【一周簡(jiǎn)評(píng)】
倫鋅： 本周倫鋅受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)被游資惡意炒作影響而呈現(xiàn)非理性的強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，特別是在中國(guó)12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)出來后炒作中國(guó)需求及通脹數(shù)據(jù)出來后不顧實(shí)際情況妄加斷言中國(guó)會(huì)出臺(tái)寬松政策，從而進(jìn)一步推動(dòng)倫鋅期價(jià)上揚(yáng)，從整體上來看，倫鋅本周的反彈一方面是游資的盲目推高所致，而另一方面是受到了本周兩大國(guó)際大宗商品指數(shù)權(quán)重的調(diào)整影響，從趨勢(shì)來看，不具備逆轉(zhuǎn)中長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)之勢(shì)。
滬鋅： 本周滬鋅跟隨倫鋅呈震蕩上揚(yáng)之勢(shì)，除了受合約移倉換月逐步推高價(jià)格的影響之外，最主要的影響因素是在國(guó)內(nèi)12月通脹數(shù)據(jù)出臺(tái)后對(duì)于政策轉(zhuǎn)向的惡炒，導(dǎo)致價(jià)格的進(jìn)一步推高，此外還有對(duì)海關(guān)12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)的誤讀也是導(dǎo)致價(jià)格上揚(yáng)不可或缺的因素之一。
倫鉛：本周倫鉛跟隨倫鋅呈震蕩上行之勢(shì)，雖幅度相對(duì)較小，但日內(nèi)盤中的震蕩幅度有所擴(kuò)大。從趨勢(shì)上來看，本周的上揚(yáng)主要還是歸功于炒作因素的影響而非供需基本面或宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生改變，因此不會(huì)改改其中長(zhǎng)期的震蕩下行格局。
滬鉛：本周滬鉛跟隨滬鋅呈震蕩上揚(yáng)之勢(shì)，但幅度相對(duì)較緩，其主要成因與滬鋅上揚(yáng)的成因基本相同，從趨勢(shì)上來看，其中長(zhǎng)期的震蕩下行之勢(shì)未被打破。
【要點(diǎn)提示】
1.國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普1月13日晚分別調(diào)降了法國(guó)、西班牙、意大利、奧地利、葡萄牙的評(píng)級(jí)至AA+、A、BBB+、AA+、BB級(jí)，并確認(rèn)德國(guó)與芬蘭的AAA評(píng)級(jí)及愛爾蘭的BBB+評(píng)級(jí)。
2.國(guó)務(wù)院同意建立由證監(jiān)會(huì)牽頭的清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議制度，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、督促、指導(dǎo)省級(jí)人民政府開展各類交易場(chǎng)所清理整頓工作。
3.1月12日，英國(guó)央行和歐洲央行先后宣布維持利率不變。其中，英國(guó)央行宣布維持官方銀行利率在0.50%不變；歐洲央行維持隔夜存款利率在0.25%，維持隔夜貸款利率在1.75%，維持再融資利率在1.00%不變。
4.經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）周四（1月12日）公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)合組織2011年11月綜合領(lǐng)先指標(biāo)為100.1，前值為100.2，這一領(lǐng)先指標(biāo)進(jìn)一步下滑，暗示世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⑦M(jìn)一步放緩。
5.美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬1月12日（周四）正式要求國(guó)會(huì)將債務(wù)上限提高1.2萬億美元。如果獲得國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)上限將從15.194萬億美元提高至16.394萬億美元。
6.美國(guó)財(cái)政部周四（1月12日）發(fā)布報(bào)告稱，美國(guó)12月政府預(yù)算赤字較上年同期有所增加，且超出預(yù)期，部分原因是一些通常在1月支付的款項(xiàng)提前到12月支付。
7.德國(guó)總理默克爾在與意大利總理蒙蒂聯(lián)合召開的發(fā)布會(huì)上表示，德國(guó)有意愿向歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）提供更多資金。在ESM的啟動(dòng)階段，德國(guó)將向ESM注入更多的資本，以求向市場(chǎng)發(fā)出明確的信號(hào)。
8.歐盟經(jīng)濟(jì)與貨幣事務(wù)專員瑞恩發(fā)表聲明稱，希望在未來幾周內(nèi)結(jié)束有關(guān)新條約的談判，有信心使希臘和民間部門債權(quán)人將在未來幾周內(nèi)達(dá)成協(xié)議，希臘是、也仍將是歐元區(qū)的成員國(guó)，今年年末歐元區(qū)也將以17個(gè)成員國(guó)的形式繼續(xù)存在。
9.歐洲央行委托德國(guó)弗萊堡大學(xué)進(jìn)行的調(diào)查顯示，歐盟19國(guó)的由國(guó)家負(fù)擔(dān)的養(yǎng)老金給付義務(wù)大約比這些國(guó)家的總債務(wù)規(guī)模合計(jì)高5倍。2009年時(shí)這些國(guó)家對(duì)其現(xiàn)有人口的預(yù)計(jì)養(yǎng)老金給付義務(wù)已近乎30萬億歐元，其中德國(guó)7.6萬億歐元，法國(guó)6.7萬億歐元。
