銅之家網(wǎng)國(guó)際綜合消息：倫銅軟逼倉背景下，滬銅何去何從？
一、 目前倫敦銅可能已處于軟逼倉
1） 庫存出現(xiàn)持續(xù)下滑和注銷倉單大幅上升
從去年7月開始，倫敦銅庫存出現(xiàn)持續(xù)下滑，其中亞洲地區(qū)的庫存下降明顯，國(guó)內(nèi)融資銅占據(jù)了主要力量（即通過銀行信用進(jìn)口銅，資金占用25%-30%，點(diǎn)價(jià)獲得倉單后，拋入國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)獲得資金，或者拋入國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，倉單抵押后獲得資金，這已類似短期融資，融資成本為進(jìn)口虧損額） 在亞洲地區(qū)庫存跌近09年9月新低后，注銷倉單量大幅飆升，從去年第四季度的2%左右漲至目前超過30%，而注銷倉單集中于北美地區(qū)，市場(chǎng)傳言摩根大通是幕后的操盤手。如果倫敦銅庫存減掉注銷倉單，實(shí)際可用的期貨倉單不足20萬噸。而3月交割（截至3月21日的交割日）的持倉量超過4萬手（截至上周末），合計(jì)4萬手*25=100萬噸，所幸倫敦銅是執(zhí)行滾動(dòng)交割，即每日交割制度，能減緩空頭交割的壓力，但這里也存在遷倉升水的壓力。
2） 倫敦銅現(xiàn)貨升水貼水情況
隨著倫敦庫存下降以及注銷倉單增加，倫敦銅現(xiàn)貨出現(xiàn)緊張，現(xiàn)貨對(duì)三個(gè)月期貨價(jià)格從去年12月貼水超過25美元，持續(xù)出現(xiàn)反彈，上周一度出現(xiàn)升水20美元。截止3月1日的情是，現(xiàn)貨對(duì)三個(gè)月期銅貼水2美元左右。目前庫存仍在持續(xù)下滑中，建議投資者應(yīng)密切關(guān)注北美地區(qū)庫存變化情況。
二、 國(guó)內(nèi)銅的情況
1） 國(guó)內(nèi)消費(fèi)情況一般，庫存龐大
由于房地產(chǎn)以及汽車行業(yè)景氣度下滑，國(guó)內(nèi)銅加工行業(yè)開工率下降，根據(jù)調(diào)查，國(guó)內(nèi)銅管企業(yè)開工率在55-60%，而去年同期70%-80%。去年第四季度大量進(jìn)入的融資銅家中了國(guó)內(nèi)庫存壓力，上海期貨交易所庫存出現(xiàn)持續(xù)增加狀態(tài)，總量已超22萬噸（截止3月2日）創(chuàng)下了2002年8月以來的新高，而上海外高橋保稅區(qū)倉庫里尚有30萬噸左右。
2） 國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨對(duì)期貨小幅貼水
以長(zhǎng)江現(xiàn)貨均價(jià)與上期所當(dāng)月結(jié)算價(jià)為例，目前保持在200元左右的貼水狀態(tài)。
3） 外強(qiáng)內(nèi)弱格局
由于國(guó)內(nèi)銅漲幅小于倫敦銅，內(nèi)外盤比價(jià)從年初7.3附近，下行至近日7.0，創(chuàng)下了今年的新低。
進(jìn)口關(guān)稅0%，增值稅17%，雜費(fèi)200元/噸，計(jì)算
國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口成本=（8650-2+110）*1.17%*6.3+200=64755
3月2日，上海長(zhǎng)江現(xiàn)貨均價(jià)60350
目前進(jìn)口銅虧損超過4400元/噸。
巨額的進(jìn)口銅虧損可能使融資銅的進(jìn)口出現(xiàn)減少
