隨著希臘問題解決方案漸漸浮出水面，本周倫鋅結(jié)束了上周的頹勢，開始走高，重心逐步上移，滬期鋅表現(xiàn)相對差些，外強內(nèi)弱較為明顯。幅度上來看，本周滬期鋅主力合約周漲幅1.48%，而倫鋅周漲幅逾4%。
一、宏觀經(jīng)濟
1．央行下調(diào)存準(zhǔn)率0.5個百分點
中國人民銀行18日公布，從2月24日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這是自2011年12月5日，央行三年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后的第二次下調(diào)。
解讀：存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后，增加了銀行的可貸資金，有利于增強其放貸能力。對樓市而言，由于商業(yè)銀行對房地產(chǎn)貸款比較謹(jǐn)慎，因此存準(zhǔn)率下調(diào)不會緩解開發(fā)商的資金緊張，但個人住房貸款可能會有所松動。不過市場對于此舉已有預(yù)期，料對金屬價格影響有限。
2．希臘第二輪救助計劃獲批
歐元區(qū)17國財長決定批準(zhǔn)總額1300億歐元(約合1718億美元)的第二輪希臘救助計劃，以使希臘在2020年前將債務(wù)在國內(nèi)生產(chǎn)總值(G D P)中的占比從目前的160%降至120.5%。
解讀：分析師認(rèn)為，希臘緊縮政策執(zhí)行難度大，加上政局動蕩，希臘違約的長期風(fēng)險依然存在，因此此番援助計劃對金屬市場利好有限。
3．惠譽再次下調(diào)希臘評級至最垃圾級別
昨日惠譽表示，將希臘長期外幣及本幣發(fā)行人違約評級由“CCC”下調(diào)兩檔至“C”，暗示，發(fā)行人很快出現(xiàn)違約現(xiàn)象。
解讀：希臘即將完成的2000億歐元債務(wù)的重組，避免了無序違約對金融市場造成的沖擊，但其實質(zhì)仍是“違約”；本次惠譽對希臘下調(diào)評級的影響較為有限，基本金屬不會受到較大的沖擊。
4．歐元區(qū)經(jīng)濟面臨倒退風(fēng)險
根據(jù)倫敦Markt經(jīng)濟公司的調(diào)查，2月份，歐元區(qū)綜合PMI降至49.7，1月份為50.14；但就制造業(yè)來看，歐元區(qū)2月份的制造PMI微升0.2至49。服務(wù)業(yè)PMI則從50.4降至49.4。
解讀：近期德國經(jīng)濟數(shù)據(jù)隱現(xiàn)疲軟現(xiàn)象，此或暗示被債務(wù)危機肆虐的歐元區(qū)并沒有走出去年第四季度經(jīng)濟下滑的陰影，今年1季度再次萎縮的可能性大增，歐元區(qū)或?qū)⒃庥鰞赡甓鄟淼氖状嗡ネ?，此將對基本金屬造成較大的負面影響。
5．行業(yè)新聞
（1）2011國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量增16.45%：2011年中國鋅精礦產(chǎn)量累計為430.83萬金屬噸，同比上漲16.45%。預(yù)計今年國內(nèi)精礦產(chǎn)量增長幅度或與去年持平。
（2）全球鋅市場最早2016年可能出現(xiàn)供應(yīng)缺口：因一些大型礦場關(guān)閉。
（3）青藏發(fā)現(xiàn)巨大礦產(chǎn) 鉛鋅3000萬噸：一項歷時十多年的國土資源調(diào)查研究結(jié)果顯示，預(yù)計整個青藏高原礦產(chǎn)資源總量可達銅8000萬噸、金2000噸、鉛鋅3000萬噸，有望成為中國最大的資源儲備基地。
（4）鋅礦商尋求讓冶煉商下調(diào)鋅加工費：行業(yè)消息人士在下周會議前稱，鋅礦商將努力爭取讓冶煉商下調(diào)鋅加工費，因供應(yīng)預(yù)計緊俏，且中國現(xiàn)貨升水下滑。但鑒于中國鋅礦產(chǎn)量異常強勁且精煉鋅供應(yīng)過剩量增加，冶煉商是否會同意下調(diào)加工費還不明確。
（5）馳宏鋅鍺鉛鋅主業(yè)正在高速擴張：馳宏鋅鍺會澤礦開發(fā)至今雖已消耗鉛鋅資源約100萬噸，但隨著新礦體的不斷發(fā)現(xiàn)，到2015年實現(xiàn)300萬噸鉛鋅資源保有儲量幾無問題。
