希臘債務(wù)問題再次引發(fā)本周銅價大幅動蕩。上期所庫存再增近2萬噸逼近22萬噸，倫銅庫存降至近30萬噸。經(jīng)過本周回落后，后期有望企穩(wěn)或者出現(xiàn)反彈，但鑒于當前中國需求的疲軟，反彈力度恐有限。倫銅8550美元料難突破，滬期銅運行區(qū)間5.85-6.1萬。
一、宏觀新聞
1.中國進出口數(shù)據(jù)呈現(xiàn)普跌
今年1月份我國進口、出口貿(mào)易額出現(xiàn)罕見的“雙降”局面。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，1月份，我國出口額為1499.4億美元，下降0.5%；進口1226.6億美元，下降15.3% ，其中我國僅對歐盟出口就同比下降了3.2%。
富寶解讀：因春節(jié)和元旦假日因素影響，對疲弱的進出口數(shù)據(jù)起到較大的負作用；從宏觀經(jīng)濟來看，國外需求下降明顯，2012年全球經(jīng)濟增長疲軟正逐步得到證實，此對商品市場的信心造成了較大的打擊，銅價亦因此受挫。
2. 日本量化寬松助推美元升勢
日本2011年GDP時隔兩年之后再次出現(xiàn)負增長，并比中國GDP落后近一萬億美元。日本經(jīng)濟嚴重衰退，而日元匯率卻持續(xù)走強，為此，日本央行本周意外擴大資產(chǎn)購買規(guī)模10萬億日元至65萬億日元，后市繼續(xù)干預(yù)匯市的預(yù)期加大。
富寶解讀：日本經(jīng)濟模式對出口依賴較重，而強勢日元不利于這一模式的順利進行；為保護日本經(jīng)濟的增長，防止日元走強就顯得尤為重要，短期貨幣“日強美弱”的格局或?qū)⒕S持，此對銅價會產(chǎn)生小幅的抑制作用。
3.美國經(jīng)濟顯擴張，QE3漸行漸遠
本周美國初請失業(yè)金人數(shù)下降，1月份房屋開工率上升，但工業(yè)產(chǎn)出略疲軟，總體上來說經(jīng)濟數(shù)據(jù)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)；同時，15日議息會議記錄顯示，美國議員們對QE3的支持率下降，寬松政策預(yù)期漸行漸遠。
富寶解讀：美國經(jīng)濟的穩(wěn)步好轉(zhuǎn)對銅需求起到長期的提振作用，預(yù)計美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步轉(zhuǎn)好的可能性較大，未來銅價仍會受此提振。
4.債務(wù)危機蔓延進一步深化
穆迪14日下調(diào)歐洲六個國家的債務(wù)評級，包括意大利、西班牙和葡萄牙，并將其對英國和法國的AAA級最高信用評級前景調(diào)整為“負面”；16日再次發(fā)力，將觀察百余家金融企業(yè)，并可能對其中的17家銀行調(diào)降級別。
富寶解讀：歐洲債務(wù)危機遲遲無法得到解決，危機蔓延正在進一步擴大，并有超出控制的可能；若下周一希臘成功獲批第二輪援助資金，有望緩解這一緊張情緒，否則危機爆發(fā)風險將大增，銅價中期走勢難能樂觀。
5.下周看點
2月20日，意大利12月季調(diào)后工業(yè)訂單（年率）
富寶點評：上期值為+0.1%，去年同期值+5.4%。如果數(shù)據(jù)好于上期值，則表明意大利工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)，利好經(jīng)濟的復(fù)蘇，并對銅價起到一定的提振作用；反之則不利于銅價的反彈走勢。