5） 一個(gè)猜測(cè)
由于目前內(nèi)外盤銅比價(jià)處于歷史低點(diǎn)附近，不排除國(guó)內(nèi)有反套資金（即買國(guó)內(nèi)拋國(guó)際）已運(yùn)行其中，其希望國(guó)內(nèi)的漲幅超過國(guó)外而獲得利潤(rùn)，但反套盤風(fēng)險(xiǎn)來自于頭寸暴露（我國(guó)在LME沒有一級(jí)代理），一旦這些在倫敦市場(chǎng)的空頭部位成為基金軟逼倉的對(duì)象，那么未來倫敦銅的價(jià)格仍有望在短期繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)甚至再上一臺(tái)階，雖然國(guó)內(nèi)反套資金可以通過國(guó)內(nèi)銅的多頭部位的上漲而獲得利益得到補(bǔ)償，甚至如果操作得當(dāng)，不排除也會(huì)出現(xiàn)國(guó)內(nèi)盈利略大于國(guó)外的虧損，但這也在客觀上造成了國(guó)內(nèi)期貨資金的外流，而國(guó)際基金始終處于較為有利的捕獵者的角色，把國(guó)內(nèi)期貨資金作為自己的取款機(jī)。2006年-2007年國(guó)內(nèi)反套資金的運(yùn)作，為倫敦銅的上漲起了添磚加瓦的作用。
三、 滬銅何去何從
對(duì)于全球銅價(jià)起到關(guān)鍵影響的仍是來自于宏觀經(jīng)濟(jì)面，這包括目前歐債危機(jī)的前景、美國(guó)QE3的是否實(shí)施，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策。如果外圍沒有黑天鵝的襲擊即處于相對(duì)平靜期，基金的運(yùn)作將對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生重要影響。而對(duì)國(guó)內(nèi)銅起到支配作用的仍是外盤銅，倫敦銅的漲跌對(duì)滬銅作用仍是決定性的。
1） 技術(shù)分析
上圖為倫敦銅周K線連續(xù)形態(tài)，前期雙頭下跌以來的頸線位置在8700-8800美元一帶，可將此價(jià)格視為重要的技術(shù)關(guān)口，若倫敦銅仍成功站穩(wěn)8700-8800美元，滬銅出現(xiàn)補(bǔ)漲的概率將加大。
上圖為滬銅日k先連續(xù)，目前在58500-62000震蕩已超過一個(gè)半月，期價(jià)受限于外盤的強(qiáng)勢(shì)以及國(guó)內(nèi)庫存的壓力之間的矛盾，但如果外盤銅若能將8700-8800美元轉(zhuǎn)阻力位支撐，滬銅仍有望出現(xiàn)補(bǔ)漲行情，前期的震蕩將成為上漲的中繼形態(tài)。
2） 對(duì)于未來行情演繹的預(yù)測(cè)
第一種，倫敦銅軟逼倉后站穩(wěn)8700-8800，滬銅出現(xiàn)補(bǔ)漲，內(nèi)外盤比價(jià)恢復(fù)到7.3以上。
第二種，倫敦銅軟逼倉后，停留于8200-8500附近，滬銅繼續(xù)區(qū)間震蕩等待消息面變化。
第三種，倫敦銅因黑天鵝打擊，跌破8100，滬銅領(lǐng)跌，后逐步出現(xiàn)抗跌，內(nèi)外盤比價(jià)恢復(fù)到7.3以上。
3） 操作建議：
綜合以上分析，滬銅總體的交易背景因處于倫敦處軟逼倉中而較為復(fù)雜，若加上更為撲朔迷離的全球宏觀經(jīng)濟(jì)面的情況，其操作的難度更大，但復(fù)雜中也有簡(jiǎn)單的一面，即技術(shù)上關(guān)注倫敦銅在8700-8800一帶表現(xiàn)，若出現(xiàn)有效站穩(wěn)，應(yīng)考慮短線果斷買入滬銅博取補(bǔ)漲利益，而若倫敦銅跌破8100美元，可考慮拋空，但在跌勢(shì)的后期，應(yīng)逐步減少空頭部位以保住收益。