6．2012年2月27日-3月2日重要財經(jīng)指數(shù)
（1）2月27日：美國2月達拉斯聯(lián)儲制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)
（2）2月27日：美國1月NAR季調(diào)后成屋簽約銷售指數(shù)
（3）2月29日：美國2月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)
（4）3月1日：美國上周季調(diào)后初請失業(yè)金人數(shù)（萬人）（至0225）
（5）3月1日：美國1月個人消費支出物價指數(shù)（年率）
二、期貨行情
1．LME和SHFE持倉價格回顧
（1）LME三月鋅價格與持倉對比圖
圖1：LME三月鋅與持倉對比圖
（2）SHFE鋅價與持倉對比圖
圖2：滬鋅連三收盤價與持倉對比
隨著希臘問題解決方案漸漸浮出水面，本周倫鋅結(jié)束了上周的頹勢，開始走高，重心逐步上移，滬期鋅表現(xiàn)相對差些，外強內(nèi)弱較為明顯。幅度上來看，本周滬期鋅主力合約周漲幅1.48%，而倫鋅周漲幅逾4%。
歐元區(qū)官員稱有望批準(zhǔn)新一輪希臘救助以及中日就救援歐洲共同發(fā)聲，一度刺激投資者投資熱情，周一倫鋅開始反彈之路。隨后希臘二輪救援計劃果真獲批，投資者避險降溫，助推倫鋅再次反彈，高位上探至2044附近。盡管如此，然國內(nèi)滬期鋅表現(xiàn)相對遜色不少，始終徘徊在1.6萬下方附近，幅度不大。持倉量上看，無論是國內(nèi)還是外盤，持倉量均出現(xiàn)減少趨勢，價增量減，暗示投資者于高位投資意愿有所降低，追漲者不多。
2．期鋅庫存及升貼水
（1）SHFE庫存分布詳情
表1：SHFE庫存（單位：噸）
（2）LME鋅庫存分布詳情
表2：LME鋅庫存
上交所庫存本周延續(xù)了增加趨勢，累計增加2075噸，目前已至380788噸?，F(xiàn)貨鋅與滬期鋅主力合約貼水有走高趨勢，因行情不佳，下游接貨少，使得商家出貨壓力大，報價較主力合約才體現(xiàn)出這種走高趨勢，價格上，表現(xiàn)較為滯漲，持貨商出貨難，不得已再次將貨放置于倉庫，造成庫存的連續(xù)增加。而從增加幅度上看，較上周縮小，且注冊倉單開始出現(xiàn)減少，暗示下周庫存有望開始減少。倫鋅庫存方面，本周繼續(xù)增加，且增加幅度更大，累計增加15050噸，兩市庫存量目前已至124.6萬噸附近，庫存居高不下，將抑制鋅價反彈高度。
3．期鋅內(nèi)外比值
圖3：鋅現(xiàn)貨進口比值及盈虧
三、現(xiàn)貨行情
1．鋅精礦市場
圖4：鋅精礦行情走勢圖
本周（2.20-2.24）宏觀面消息錯綜復(fù)雜，鋅價反復(fù)?？傮w來說，鋅價處于上升通道，現(xiàn)貨市場成交情況不理想，以貿(mào)易商之間交投為主。但鋅精礦因鋅價反復(fù)，表現(xiàn)滯漲，仍維持上周價格不變。至周五湖南鋅精礦報10450-10650，與上周持平。云南、甘肅、廣西等地區(qū)均報10450附近。鋅精礦市場成交異常低迷，市場膠著。主要原因是：一方面，鋅礦價格低迷，限制了礦企出貨的熱情。據(jù)悉，目前鋅礦生產(chǎn)較節(jié)前有了很大的改善，但囤貨惜售是礦企的普遍心理，市場貨源少。另一方面，冶煉廠資金較緊張，備貨量不大。鋅礦的實際成交價格較高，抬升冶煉廠成本，鋅價低迷的前提下冶煉廠減少備貨量。鋅精礦方面消息，2011年中國鋅精礦產(chǎn)量累計為430.83萬金屬噸，同比上漲16.45%。據(jù)悉，自去年3月起，國內(nèi)鋅精礦處于穩(wěn)步增長的態(tài)勢，主要是由于國內(nèi)礦山產(chǎn)能的擴充、礦山整合的進一步完善以及國內(nèi)冶煉企業(yè)產(chǎn)能的擴充刺激國內(nèi)精礦的產(chǎn)量。預(yù)計2012年仍維持此水平。
2．國內(nèi)主要交易地區(qū)行情
表3：現(xiàn)貨價格（單位：元/噸）
（1）華東市場
