在經(jīng)歷了上周的快速拉升之后,本周滬銅高位受阻,在各種利空傳言的影響下滬銅出現(xiàn)大幅劇烈波動(dòng)。周二市場(chǎng)國(guó)儲(chǔ)拋銅傳言一出,滬銅當(dāng)天即下挫1.36%,倫銅當(dāng)日盤中一度下跌200美元/噸。周四市場(chǎng)恐慌再現(xiàn),滬銅追隨商品市場(chǎng)整體走勢(shì),飛流直下3000多點(diǎn),主力1012合約從盤初最高的60220元/噸下探至57170元/噸,跌幅高達(dá)5.06%,日內(nèi)振蕩幅為近年罕見。對(duì)于周四市場(chǎng)劇烈波動(dòng),筆者認(rèn)為,這只是市場(chǎng)的短期調(diào)整,難以徹底改變滬銅向上格局。整體而言,全球銅市基本面依舊良好,下半年滬銅繼續(xù)高位運(yùn)行的概率較大。
全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好仍然是支撐銅價(jià)的基礎(chǔ)性力量
美國(guó)及國(guó)內(nèi)7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)紛紛下滑,經(jīng)濟(jì)二次探底的憂慮再起,市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升,美元指數(shù)和黃金價(jià)格大幅上漲,導(dǎo)致商品市場(chǎng)在8月中旬紛紛回落,銅價(jià)也沒能幸免。
最近公布的各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,全球經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)不大,市場(chǎng)的擔(dān)憂有些過度。作為全球最大的銅消費(fèi)國(guó),我國(guó)8月份PMI數(shù)據(jù)為51.7%,在連續(xù)3個(gè)月回落之后開始小幅上漲,預(yù)示著國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)將會(huì)維持強(qiáng)勁。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)公布的8月份ISM制造業(yè)指數(shù)為56.3,明顯超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的程度也不及市場(chǎng)預(yù)期的嚴(yán)重,COMEX銅庫存持續(xù)小幅下滑也反映出美國(guó)市場(chǎng)銅消費(fèi)并未出現(xiàn)明顯的萎縮。
中國(guó)PMI數(shù)據(jù)回升以及美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期,顯示雖然目前全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩,但全球經(jīng)濟(jì)依舊處于復(fù)蘇通道之中,經(jīng)濟(jì)前景依然向好,這是銅價(jià)維持高位運(yùn)行的基礎(chǔ)。
全球流動(dòng)性充裕依舊支撐商品市場(chǎng)的漲勢(shì)
歷史上每一輪的超級(jí)牛市背后都離不開充裕的流動(dòng)性的支撐,雖然目前全球經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩,但商品市場(chǎng)的資金供應(yīng)仍然充裕,這也有利于銅價(jià)繼續(xù)上行。
9月8日晚,加拿大央行宣布將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1%,這是其今年第二次加息。此舉一度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體加息的憂慮,對(duì)周四盤中的行情劇烈波動(dòng)起著助推作用??陀^上看,失業(yè)率高企、房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟依舊是目前美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的焦點(diǎn),也是左右美聯(lián)儲(chǔ)政策的關(guān)鍵性因素。8月份美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)放棄貨幣中性原則,近期美聯(lián)儲(chǔ)又重啟定量寬松貨幣政策,預(yù)計(jì)今年剩下的時(shí)間內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性極低,美元進(jìn)入加息周期最早也要等到2011年的一季度。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況決定加息的條件尚不成熟,市場(chǎng)流動(dòng)性充裕將對(duì)銅價(jià)形成支撐。
與此同時(shí),保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快發(fā)展依舊是我國(guó)政府的中心任務(wù),雖然即將公布的8月份的CPI可能創(chuàng)出新高,通貨膨脹的壓力或?qū)⒂兴仙?,但考慮到8月CPI上漲具有暫時(shí)性,持續(xù)增長(zhǎng)的可能性不大,再結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì),央行加息的可行性不高,預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)將會(huì)繼續(xù)維持較為寬松的流動(dòng)性。只要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定,銅市消費(fèi)就不會(huì)出現(xiàn)大的問題,銅價(jià)上漲的基礎(chǔ)就將繼續(xù)存在。