新聞鏈接：多逼空簡(jiǎn)介
一般而言，資金總比貨物要多，在期貨市場(chǎng)上，發(fā)生逼倉行情的，多為多逼空。而多逼空又可以分為硬逼倉和軟逼倉。
所謂硬逼倉是指多頭主力單純利用資金的優(yōu)勢(shì)，大幅擴(kuò)倉及拉升近月合約，使近月合約中的空頭因短期組織不到倉單而高位認(rèn)賠出局，而硬逼倉的后果往往是會(huì)造成遠(yuǎn)期合約因?yàn)橹髁Χ囝^賣出而出現(xiàn)對(duì)近月合約的大幅貼水，同時(shí)因?yàn)楝F(xiàn)貨對(duì)近月合約的貼水過大，吸引現(xiàn)貨商踴躍入庫。90年代國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的早期，國(guó)內(nèi)諸多商品的多逼空多為硬逼空，并造成了較為惡劣的影響。比如上海建材交易所的夾板、蘇州交易所的紅小豆、海南交易所的咖啡和天然橡膠、北京交易所的綠豆等等。
所謂軟逼倉一般兩步。第一步，多頭利用資金（自身資金實(shí)力強(qiáng)或者得到銀行信用支持）和現(xiàn)貨渠道，在現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)收購現(xiàn)貨囤積，或者注銷倉單，造成現(xiàn)貨出現(xiàn)緊張局面，使現(xiàn)貨對(duì)期貨形成升水。第二步，維持近月期貨持倉部位，迫使無倉單的空頭高位離場(chǎng)?？傮w上，軟逼倉比硬逼倉更為隱蔽，持續(xù)時(shí)間可能更長(zhǎng)，成功的概率也更大。倫敦交易所06-07年，就曾出現(xiàn)較為明顯的軟逼倉行情，迫使亞洲資金包括中國(guó)、韓國(guó)、日本的資金損失慘重。
一、 目前倫敦銅可能已處于軟逼倉
1） 庫存出現(xiàn)持續(xù)下滑和注銷倉單大幅上升
從去年7月開始，倫敦銅庫存出現(xiàn)持續(xù)下滑，其中亞洲地區(qū)的庫存下降明顯，國(guó)內(nèi)融資銅占據(jù)了主要力量（即通過銀行信用進(jìn)口銅，資金占用25%-30%，點(diǎn)價(jià)獲得倉單后，拋入國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)獲得資金，或者拋入國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，倉單抵押后獲得資金，這已類似短期融資，融資成本為進(jìn)口虧損額） 在亞洲地區(qū)庫存跌近09年9月新低后，注銷倉單量大幅飆升，從去年第四季度的2%左右漲至目前超過30%，而注銷倉單集中于北美地區(qū)，市場(chǎng)傳言摩根大通是幕后的操盤手。如果倫敦銅庫存減掉注銷倉單，實(shí)際可用的期貨倉單不足20萬噸。而3月交割（截至3月21日的交割日）的持倉量超過4萬手（截至上周末），合計(jì)4萬手*25=100萬噸，所幸倫敦銅是執(zhí)行滾動(dòng)交割，即每日交割制度，能減緩空頭交割的壓力，但這里也存在遷倉升水的壓力。
2） 倫敦銅現(xiàn)貨升水貼水情況
隨著倫敦庫存下降以及注銷倉單增加，倫敦銅現(xiàn)貨出現(xiàn)緊張，現(xiàn)貨對(duì)三個(gè)月期貨價(jià)格從去年12月貼水超過25美元，持續(xù)出現(xiàn)反彈，上周一度出現(xiàn)升水20美元。截止3月1日的情是，現(xiàn)貨對(duì)三個(gè)月期銅貼水2美元左右。目前庫存仍在持續(xù)下滑中，建議投資者應(yīng)密切關(guān)注北美地區(qū)庫存變化情況。
