公司2009年?duì)I業(yè)收入有所下降,但歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比有所增加。2009年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入517.15億元,同比下降-4.18%;利潤(rùn)總額31.76億元,同比上漲5.94%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為23.49億元,同比上漲2.81%;全年實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.78元,同比上漲3.19%。
公司2009年度利潤(rùn)分配預(yù)案。董事會(huì)已建議向全體股東派發(fā)截至2009年12月31日止財(cái)政年度的股利,每股人民幣0.1元(含稅),2008年為每股人民幣0.08元(含稅)。
2009年公司三費(fèi)同比略有增加。2009年公司三費(fèi)占收入的比例較2008年同比略有上升?？傮w來說,2009年三項(xiàng)費(fèi)用同比上升0.19%,其中銷售費(fèi)用率同比上升0.08%,管理費(fèi)用率同比上升0.13%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.01%。
公司存貨同比有較大幅度增加。公司報(bào)告期末存貨余額為1,148,997萬元,同比增加460,392萬元(或66.86%),占總資產(chǎn)的比重由08年20.16%上升到30.21%,主要是由于公司原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致庫(kù)存產(chǎn)品單位成本上漲以及生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致的庫(kù)存量增加。
2010年生產(chǎn)計(jì)劃。公司2010年的主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃為:陰極銅90萬噸、黃金22萬噸、白銀460萬噸、硫酸231萬噸、銅精礦含銅17.2萬噸、銅桿線及其他銅加工產(chǎn)品48.3萬噸。
2010年銅加工費(fèi)大幅度下降。2010年銅加工費(fèi)(TC/RC)的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格同比下降38%,粗煉費(fèi)定位46.5美元/噸,精煉費(fèi)4.65美分/磅,約合1800元/噸。2010年冶煉費(fèi)水平基本與公司冶煉成本相仿,或略有虧損。因此作為資源自給率相對(duì)較低的中國(guó)企業(yè)來講,公司的業(yè)績(jī)主要來源之一是礦石的冶煉費(fèi),2010年加工費(fèi)同比下降38%勢(shì)必會(huì)對(duì)公司2010年的業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊憽５镜淖援a(chǎn)銅精礦產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中處于領(lǐng)先水平,在一定程度上業(yè)績(jī)表現(xiàn)將優(yōu)于同類型上市公司。
副產(chǎn)品將抵消部分消極影響。作為銅冶煉企業(yè),公司的主要業(yè)績(jī)來源有以下幾個(gè)方面:銅冶煉費(fèi)、自產(chǎn)銅精礦、包括黃金白銀硫酸等的副產(chǎn)品、銅加工。通常來講,銅礦中所含的貴金屬等不計(jì)價(jià),這也是為什么即使銅冶煉方面不能對(duì)公司帶來任何利潤(rùn),而公司仍進(jìn)行生產(chǎn)的主要原因。我們預(yù)計(jì)2010年黃金及硫酸價(jià)格或有一定的上漲空間,因此作為副產(chǎn)品的黃金和硫酸將為公司帶來一定的效益,這將部分抵消因加工費(fèi)下降使得主營(yíng)業(yè)務(wù)受到的消極影響。
增強(qiáng)資源保障將仍是公司未來的主要目標(biāo)之一。較低的資源自給率使得公司抵抗原材料波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)很差,公司未來仍將圍繞"發(fā)展礦山、鞏固冶煉、精深加工、相關(guān)多元"的發(fā)展戰(zhàn)略。隨著礦山建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn),自產(chǎn)銅原料未來將持續(xù)增加。武山銅礦5000噸/日擴(kuò)產(chǎn)改造項(xiàng)目已經(jīng)完成,德興銅礦13萬噸/日擴(kuò)產(chǎn)工程、城門山銅礦二期擴(kuò)建項(xiàng)目、永平銅礦露轉(zhuǎn)坑項(xiàng)目、東鄉(xiāng)銅礦5號(hào)礦體深部開采工程等項(xiàng)目正順利推進(jìn),銀山礦業(yè)5000噸/日擴(kuò)產(chǎn)工程已完成前期工作。阿富汗艾娜克銅礦項(xiàng)目正在積極推進(jìn),已完成提前投產(chǎn)方案編制和主要設(shè)備招標(biāo)定貨。北秘魯項(xiàng)目正在優(yōu)化可研,啟動(dòng)了土地征購(gòu)等工作。上述礦山建設(shè)使得集團(tuán)自產(chǎn)銅精礦也相應(yīng)增加。報(bào)告期內(nèi),公司合計(jì)生產(chǎn)銅精礦含銅16.7萬噸,同比增長(zhǎng)5%。
投資評(píng)級(jí)及建議。預(yù)計(jì)2010-2012年公司將實(shí)現(xiàn)每股收益分別為1.49元、1.95元、2.75元?？紤]到2010年不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、未來市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸趨緊將對(duì)未來公司股價(jià)形成較大壓力,以及2010年銅加工費(fèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響,我們暫時(shí)給予江西銅業(yè)"中性"的投資評(píng)級(jí)。
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