二、期貨市場
1.行情分析
本周倫銅沖高回落，繼續(xù)受阻于8600美元一線，但銅價在8300美元附近受到較強的支撐作用，總體走勢繼續(xù)震蕩收斂。
當前基本金屬銅面對更加復雜的宏觀經(jīng)濟和政策面影響：美國宏觀數(shù)據(jù)時好時壞，經(jīng)濟復蘇缺乏穩(wěn)定性；歐元區(qū)債務危機隱憂尚在，西班牙、葡萄牙債務爆發(fā)風險上升，加之經(jīng)濟萎縮憂慮不斷提高；中國經(jīng)濟增長逐漸放緩和下游銅相關企業(yè)開工遲遲無法復蘇，都是國內外投資者不看漲銅價的重要原因。盡管因某些國家的政治利益，導致全球石油價格大幅上漲，此對大宗商品的走勢提供了較大的支撐；但最新消息顯示，美英法日等國家都有可能釋放戰(zhàn)略石油儲備，此對原油價格的走跌起到利好作用。但我們需要認識到的是，戰(zhàn)略儲備的釋放或者釋放預期短線對原油價格帶來沖擊，但其作為原油供應的一部分，戰(zhàn)略原油儲備量已經(jīng)包含在當前原油定價因素之中，而補庫存需求將繼續(xù)推高原油價格。我們仍為，原油出現(xiàn)中長期走軟的可能性較小，因此也難以拉低全球商品價格體系。
消息面上利空交織，倫銅或將繼續(xù)震蕩整理以待多空雙方交戰(zhàn)的結果。從技術上看，銅價或將繼續(xù)完成三角震蕩收斂的走勢，隨著收斂區(qū)間的縮小，下周出現(xiàn)方向選擇的概率加大。
本周美元指數(shù)走勢符合我們的預期，全周在20日均線附近波動，表現(xiàn)相對平穩(wěn)。消息面上，本周伯南克對QE3是否執(zhí)行表達模糊不定，而29日普羅斯明確表示“不應預期推出更多的寬松政策”，美聯(lián)儲內部分歧也比較大；我們預計在逐漸增加的通脹壓力面前，量化寬松的可能性較小，美元相對強勢格局仍可延續(xù)。技術上看，美元指數(shù)在79附近將遇到較強的支撐，短線止跌的可能性大。綜合以上分析，我們認為下周美元指數(shù)將是一個企穩(wěn)向上的過程，屆時銅價或將受此小幅抑制。
2.基本面分析
?。?）中國銅消費增速放緩，銅現(xiàn)貨加工費或將回升
在第七屆上海銅鋁峰會上，國土資源部信息中心研究員張莓表示“根據(jù)十二五期間中國店里裝機量推算，中國銅消費量的年平均增速難控制在6%以下。”這與富寶銅研究小組在《2012年中國有色金屬市場投資策略報告》中，對2012年中國銅消費增速維持6%的觀點基本一致。
富寶銅研究小組認為，從當前國內外宏觀經(jīng)濟形勢來看，2012年中國面臨“投資”、“出口”這兩大經(jīng)濟增長引擎的放緩。具體表現(xiàn)在銅材出口形勢不利，而國內受中國經(jīng)濟結構調整影響，家電行業(yè)下鄉(xiāng)政策的逐步取消及對房地產行業(yè)的調控，將在很大程度上制約了中國對銅的需求，因此內需增長也將受到限制。因此，我們預計2012年我國銅消費增速將低于2011年的8%左右的水平，但基本可以維持在6-6.5%左右，這也將更多的依靠國家電力行業(yè)對銅需求的拉動。
2012年中國銅消費6%的增速，這一數(shù)值遠低于此前2002年到2011年年均12.1%的增速。因此，江西銅業(yè)貿易總經(jīng)理陳何輝認為，未來幾個月銅現(xiàn)貨加工費（TC/RC）將繼續(xù)小幅回升。并且陳經(jīng)理還認為，從長遠來看，2014年以后，全球銅礦產能也會進入一個釋放期，從而提升冶煉企業(yè)在TC/RC談判中的話語權。
?。?）無法回避的庫存壓力
在月初的報告中，我們提到在中儲大場分公司南大路257號的占地4萬平方米貨場堆滿了有色金屬，其中以鋁的數(shù)量最多，一眼望去“白花花”的一片，但銅的數(shù)量也不在少數(shù)。據(jù)該公司的張經(jīng)理介紹說，“今年貨場里的存貨確實要較往年增多，這大概是較2008年高位后的次高位了。”
近期又有新聞報出廣東佛山佛羅路的南儲有色金屬倉庫，室外倉庫到處都是堆積如山的銅板，一些銅板由于放置的時間較長已經(jīng)由亮紅色變成了暗紅色。南儲倉儲管理有限公司營銷總監(jiān)許坦煒表示，在南儲的倉庫里，正常情況下銅庫存在1萬噸左右，但目前的庫存達到4萬噸，“這個水平應該是我們的歷史最高水平”。另外，記者從廣保集團還了解到，廣州保稅倉庫的精煉銅庫存也比之前上升了四成。
除了這些，在上周的銅鋁峰會上渣打銀行的大宗商品分析師朱慧透露，3月份上海保稅區(qū)的銅庫存量已經(jīng)達到55萬噸左右，庫存數(shù)量還有繼續(xù)上升的趨勢，截至月底可能將達到60萬噸，直追去年4月的歷史高位65萬噸。
另外，國內上海期貨交易所的銅庫存有22萬噸左右，達到近10年來的歷史高位。我們都知道，下游消費低迷造成銅庫存大幅增長是目前業(yè)內的共識，但如此令人“觸目驚心”的高位庫存，銅價還能承受這般壓力到幾時？