二、 國(guó)內(nèi)銅的情況
1） 國(guó)內(nèi)消費(fèi)情況一般，庫存龐大
由于房地產(chǎn)以及汽車行業(yè)景氣度下滑，國(guó)內(nèi)銅加工行業(yè)開工率下降，根據(jù)調(diào)查，國(guó)內(nèi)銅管企業(yè)開工率在55-60%，而去年同期70%-80%。去年第四季度大量進(jìn)入的融資銅家中了國(guó)內(nèi)庫存壓力，上海期貨交易所庫存出現(xiàn)持續(xù)增加狀態(tài)，總量已超22萬噸（截止3月2日）創(chuàng)下了2002年8月以來的新高，而上海外高橋保稅區(qū)倉庫里尚有30萬噸左右。
2） 國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨對(duì)期貨小幅貼水
以長(zhǎng)江現(xiàn)貨均價(jià)與上期所當(dāng)月結(jié)算價(jià)為例，目前保持在200元左右的貼水狀態(tài)。
3） 外強(qiáng)內(nèi)弱格局
由于國(guó)內(nèi)銅漲幅小于倫敦銅，內(nèi)外盤比價(jià)從年初7.3附近，下行至近日7.0，創(chuàng)下了今年的新低。
進(jìn)口關(guān)稅0%，增值稅17%，雜費(fèi)200元/噸，計(jì)算
國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口成本=（8650-2+110）*1.17%*6.3+200=64755
3月2日，上海長(zhǎng)江現(xiàn)貨均價(jià)60350
目前進(jìn)口銅虧損超過4400元/噸。
巨額的進(jìn)口銅虧損可能使融資銅的進(jìn)口出現(xiàn)減少
5） 一個(gè)猜測(cè)
由于目前內(nèi)外盤銅比價(jià)處于歷史低點(diǎn)附近，不排除國(guó)內(nèi)有反套資金（即買國(guó)內(nèi)拋國(guó)際）已運(yùn)行其中，其希望國(guó)內(nèi)的漲幅超過國(guó)外而獲得利潤(rùn)，但反套盤風(fēng)險(xiǎn)來自于頭寸暴露（我國(guó)在LME沒有一級(jí)代理），一旦這些在倫敦市場(chǎng)的空頭部位成為基金軟逼倉的對(duì)象，那么未來倫敦銅的價(jià)格仍有望在短期繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)甚至再上一臺(tái)階，雖然國(guó)內(nèi)反套資金可以通過國(guó)內(nèi)銅的多頭部位的上漲而獲得利益得到補(bǔ)償，甚至如果操作得當(dāng)，不排除也會(huì)出現(xiàn)國(guó)內(nèi)盈利略大于國(guó)外的虧損，但這也在客觀上造成了國(guó)內(nèi)期貨資金的外流，而國(guó)際基金始終處于較為有利的捕獵者的角色，把國(guó)內(nèi)期貨資金作為自己的取款機(jī)。2006年-2007年國(guó)內(nèi)反套資金的運(yùn)作，為倫敦銅的上漲起了添磚加瓦的作用。
三、 滬銅何去何從
對(duì)于全球銅價(jià)起到關(guān)鍵影響的仍是來自于宏觀經(jīng)濟(jì)面，這包括目前歐債危機(jī)的前景、美國(guó)QE3的是否實(shí)施，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策。如果外圍沒有黑天鵝的襲擊即處于相對(duì)平靜期，基金的運(yùn)作將對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生重要影響。而對(duì)國(guó)內(nèi)銅起到支配作用的仍是外盤銅，倫敦銅的漲跌對(duì)滬銅作用仍是決定性的。
