近期在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走低和加息預(yù)期的影響下，滬銅呈現(xiàn)區(qū)間振蕩格局。6月14日國(guó)內(nèi)公布了5月份物價(jià)指數(shù)，CPI同比再創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)通脹壓力猶存，當(dāng)天央行隨即宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金利率0.5個(gè)百分點(diǎn)。在歐盟等西方國(guó)家維持利率不變的情況下，中國(guó)央行的貨幣抉擇備受矚目。筆者認(rèn)為，從目前的通脹形勢(shì)來(lái)看，中國(guó)央行繼續(xù)維持緊縮政策的概率較大，但在引起全球通脹的根源并未消除的背景下，滬銅在中國(guó)貨幣收縮政策兌現(xiàn)后，有重歸漲勢(shì)的可能。
歐洲央行“按兵不動(dòng)”，市場(chǎng)靜待中國(guó)央行抉擇
6月14日，國(guó)內(nèi)公布了5月份物價(jià)指數(shù)，CPI同比增長(zhǎng)5.5%，創(chuàng)出2008年8月份以來(lái)的新高，PPI同比漲幅6.8%，與4月持平。數(shù)據(jù)表明，目前國(guó)內(nèi)通脹壓力依然巨大，當(dāng)天央行隨即上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)對(duì)后期央行加息預(yù)期也日益強(qiáng)烈。此前歐洲央行、英國(guó)央行、新西蘭央行、印尼央行、澳大利亞央行均宣布維持利率不變，而巴西、韓國(guó)則宣布繼續(xù)加息。中國(guó)政府6月是否加息已經(jīng)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，一方面國(guó)內(nèi)通脹壓力有增無(wú)減，異常的天氣可能起到火上澆油的作用;另一方面，貨幣收縮政策的負(fù)面效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，甚至開(kāi)始對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成損傷，部分中小企業(yè)因?yàn)橘Y金鏈斷裂而倒閉的現(xiàn)象就是佐證。在此背景下，中國(guó)央行貨幣政策陷入進(jìn)退兩難的境地，其“調(diào)控藝術(shù)”面臨考驗(yàn)。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑態(tài)勢(shì)使得未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的概率降低，而歐盟等其他西方經(jīng)濟(jì)體也有重新放松銀根的跡象，全球通脹原動(dòng)力仍然存在。因此，中國(guó)央行收縮銀根的步伐不會(huì)停止，但貨幣收縮方式將有所改變。在宏觀面繼續(xù)收縮銀根的同時(shí)，可能放寬對(duì)部分行業(yè)的信貸條件。對(duì)于有色金屬而言，短期在加息壓力釋放之后，市場(chǎng)走勢(shì)將逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)。
進(jìn)口量持續(xù)回落，國(guó)內(nèi)供需格局有所改善
今年3月份后，隨著我國(guó)進(jìn)入銅消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)銅市開(kāi)始步入去庫(kù)存化進(jìn)程，上期所4月和5月連續(xù)兩個(gè)月庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，目前庫(kù)存已經(jīng)減少到3月中旬高峰時(shí)的一半。而與此同時(shí)，隨著進(jìn)口信用證監(jiān)管的加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)利用進(jìn)口銅融資行為受到抑制，在銅進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)的背景下，國(guó)內(nèi)銅的進(jìn)口量也呈現(xiàn)持續(xù)回落的態(tài)勢(shì)。據(jù)中國(guó)海關(guān)6月10公布的初步數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，中國(guó)銅進(jìn)口量較上年同期減少25%，至142萬(wàn)噸。筆者認(rèn)為，在庫(kù)存化降低和進(jìn)口量減少雙重作用下，國(guó)內(nèi)銅市供過(guò)于求的格局將有所改善。此外，目前的電荒很可能促使政府加大對(duì)電力設(shè)施的投資，如果這部分需求啟動(dòng)，將對(duì)后期銅的需求產(chǎn)生巨大的拉動(dòng)作用?？傊?，前期銅進(jìn)口量持續(xù)回落反映的是過(guò)去幾個(gè)月國(guó)內(nèi)銅供給過(guò)剩的局面，但隨著去庫(kù)存化過(guò)程的持續(xù)，加上今年國(guó)內(nèi)銅需求仍然會(huì)處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，后期銅的供需面有逆轉(zhuǎn)的可能。
交易所庫(kù)存狀況
截至6月13日，LME銅庫(kù)存475757噸，較上周末的477925噸減少1168噸;截至6月10日，上期所庫(kù)存量為83275噸，較前一周減2888噸。目前LME銅庫(kù)存仍然高企，但本周有下降的跡象;上期所庫(kù)存量在前一周小幅增加后再次下滑，在經(jīng)歷了前兩個(gè)月的持續(xù)下滑后，6月份如果下滑趨勢(shì)不改，后期可能預(yù)示著國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)化，應(yīng)予以密切關(guān)注。
綜上分析，筆者認(rèn)為市場(chǎng)短期內(nèi)面臨貨幣收縮預(yù)期的壓制，仍然處于區(qū)間盤整格局，但如果后期貨幣收縮政策兌現(xiàn)，滬銅將重歸漲勢(shì)。