2月21日，歐盟財長會議
富寶點評：關(guān)注本次會議是否通過希臘第二輪援助資金協(xié)議。若獲得通過，希臘債務(wù)無序違約風險大大降低，此將刺激銅價拓展反彈空間；反之，若推遲或不通過，基本金屬市場必將遭受較大的壓力，銅價將繼續(xù)下探。
1月22日，歐元區(qū)12月工業(yè)訂單（年率）
富寶點評：上期值為-2.7%，去年同期值為+18.5%。如果本次數(shù)據(jù)能轉(zhuǎn)負為正，則表明歐元區(qū)工業(yè)有抬頭的跡象，將利好銅需求，并對銅價產(chǎn)生提振作用；反之，則不利于銅價的上行。
1月23日，美國上周季調(diào)后初請失業(yè)金人數(shù)（萬人）（至0211）
富寶簡評：若初請失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)下降，數(shù)據(jù)穩(wěn)定維持在40萬以下，則表明美國就業(yè)市場仍向好，此對銅價的上行產(chǎn)生小幅提振作用；反之則對銅價產(chǎn)生一定的抑制作用。
二、期貨市場
1.行情回顧
本周宏觀面利空不斷，銅價震蕩走低，并一度觸及8200美元低位，弱勢明顯。從趨勢上看，周四倫銅觸“底”回升，以長下影線報收，隱現(xiàn)止跌跡象；周五銅價高開震蕩，止跌態(tài)勢有望確認，后期有小幅反彈的可能，但難以突破前高，或現(xiàn)“M”字頭走勢。富寶銅研究小組認為，本周銅價的下跌主要有如下幾點原因：
（一）債務(wù)憂慮拖累市場風險偏好。標普下調(diào)34家意大利銀行評級、穆迪亦下調(diào)意大利等歐元區(qū)多國信用評級，債務(wù)危機蔓延程度日漸日重，市場信心頻遭打擊。
?。ǘ┫ＥD第二輪援助資金難盼。苛刻的撙節(jié)計劃令希臘人難以承受，并引發(fā)了部分中高級官員辭職；盡管最終希臘議會通過了該計劃，但援助資金的到來還需政府提供書面承諾等其他條件。希臘債務(wù)事件大幅抑制本周市場風險偏好，加深銅價的下跌幅度。
?。ㄈ┲袊M出口數(shù)據(jù)“雙降”。1月份中國進出口數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了不同程度的下降，異于往年；盡管存在節(jié)假日因素，但國外需求疲軟難以回避，此加大了中國經(jīng)濟增長下行風險，銅價因中國需求走弱預(yù)期下挫。
如上圖所示，本周美元指數(shù)大幅攀高，一度突破80點關(guān)口，止跌反彈跡象明顯。盡管美元指數(shù)的上升受到了歐元、英鎊走跌的影響，但提振最大的還是日本政府的量化寬松政策--本周日元走跌近2%左右。我們認為，下周美元指數(shù)漲幅難以大幅提高，80點仍為重要的壓力位，下周銅價因美元指數(shù)上漲而承受的壓力料將小于本周。
2．基本面分析
?。?）“用工荒”致使開工恢復(fù)緩慢
“用工荒”是最近幾年出現(xiàn)的新現(xiàn)象，也有“越來越普遍越嚴重”的趨勢，特別是每年的春節(jié)后。隨著經(jīng)濟的增長及物價的上漲，更多的工人對薪資的要求越來越高；并且隨著各內(nèi)陸省市城市經(jīng)濟建設(shè)的發(fā)展，更多人士不再選擇外出打工。