1） 技術(shù)分析
上圖為倫敦銅周K線連續(xù)形態(tài)，前期雙頭下跌以來的頸線位置在8700-8800美元一帶，可將此價(jià)格視為重要的技術(shù)關(guān)口，若倫敦銅仍成功站穩(wěn)8700-8800美元，滬銅出現(xiàn)補(bǔ)漲的概率將加大。
上圖為滬銅日k先連續(xù)，目前在58500-62000震蕩已超過一個(gè)半月，期價(jià)受限于外盤的強(qiáng)勢(shì)以及國(guó)內(nèi)庫存的壓力之間的矛盾，但如果外盤銅若能將8700-8800美元轉(zhuǎn)阻力位支撐，滬銅仍有望出現(xiàn)補(bǔ)漲行情，前期的震蕩將成為上漲的中繼形態(tài)。
2） 對(duì)于未來行情演繹的預(yù)測(cè)
第一種，倫敦銅軟逼倉后站穩(wěn)8700-8800，滬銅出現(xiàn)補(bǔ)漲，內(nèi)外盤比價(jià)恢復(fù)到7.3以上。
第二種，倫敦銅軟逼倉后，停留于8200-8500附近，滬銅繼續(xù)區(qū)間震蕩等待消息面變化。
第三種，倫敦銅因黑天鵝打擊，跌破8100，滬銅領(lǐng)跌，后逐步出現(xiàn)抗跌，內(nèi)外盤比價(jià)恢復(fù)到7.3以上。
3） 操作建議：
綜合以上分析，滬銅總體的交易背景因處于倫敦處軟逼倉中而較為復(fù)雜，若加上更為撲朔迷離的全球宏觀經(jīng)濟(jì)面的情況，其操作的難度更大，但復(fù)雜中也有簡(jiǎn)單的一面，即技術(shù)上關(guān)注倫敦銅在8700-8800一帶表現(xiàn)，若出現(xiàn)有效站穩(wěn)，應(yīng)考慮短線果斷買入滬銅博取補(bǔ)漲利益，而若倫敦銅跌破8100美元，可考慮拋空，但在跌勢(shì)的后期，應(yīng)逐步減少空頭部位以保住收益。
新聞鏈接：多逼空簡(jiǎn)介
一般而言，資金總比貨物要多，在期貨市場(chǎng)上，發(fā)生逼倉行情的，多為多逼空。而多逼空又可以分為硬逼倉和軟逼倉。
所謂硬逼倉是指多頭主力單純利用資金的優(yōu)勢(shì)，大幅擴(kuò)倉及拉升近月合約，使近月合約中的空頭因短期組織不到倉單而高位認(rèn)賠出局，而硬逼倉的后果往往是會(huì)造成遠(yuǎn)期合約因?yàn)橹髁Χ囝^賣出而出現(xiàn)對(duì)近月合約的大幅貼水，同時(shí)因?yàn)楝F(xiàn)貨對(duì)近月合約的貼水過大，吸引現(xiàn)貨商踴躍入庫。90年代國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的早期，國(guó)內(nèi)諸多商品的多逼空多為硬逼空，并造成了較為惡劣的影響。比如上海建材交易所的夾板、蘇州交易所的紅小豆、海南交易所的咖啡和天然橡膠、北京交易所的綠豆等等。
所謂軟逼倉一般兩步。第一步，多頭利用資金（自身資金實(shí)力強(qiáng)或者得到銀行信用支持）和現(xiàn)貨渠道，在現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)收購現(xiàn)貨囤積，或者注銷倉單，造成現(xiàn)貨出現(xiàn)緊張局面，使現(xiàn)貨對(duì)期貨形成升水。第二步，維持近月期貨持倉部位，迫使無倉單的空頭高位離場(chǎng)?？傮w上，軟逼倉比硬逼倉更為隱蔽，持續(xù)時(shí)間可能更長(zhǎng)，成功的概率也更大。倫敦交易所06-07年，就曾出現(xiàn)較為明顯的軟逼倉行情，迫使亞洲資金包括中國(guó)、韓國(guó)、日本的資金損失慘重。