10.1月10日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)就主權(quán)評(píng)級(jí)、銀行部門、擔(dān)保債券與結(jié)構(gòu)性金融四個(gè)部分展開2012年歐洲地區(qū)信用前景展望。對(duì)于主權(quán)評(píng)級(jí)，惠譽(yù)全球主權(quán)評(píng)級(jí)部門主管David Riley表示，歐元區(qū)一半以上的政府所持債務(wù)都面臨評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，這將會(huì)影響該地區(qū)的主權(quán)信用?；葑u(yù)表示，德國(guó)的AAA評(píng)級(jí)是安全的，奧地利的AAA評(píng)級(jí)并不面臨即刻的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)2012年將不會(huì)下調(diào)法國(guó)評(píng)級(jí)。不過，由于意大利債務(wù)負(fù)擔(dān)規(guī)模巨大、政府發(fā)售國(guó)債時(shí)借貸成本過高、以及該國(guó)對(duì)于進(jìn)入融資市場(chǎng)的迫切要求，在歐元區(qū)面臨主權(quán)債務(wù)危機(jī)的形勢(shì)下，意大利給歐元區(qū)帶來的風(fēng)險(xiǎn)最大，其正在考慮下調(diào)意大利的“A+”主權(quán)信用評(píng)級(jí)。
11.歐盟經(jīng)濟(jì)與貨幣事務(wù)委員瑞恩（Olli Rehn）1月10日（周二）在歐洲議會(huì)表示，希臘和銀行間就債務(wù)減計(jì)進(jìn)行的談判很快會(huì)完成。瑞恩并稱，希臘與銀行達(dá)成協(xié)議是希臘從歐元區(qū)其他國(guó)家獲得新一批援助資金的先決條件之一。
12.在第四次全國(guó)金融工作會(huì)議閉幕后，央行行長(zhǎng)周小川表示，地方政府融資平臺(tái)有一部分不夠規(guī)范，屬于在清理規(guī)范過程中；但中國(guó)政府債務(wù)與GDP之比總體處于國(guó)際上比較低的水平，有能力控制和消化地方財(cái)政的債務(wù)問題，地方政府融資平臺(tái)總體來講仍處于可控狀態(tài)。
【評(píng)論】
本周從鉛鋅價(jià)格影響的主要因素來看，我們認(rèn)為，游資的投機(jī)炒作心理和盲目樂觀心理是其根基，雖然道瓊斯-瑞銀商品指數(shù)與標(biāo)普-高盛商品指數(shù)本周重新分配新一年的商品權(quán)重，但從鉛鋅價(jià)格的歷史走勢(shì)來看，歷次指數(shù)調(diào)整的影響都只是短期行為，無法影響其中長(zhǎng)期的價(jià)格走勢(shì)；而國(guó)內(nèi)對(duì)于海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)的誤讀及對(duì)通脹數(shù)據(jù)的盲目樂觀使得游資有機(jī)可乘，借題發(fā)揮，肆意炒作推高價(jià)格，這里面隱含了非常大的誘多陷阱，對(duì)于進(jìn)出品數(shù)據(jù)而言，我們認(rèn)為進(jìn)口數(shù)據(jù)的增加并非國(guó)內(nèi)下游實(shí)際消費(fèi)需求和復(fù)蘇而是因套利窗口的打開從而導(dǎo)致融資性需求的猛增，而對(duì)于通脹數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為，雖然12月通脹數(shù)據(jù)呈回落之勢(shì)，但從全年來看，通脹壓力仍然居高不下，而從緊的政策基調(diào)從去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及上周的全國(guó)金融工作會(huì)議來看均不會(huì)有所改變，政策雖會(huì)微調(diào)但不會(huì)大調(diào)，因此盲目樂觀地認(rèn)為國(guó)內(nèi)政策會(huì)轉(zhuǎn)向?qū)捤墒遣磺袑?shí)際的癡人說夢(mèng)；與此同時(shí)，從本周的全球經(jīng)濟(jì)來看，也并未發(fā)生好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的報(bào)告驗(yàn)證了我們此前對(duì)于美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)漂亮數(shù)據(jù)背后的分析，而美國(guó)勞工部本周公布的上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的數(shù)據(jù)再度驗(yàn)證了我們此前的判斷；此外，標(biāo)普調(diào)降歐元區(qū)九國(guó)的評(píng)級(jí)及惠譽(yù)意欲跟進(jìn)下調(diào)歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)均表明了當(dāng)前歐債危機(jī)仍呈升級(jí)之勢(shì)。
【操作策略】
基于對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的整體綜合分析及對(duì)鉛鋅供需基本面的深入跟蹤觀察，我們認(rèn)為，鉛鋅的中長(zhǎng)期震蕩下行趨勢(shì)未發(fā)生改變，短期之內(nèi)受國(guó)內(nèi)春節(jié)長(zhǎng)假來臨，主力機(jī)構(gòu)資金有離場(chǎng)安全過節(jié)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要，在操作上，前期中長(zhǎng)線的戰(zhàn)略空單可以適當(dāng)?shù)胤甑蜏p倉，倉位從此前的45%左右降至15%左右；而短線則仍保持觀望之勢(shì)。