對于各地出現(xiàn)的“用工荒”，富寶銅研發(fā)小組做了一次電話調(diào)研，主要對象為國內(nèi)中小型銅材廠、線纜廠以及廢銅拆解廠等，調(diào)研結(jié)果發(fā)現(xiàn)幾乎所有企業(yè)都存在不同程度的缺工情況，更有企業(yè)僅僅因招不到工人，開工率只恢復(fù)一半左右。
“我們這里每個工廠門前都掛著招工的牌子，真的很難找人。主要還是薪資要求太多，但目前企業(yè)的現(xiàn)實情況也不容許大幅提薪，本來利潤就少，生意很難做。”浙江某銅桿企業(yè)吳經(jīng)理向我們說道，“所以目前還是處兩難的境地，現(xiàn)在的開工率只有平時的70%左右。”
（2）中國“旺季消費”比往年來得更晚一些
往年的此時，銅廠正熱火朝天的加班加點，但“2012”似乎注定有些不同。我們從富寶銅組的調(diào)研中可以看出，江蘇省36家線纜企業(yè)，其中53%企業(yè)表示開工率維持在六七成左右，雖然較年后一個星期有所好轉(zhuǎn)，但仍不及去年同期水平的；25%的企業(yè)開工率不及一半，他們多表示生意比較難做，尤其是與房地產(chǎn)企業(yè)掛鉤的相關(guān)企業(yè)。
我們在調(diào)研中還發(fā)現(xiàn)，除卻上文我們提到的“用工荒”制約了開工率的恢復(fù)，訂單不足也是重要因素，特別是線纜企業(yè)，他們多表示下游似乎還沒進入正軌，基本進入3月以后才會有所好轉(zhuǎn)。
因此，富寶銅分析師王光玲認為開工率的不足將在很大程度抑制了銅廠的采購，中國“旺季消費”來得也比往年更晚一些，市場謹慎情緒加重，這也是國內(nèi)銅價一直上漲乏力的一個重要因素。
（3）兩市銅庫存仍相向而行
本周LME銅庫存繼續(xù)下滑，截止發(fā)稿時間，本周倫銅庫存共下降1625噸至311125噸；而上海期貨交易所銅庫存持續(xù)增加的態(tài)度也并沒有改變，本周共增加18940噸至217142噸。
上海期貨交易所的銅庫存達到歷史最高點，近22萬噸；我們在第四期的銅周報中，已經(jīng)指出可能是LME銅庫存轉(zhuǎn)移所致，因中國消費并不是特別好。不過，經(jīng)過富寶銅研發(fā)小組最近的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，隨著下游的逐步開工和消費的好轉(zhuǎn)，需求或有好轉(zhuǎn)可能，但高位庫存的壓力對銅價的打壓仍不可小覷，下周銅價有進一步承壓的可能。
三、現(xiàn)貨市場
1．華東市場
本周期銅震蕩走跌，現(xiàn)貨銅跌幅超1000元，貼水幅度逐漸擴大。16日之前，期銅小幅下跌，現(xiàn)貨貿(mào)易商正常出貨，而下游需求仍未得到好轉(zhuǎn)，成交一般；16日之后，因期貨合約換月導(dǎo)致期現(xiàn)銅價差擴大，做套期保值的貿(mào)易商存在無風險利潤，因此出貨較多，貼水幅度亦逐漸擴大；16日下游采購商略有抄底現(xiàn)象，成交轉(zhuǎn)好。整體來看，本周現(xiàn)貨市場成交較上周好轉(zhuǎn)，但下游需求乏力仍將抑制未來的采購力度。
本周滬倫比值小幅回升，但依舊處在高位，進口虧損未明顯好轉(zhuǎn)，為3000元/噸左右；因國外銅價高和國內(nèi)需求疲軟雙重影響，部分冶煉廠向亞洲其他國家出口精煉銅以彌補虧損。為改變當前比較嚴重的進口倒掛現(xiàn)象，銅精礦TC/RC費用或?qū)⒈惶岣?，以縮小滬倫銅的價差。下周銅進口料將繼續(xù)受虧損高企抑制。
四、銅材市場
