09年公司扭虧為盈。公司09年實現(xiàn)營業(yè)收入17.95億元，同比增長2.1%;09年公司實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤達(dá)到1.52億元。09年公司的銅板帶銷售量大幅回升，同比增長25%，銅板帶盈利能力的提升有效改善了公司的總體盈利水平。
國內(nèi)一流的高精度銅板帶生產(chǎn)企業(yè)。公司以一家以生產(chǎn)高精度銅板帶為主要產(chǎn)品的銅材深加工企業(yè)。2009年公司完成高精度銅板帶產(chǎn)量約51000噸，其中36195噸為公司利用自有原料加工，其余約15000噸為公司受托加工銅板帶。公司銅板帶總產(chǎn)量占國內(nèi)市場份額的約10%，排名國內(nèi)第二位。公司從事高精度銅板帶生產(chǎn)歷史悠久，擁有了較強(qiáng)的技術(shù)儲備和研發(fā)實力，2009年公司凈利潤率為8.5%，遠(yuǎn)好于國內(nèi)銅板帶生產(chǎn)企業(yè)3%左右的平均凈利潤率水平。
加工費模式確保公司盈利穩(wěn)健增長。公司目前的定價機(jī)制為以“電解銅價格+加工費”模式制定銅板帶的銷售價格，公司立足于賺取穩(wěn)定的加工費，電解銅價格波動的風(fēng)險則基本由下游承擔(dān)。我們認(rèn)為加工費模式將有效的保障公司在電解銅價格上升時期獲取穩(wěn)定的收益。
2010年產(chǎn)能有望全面達(dá)產(chǎn)，盈利仍有提升空間。公司現(xiàn)有高精度銅板帶產(chǎn)能8萬噸，但到2009年產(chǎn)能利用率也不足70%，利用率水平偏低。我們預(yù)計隨著2010年國內(nèi)高精度銅板帶市場的全面回暖，預(yù)計公司銅板帶產(chǎn)量有望達(dá)到7萬噸，其中自產(chǎn)銅板帶有望達(dá)到4.6萬噸，受托加工銅板可達(dá)2.4萬噸。
首次給予公司“買入”的投資評級。我們預(yù)計2010、11、12年公司的每股收益分別可達(dá)0.29元、0.33元和0.36元，公司目前估值水平偏低，我們考慮即使給予公司10倍的P/E，對應(yīng)目標(biāo)價應(yīng)在3.3港元，與現(xiàn)價相比，潛在增長空間十分巨大，首次給予公司“買入”的投資評級。
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