2010年三大宏觀風(fēng)險事件(歐債危機、貨幣調(diào)控以及復(fù)蘇停滯)在構(gòu)筑銅價寬幅震蕩行情模式的同時，也打亂了滬銅金融屬性向商品屬性轉(zhuǎn)化的市場節(jié)奏。時下歐債危機事件漸行趨穩(wěn)，各國寬松政策退出步伐愈顯緩滯。隨著投資者信心的恢復(fù)以及企業(yè)重建庫存活動影響，主要經(jīng)濟體復(fù)蘇放緩局面在8月份也出現(xiàn)了積極轉(zhuǎn)折。在此背景下，利多隱現(xiàn)的供求基本面有望續(xù)接銅價漲升動力，加上弱勢美元也為大宗商品注入樂觀要素，滬銅四季度仍有望沖破前期高點64300元/噸。
首先，銅市前期系統(tǒng)性風(fēng)險進一步削減。一方面，歐債危機未來再度爆發(fā)的概率仍然較低。2010年前8個月，歐洲國家財務(wù)問題最嚴(yán)重的愛爾蘭和希臘預(yù)算赤字總額，較去年同期分別下降了35.5%和32.2%。盡管諸國減赤潮不免延緩歐元區(qū)整體復(fù)蘇進程，但至少在金融層面的危險期已然渡過。另一方面，全球政策加息預(yù)期繼續(xù)呈現(xiàn)緩和局勢。美、英、日等國央行紛紛表示繼續(xù)維持低利率政策不變，歐央行對寬松政策退出的態(tài)度更是格外謹(jǐn)慎。8月份中國CPI指數(shù)雖然同比增長3.5%，但如果剔除農(nóng)產(chǎn)品短期供求偏緊引發(fā)的漲價因素，當(dāng)前物價總體水平實際仍在管理層容忍限度之內(nèi)。
其次，世界經(jīng)濟二次探底論不足憂慮。最近一些統(tǒng)計數(shù)字表明，受私人消費增加和企業(yè)重建庫存活動影響，8月份多項經(jīng)濟指標(biāo)已開始出現(xiàn)積極修正。世界經(jīng)濟再陷停頓乃至倒退的概率很小。
再次，供求基本面利多將給予銅價長期支撐。筆者預(yù)期，在經(jīng)歷完上半年寬幅震蕩行情的充分洗禮之后，銅價將再次嘗試金融屬性向商品屬性輪換的價值回歸過程。而如果從產(chǎn)業(yè)鏈角度分析，在上游礦產(chǎn)資源剛性約束和下游消費持續(xù)增長的前提下，銅市供求格局未來很可能由寬松趨向偏緊。雖然中國市場本年度難抵去年38%的需求增長幅度，但電力、汽車、基建等多個領(lǐng)域未來用銅消費依然十分樂觀，特別是四季度精銅進口數(shù)據(jù)增長值得預(yù)期。
最后，弱勢美元也有望激化銅價漲升潛能。從7月份開始，市場做空美元情緒逐漸增加。美國商品期貨交易委員會(CFTC)9月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日當(dāng)周，美元凈空頭頭寸增加至142.1億美元，是8月中旬以來高位。美元資產(chǎn)吸引力下降可歸結(jié)為以下四個方面的原因。其一，美國新一輪量化寬松政策激化美元貶值預(yù)期;其二，由于美國經(jīng)濟通脹水平依然較低，美聯(lián)儲短期加息可能性幾乎為零;其三，中國近幾個月來連續(xù)增持日本、韓國國債，央行儲備資產(chǎn)調(diào)整也為美元回落提供一個有力注腳;其四，澳元等高收益商品貨幣短期強勁也相對弱化了美元投資價值。近期投機資金風(fēng)險偏好有效揚升，美元震蕩趨弱格局或?qū)⒀永m(xù)，這也是滬銅后市看漲的一個有利因素。
