在投資者對歐債擔憂情緒再起的背景下，一旦評級機構再度大范圍下調(diào)歐元區(qū)主權債務評級，那么恐慌性情緒或再度顯現(xiàn)，美元指數(shù)仍具有進一步?jīng)_擊80的動能。考慮到美元指數(shù)和銅價的負相關關系，銅價繼續(xù)大幅下跌的可能性較大，操作上建議冶煉企業(yè)做好保值，加工企業(yè)根據(jù)訂單情況隨行入市，投機者保持沽空思路。
近期而言，由于英國不同意法德兩國提議的新“財政協(xié)議”，投資者預期落空，近期有所緩和的歐債擔憂情緒再起，美元對歐元走強，美元指數(shù)逼近80關口，銅價大幅下跌。
全球制造業(yè)逐漸陷入衰退
摩根大通全球制造業(yè)PMI于9月份便跌破50關口。并且，隨后兩個月依然維持在50下方，暗示全球制造業(yè)陷入衰退。就其分項數(shù)據(jù)來看，新訂單指數(shù)于7月份便跌破50，隨后持續(xù)下降，暗示需求不足；生產(chǎn)指數(shù)于8月份跌破50，隨后幾個月在50下方徘徊，暗示在需求不足的背景下，企業(yè)生產(chǎn)較為謹慎。
11月份，歐元區(qū)、日本和中國制造業(yè)PMI先后跌破50關口，其中歐元區(qū)表現(xiàn)最弱，制造業(yè)PMI已經(jīng)持續(xù)數(shù)月處于50，日本制造業(yè)PMI除受3月份地震影響外，近幾個月也是維持在50附近反復波動，中國制造業(yè)PMI于11月份跌破50，暗示制造業(yè)進入衰退。
由于制造業(yè)是銅的主要消費領域，而全球制造業(yè)陷入衰退，尤其占全球銅消費量40%的中國制造業(yè)陷入衰退，這對銅消費增長的負面影響是相當大的，銅需求前景暗淡。
中國積累大量銅社會庫存
中國有色工業(yè)協(xié)會2011年11月份首次公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年底中國銅庫存為190萬噸，不包括在上海期貨交易所倉庫的庫存，中國2010年底的銅庫存為176.8萬噸，高于2009年的121.8萬噸和2008年的28.2萬噸。由于這個數(shù)據(jù)遠高出此前國外企業(yè)高管估計的100萬噸-150萬噸，直接引發(fā)市場各方的猜疑。
通過中國精煉銅實際數(shù)據(jù)和表觀數(shù)據(jù)對比，把其中的差額作為庫存結余量，或者說是積累庫存。在國內(nèi)實際消費方面，安泰科的相關數(shù)據(jù)顯示，2006年中國實際需求量遠大于表觀消費量，說明國內(nèi)大量庫存被消耗掉，至少說明除交易所庫存外，國內(nèi)銅社會庫存不會低于0。假設2006年國內(nèi)社會庫存為0，可以測算，2007年-2010年，按CRU表觀數(shù)據(jù)計算累積的庫存量約為73.3萬噸，按長江期貨的表觀數(shù)據(jù)計算得到的結果約為218萬噸，由此可以看出，國內(nèi)積攢的庫存量遠高于國外機構的預測，有色工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)與我們估測的數(shù)據(jù)相比偏小，如果加上今年積攢的庫存量，估計2007年-2011年，按CRU表觀數(shù)據(jù)計算得到的結果為89萬噸，按長江期貨表觀數(shù)據(jù)計算得到的結果為266萬噸。按照安泰科對中國2011年實際消費的預測，266萬噸的社會庫存相當于4.33個月的消費量，遠高于全球不到一個月的平均水平。
基金凈持倉趨勢性轉(zhuǎn)空
COMEX銅基金凈持倉已經(jīng)由此前的大幅凈多轉(zhuǎn)空。并且，近4個月已經(jīng)形成趨勢性空頭狀態(tài)，截至12月2日當周，Comex銅基金凈空倉為2632手。按照Comex銅基金凈多單與銅價的歷史走勢來看，Comex銅基金凈多頭走勢一般先于銅價，而一旦基金凈持倉走勢形成趨勢將很難在短期內(nèi)改變，基金凈持倉轉(zhuǎn)空無疑對銅價起到較強的壓制作用。
美元指數(shù)保持強勢
從CFTC公布的美元指數(shù)期貨的基金持倉來看，截至12月2日當周，ICE美元指數(shù)期貨基金凈多頭為32153手，處于歷史高位，表明基金看好美元后市。從技術走勢來看，美元指數(shù)與美元指數(shù)期貨總持倉和美元指數(shù)期貨凈多頭頭寸均呈現(xiàn)底背離的狀態(tài)；美元指數(shù)也正在醞釀中長期底部，一旦有效突破80整數(shù)關口，那么美元指數(shù)底部將就此形成，這對銅價中線和短線打壓將相當明顯。