本周銅材市場價格隨銅價下滑而回落，從寧波金龍Hpb58-3A銅棒價格走勢圖也可以看出，但也正是伴隨著這波價格的下跌，銅棒廠家的成交情況有所好轉(zhuǎn)。據(jù)浙江、廣東部分銅棒生產(chǎn)廠家透露，本周銅棒的銷售情況回暖，下游需求已與去年同期差不多了，甚至有些廠家出現(xiàn)供不應(yīng)求，后期銅棒廠的開工率有望提高。
另外，廣東地區(qū)有銅棒廠反應(yīng)，當前廣東房地產(chǎn)市場開始主抓房屋建設(shè)的完成率，而并非此前的開工率，市場人士分析，“完成率”料比“開工率”更有效提升房地產(chǎn)的完成進度，其他相應(yīng)的銅材配件需求也有望回升。
但據(jù)浙江銅板帶、銅管企業(yè)反映，生意并未明顯好轉(zhuǎn)，往年這個時候普遍是生意最好的時候，但當前生意卻不及去年同期水平。
五、廢舊市場
1．廢銅價格分析
2月13日-2月17日期間，廢銅價格迎來回調(diào)后初現(xiàn)反彈，其堅挺性已成廢銅市場主題，同樣是國內(nèi)貨源問題影響廢銅價格，外強內(nèi)弱進口虧損使得廢銅進口量大幅縮減，持貨商惜售加劇貨源緊張，持貨商要價高企。周四期銅價格大跌過千元，廢銅跌幅上不及其一半，周五期銅反彈后，廢銅漲幅甚至可與期銅漲幅比肩。
從上圖可以看出廢銅價格優(yōu)勢依然，部分冶煉廠及加工企業(yè)在質(zhì)量不受影響的條件下傾向于加大紫銅采購量。佛山1#光亮銅線日均價由周一為53550元/噸到周五53250/噸，環(huán)比上周跌1000元/噸。
2．市場行情描述
?。?）華南地區(qū)
佛山、清遠市場：本周華南市場廢銅價格令持貨商大失所望，沒有盼來旺季的上漲，卻迎來了連續(xù)的跌勢，銅價跌至低位后他們已不愿出貨，但周五的止跌反彈又堅定了他們的看漲信心。進口方面，銅價外強內(nèi)弱格局維持至今，進口虧損局面已大大打擊訂貨商的積極性，而海關(guān)審查一如既往的嚴格，近期到貨的銅柜也多是年前的訂單，這樣廢銅市場貨源難以供應(yīng)，持貨商要價十分堅持，不肯讓步。而拆解廠因工人不足而出貨速度緩慢，據(jù)統(tǒng)計大小拆解廠工人比往年減少30%以上，嚴重影響拆解速度。多種原因?qū)е聫U銅市場貨源緊張空前，尤其是周五價格止跌反彈，讓持貨商在市場大行其道，要價高企，讓廢銅單日漲幅可跟電解銅比肩。
?。?）華東地區(qū)
上海、臺州市場：本周廢銅價格跌幅大于漲幅，相對于上周來看總體上是呈下跌趨勢的，廢銅市場活躍度不高，市場交易氣氛難以帶動，持貨商方面因廢銅價格下跌，普遍呈捂貨不出的狀態(tài)，寄希望于廢銅消費旺季的到來，不少銅邊料貿(mào)易商反映，因存貨較少及鑒于是節(jié)后收購，利潤微薄，所以只會可補倉才考慮出售?；厥丈桃鄵你~價繼續(xù)滑落，仍以觀望為主，貿(mào)然購貨者不多，至于銅廠方面因?qū)︺~價未來走勢極不明朗，加之訂單尚未回暖，市場采購意愿不強，基本上都是現(xiàn)買現(xiàn)用為主。據(jù)悉，近期市場進口貨柜多是去年訂貨，新訂貨柜因海關(guān)檢查嚴格多耗時較長，因而廢銅市場流通貨源依舊不多，預(yù)計隨著商企訂單的逐步好轉(zhuǎn)，廢銅或出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。
?。?）華北地區(qū)