目前,其他主要經(jīng)濟(jì)體也依舊將利率維持在較低的水準(zhǔn),下半年全球流動(dòng)性仍將保持寬松,流動(dòng)性出現(xiàn)劇烈變化的概率不大,這有利于銅價(jià)的繼續(xù)上漲。
全球三大交易所庫存持續(xù)回落
隨著全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇,全球銅市需求繼續(xù)恢復(fù),全球三大交易所銅庫存均處于下降過程中。交易所庫存變化是市場(chǎng)供求平衡關(guān)系變化的最直接的體現(xiàn),庫存持續(xù)下降說明市場(chǎng)供應(yīng)過剩的情況逐步好轉(zhuǎn)。
2004年以來各主要交易所庫存統(tǒng)計(jì)(單位:噸)
目前全球三大交易所銅庫存為58.98萬噸,較去年底下降了9.78萬噸,降幅達(dá)到14.2%。其中上海期貨交易所銅庫存降至10.59萬噸,僅相當(dāng)于國(guó)內(nèi)月產(chǎn)量的四分之一;倫敦金屬交易所銅庫存已經(jīng)降至39.77萬噸,亞洲、美國(guó)庫存減少,歐洲庫存增加;COMEX銅庫存也已經(jīng)降至9.48萬短噸。
今年下半年全球新增產(chǎn)能有限,目前庫存減少的格局繼續(xù)延續(xù)下去的可能性較大,庫存持續(xù)下降將推動(dòng)銅價(jià)繼續(xù)走高。
節(jié)能減排給銅市帶來利好
我國(guó)消費(fèi)保持強(qiáng)勁是銅價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿?。今年?個(gè)月,我國(guó)有色金屬行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速加快,增幅超過30%,高于25%的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速,主要有色金屬產(chǎn)量也呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。來自工信部的數(shù)據(jù)顯示,今年1-7月份我國(guó)精煉銅產(chǎn)量為263.9萬噸,同比增長(zhǎng)了16.3%。
今年國(guó)家出臺(tái)了一系列淘汰落后產(chǎn)能、強(qiáng)制節(jié)能減排的政策,目前正在對(duì)各地高污染、高能耗企業(yè)采取限產(chǎn)、停產(chǎn)措施。作為“兩高一資”行業(yè),銅行業(yè)同樣成為政策關(guān)注的重點(diǎn),預(yù)計(jì)目前的節(jié)能減排措施將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)精煉銅生產(chǎn)產(chǎn)生一定的影響。在下游需求相對(duì)剛性的情況下,這種影響或?qū)?dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)出現(xiàn)階段性的緊張。另外,需要注意的是,節(jié)能減排同時(shí)也增加了原材料的購(gòu)買成本,提高了企業(yè)的治污成本,使銅的生產(chǎn)成本上升。
總之,節(jié)能減排對(duì)銅冶煉的影響大于下游加工企業(yè)的影響,或?qū)?dǎo)致銅價(jià)出現(xiàn)階段性的上漲。
房產(chǎn)利市場(chǎng)調(diào)控的利空被過分夸大
不可否認(rèn),房地產(chǎn)市場(chǎng)是有色金屬需求最重要的領(lǐng)域。目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控在很大程度上會(huì)影響到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)銅的需求,進(jìn)而對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利空。銅價(jià)4月中旬開始的下跌就是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控引起的。下半年國(guó)內(nèi)保障性住房的建設(shè)步伐加快,將在一定程度上抵消房地產(chǎn)調(diào)控的利空影響。今年年底各地政府將完成300萬套保障性住房和280萬戶棚戶區(qū)改造以及120萬戶農(nóng)村危房改造任務(wù),從目前各地反饋的信息來看,保障性住房建設(shè)將在很大程度上抵消政策調(diào)控的不利影響,國(guó)內(nèi)銅市消費(fèi)狀況將大大好于市場(chǎng)預(yù)期。
從技術(shù)上看,滬銅自6月中旬以來持續(xù)上漲,累計(jì)漲幅達(dá)到20%,多頭獲利豐厚,本周滬銅高位回落,主要是前期獲利多頭在利空消息的影響下的平倉(cāng)所致。目前,不排除獲利多頭繼續(xù)平倉(cāng),滬銅還有回調(diào)的空間。但在基本面利好沒有發(fā)生根本性的改變之前,這種下跌空間應(yīng)該有限,預(yù)計(jì)滬銅將在56000元/噸附近受到強(qiáng)力支撐。對(duì)于滬銅下半年走勢(shì),我們依舊保持樂觀,在此輪調(diào)整之后,滬銅繼續(xù)上行的概率較高。