jīng)過了長時間的橫盤整理之后再度回升，短期呈現(xiàn)強勢。鎳價繼續(xù)運行在區(qū)間當(dāng)中，小級別的回落實現(xiàn)后，短期內(nèi)也將在區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)偏強的回升態(tài)勢。上海鋅價表現(xiàn)較為突出，資金繼續(xù)推動價格向上方測試19800元的阻力。倫敦鋅也明顯拒絕調(diào)整，表現(xiàn)強勁，短期內(nèi)將測試上方2460美元的阻力。鋁價在低碳經(jīng)濟概念的推進(jìn)下，對未來產(chǎn)能受到限制的預(yù)期加強，價格也呈現(xiàn)偏強的運行。上海鋁價短期內(nèi)將測試16840元的支撐，而倫敦方面則在短線整理后再度向上方測試2300美元。上海銅價在其本輪上升的理論目標(biāo)實現(xiàn)之后，市場仍然在上升通道中表現(xiàn)強勁，資金推動的痕跡十分明顯，在資金沒有發(fā)生變化的情況下，市場的調(diào)整表現(xiàn)為震蕩整理，短期內(nèi)市場將再度向上方測試57200元一線，倫敦方面則繼續(xù)運行在高位震蕩行情當(dāng)中，6800美元經(jīng)過多次測試支撐依舊，而上方7180美元也將6800美元得到保全的情況下接受市場的測試。
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