天津、河北市場：本周受宏觀經(jīng)濟的影響，廢銅價格呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的態(tài)勢。上周五晚間希臘援助因政黨紛爭產(chǎn)生違約風險，市場情緒驟然緊張令倫銅大跌，受此拖累，本周的首個交易日滬銅走勢疲弱，持貨商欲等高價出貨，見價跌多惜售，等待后市，銅廠采購并不積極，一般收貨多壓價。盡管希臘撙節(jié)計劃口頭通過，然國內(nèi)局勢的不穩(wěn)定令外界擔憂，周二廢銅再度下跌，持貨商要價仍然堅持，依舊等待后市消費啟動，廢料場由于工人不夠充裕，開工率明顯不如往年，市場購貨力度明顯不足。受歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)多不及預(yù)期且希臘問題“枝節(jié)錯亂”，的刺激，倫銅承壓再度收陰，周三期銅高開后有所上揚堅定了持貨商看漲信心，因此要價更加堅持，同時部分商家有逢反彈降低庫存的現(xiàn)象，拆解廠方向近期采購比較謹慎，基本上都是在消耗年前庫存為主，拆好的貨物在乘機出掉。希臘援助問題仍然枝節(jié)錯亂，且歐元財長推遲希臘第二輪援助，一再打壓投資者的情緒，周四廢銅下跌，持貨商惜售心態(tài)強烈，大都商家不愿出貨，銅廠采購保持謹慎狀態(tài)。隨著受到美國向好數(shù)據(jù)的支撐，本周最后一天廢銅小漲，漲勢又給市場增添一絲暖意，廢銅市場貨源緊張問題仍十分突出，進口受阻，國內(nèi)的持貨商更有要高價的信心，然買家方面看到銅價上揚，貿(mào)然跟漲者不多?？傮w來看本周因為市場需求尚未回暖，買賣雙方動作均不太積極，市場出貨量因此不多。
六、富寶調(diào)研：浙江省銅材廠節(jié)后訂單情況
本周富寶銅研發(fā)小組針對春節(jié)后訂單情況調(diào)研了浙江省34家銅材廠，其中41%的廠家表示節(jié)后訂單不如去年，因出口降溫及寒冷天氣等限制下游消費，訂單較往年減少20-30%。53%的廠家表示訂單與去年相當，這些廠家多有著穩(wěn)固的客戶渠道或自有品牌，其中以銅棒廠家居多，只有6%廠家反映訂單比去年要好。
多數(shù)廠家反映因今年春節(jié)較往年較早，消費還沒完全恢復(fù)，但目前正在回暖，隨著下游消費的啟動，或?qū)ξ磥磴~價形成一定支撐。
僅供參考
七、總結(jié)及預(yù)測
倫銅：希臘債務(wù)問題再度引發(fā)本輪銅價回調(diào)，由上周五8700美元高位回調(diào)至本周四的最低8200美元附近，回調(diào)格局也基本在我們預(yù)計之中，但我們主要基于中國當前銅下游消費不佳因素考慮。緣于當前國內(nèi)主要需求仍不佳的情況下，我們預(yù)計下周銅價雖然有企穩(wěn)反彈可能，但料回升空間有限，8550美元料難突破。運行空間預(yù)測：8200-8550美元。
滬期銅：本周滬期銅補跌意愿也較明顯，主要因下游消費仍較乏力，從上期所本周庫存再大增近2萬噸中也得到印證。雖然據(jù)我們了解，當前銅棒需求有所好轉(zhuǎn)，但其他銅加工行業(yè)需求仍不及去年同期，所以我們對于下周滬期銅1205合約表現(xiàn)相對謹慎，預(yù)計運行空間：5.85-6.1萬。
現(xiàn)銅及操作建議：雖然本周銅價出現(xiàn)了一輪回調(diào)，在8200美元也得到一定支撐，后期有望企穩(wěn)或者出現(xiàn)反彈，但鑒于當前中國需求的疲軟，反彈力度恐有限。所以我們建議下周銅材原料采購商急需采購的可以買1-2周用量，不急需者仍可看反彈高度再做決定；年前囤貨的銅精礦或者廢銅商家可以適量降低庫存，鎖定利潤。