本周（2.20-2.24）央行下調(diào)準(zhǔn)備金率，希臘第二輪救助協(xié)議達成，短暫提振了鋅價的走勢。但市場對此反應(yīng)較平淡，對歐債問題的憂慮仍存，鋅價上漲乏力。至周五，滬期鋅收于15805，1.6萬阻力大。上海0#鋅錠至周五報15550，貼水維持在300-200附近，最低報15350，最高報15600。鋅價反復(fù)，商家表現(xiàn)謹(jǐn)慎，僅少數(shù)急需用貨商少量備貨，市場成交清淡。市場貨源充足，雜牌新的增多，貿(mào)易商之間搬貨較多。
（2）華南市場
盡管倫鋅漲勢較好，然國內(nèi)滬期鋅表現(xiàn)滯漲，承壓于1.6萬，使得現(xiàn)貨市場表現(xiàn)欠佳。華南地區(qū)南儲0#鋅累計變化不大，小漲100，最高價格15500附近，最低在15100。下游開工未見增加，市場買盤較弱，持貨商出貨面臨壓力，交投多出現(xiàn)在貿(mào)易商之間，成交較少。部分品牌鋅南華市場貨源足，另外，部分廠家表示，行情不好，生意難做，將考慮減產(chǎn)，據(jù)了解部分企業(yè)已經(jīng)進入減產(chǎn)狀態(tài)。
（3）佛山破碎鋅市場
表4：破碎鋅走勢表（單位：元/噸）
本周倫鋅結(jié)束了上周的頹勢，開始反彈，然國內(nèi)滬期鋅表現(xiàn)不佳，現(xiàn)貨市場低迷，廢舊市場受到拖累，萎靡不振。以破碎鋅為例，本周破碎鋅價格較穩(wěn)，一直穩(wěn)定在 1.23萬附近。上周價格處于低位，吸引部分商家買貨熱情，本周持穩(wěn)，下游商家多數(shù)以消耗前期庫存為主，采購意愿未見改善。持貨商表示，目前市場貨源足，但接貨者少。部分下游鍍鋅企業(yè)減產(chǎn)或者停產(chǎn)，使得低迷的需求更加遜色，成交難以好轉(zhuǎn)。
3．國內(nèi)重點冶煉品牌行情
表5：品牌鋅報價
4．下游行情
（1）氧化鋅市場
本周（2.20-2.24）鋅價總體受宏觀消息提振處于上升通道，但氧化鋅表現(xiàn)一般，小幅上漲。間接法（鋅錠冶煉）氧化鋅價格，上海地區(qū)漲100報15600附近。江蘇地區(qū)報15200附近，漲100；河北跌150至15000。99.7%間接法（鋅渣冶煉）氧化鋅江蘇地區(qū)和河北地區(qū)均漲50至13700和13600。本周氧化鋅廠家供不應(yīng)求現(xiàn)象改善，市場貨源因廠家開工上漲增多，但下游訂單因鋅價不穩(wěn)而有所減少，成交減弱，主要是因為節(jié)前的訂單多數(shù)以完成。
（2）鍍鋅市場
本周國內(nèi)鍍鋅板卷整體小幅上揚。上海市場，市價出現(xiàn)了小幅上升，但整體依舊維持在一個穩(wěn)定水平，近日申城雖然陰雨綿綿，但是氣溫較上周有了明顯上升，需求出現(xiàn)一定的回暖跡象，據(jù)部分貿(mào)易商反映，現(xiàn)階段出貨情況尚可，庫存壓力有了些許緩解，對于后市也普遍持看好態(tài)度；宏觀方面，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這在一定程度上使市場信心得到進一步提振，預(yù)計下周上海鍍鋅板卷盤整走強運行。
圖5：本周主導(dǎo)市場1.0mm鍍鋅板價格走勢圖
四、調(diào)研
1．近期對行情看法心態(tài)變化
圖6：看漲趨勢變化
2．調(diào)研
本周對南方30家鋅合金加工企業(yè)做了調(diào)研，數(shù)據(jù)顯示70%以上企業(yè)雖然已經(jīng)開工，但整體開工率僅維持在60%左右，另20%尚處于檢修及停產(chǎn)狀態(tài)，另10%則準(zhǔn)備轉(zhuǎn)行；據(jù)悉節(jié)后工人難招是鋅合金加工企業(yè)面臨的最大問題，此外訂單減少及貸款難也使企業(yè)陷困局。
五、后市預(yù)測
利好方面：近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)、中國貨幣政策一定程度上有所放松，表明經(jīng)濟向好處于緩慢復(fù)蘇中。歐債方面，希臘第二輪救助剛達成，歐債問題不至于急劇惡化。另，隨著北半球天氣轉(zhuǎn)暖，全球需求或給鋅價一定的支撐。利空方面：歐元區(qū)后期或出現(xiàn)大規(guī)模債務(wù)違約，仍會拖累金融市場。
因此，下周鋅價維持震蕩區(qū)間，回落空間有限。預(yù)計運行區(qū)間倫鋅2000美元附近，高點或觸及2150。滬期鋅15300-16500。破碎鋅波動幅度不大。
