2.基本面分析
據(jù)富寶統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，倫敦期貨交易所本周銅庫存共增加了7375噸，目前庫存量有230875噸；而上海期貨交易所銅庫存減少10445噸至147044噸。
但是就保稅區(qū)庫存來看，周五我們致電洋山保稅區(qū)中儲臨港公司的張總，之前有貨源運出，但本周到貨量又有增加；因此，保稅區(qū)銅庫存大約仍保持前期相對高位，洋山保稅區(qū)庫存大約有20萬噸左右的精煉銅。
圖3：LME銅庫存變化情況
另外，富寶銅研究小組分析認為，目前國內(nèi)銅供應(yīng)有增多跡象，而消費卻遲遲跟不上。我們可以從銅產(chǎn)業(yè)鏈的上下游來看：首先上游，雖然國內(nèi)銅礦資源欠缺，但今年來我國企業(yè)不僅積極開發(fā)本國銅礦，同時也加大了海外礦產(chǎn)投資力度，這將大大緩解銅礦資源不足的矛盾。充足的銅礦資源將促進國內(nèi)銅冶煉的擴張，富寶銅分析師雷連華認為上半年經(jīng)濟增速下滑似乎和中國多數(shù)冶煉企業(yè)不存在太大關(guān)系，當(dāng)前銅冶煉產(chǎn)量并沒有大幅減少，多數(shù)企業(yè)開工率在9成附近，但也面臨全行業(yè)虧損的局面；大冶煉企業(yè)積極參與期貨市場規(guī)避風(fēng)險，這也引起國外行業(yè)巨頭的“關(guān)注”，曾產(chǎn)生逼倉嫌疑。但是受全球經(jīng)濟乏力，需求疲軟影響，銅材企業(yè)今年也未能迎來期盼已久的“旺季”景象。當(dāng)前銅材廠商產(chǎn)量環(huán)比難現(xiàn)增長，同比大幅下滑，富寶銅研究小組的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)銅材企業(yè)開工率在50%上下浮動，大部分中小企業(yè)為規(guī)避資金風(fēng)險，采取現(xiàn)買現(xiàn)賣策略，防止多庫存積壓，行業(yè)悲觀態(tài)勢一覽無遺。
但我們認為，本周銅價大幅下挫，下游銅材廠備貨意愿凸顯，商家把現(xiàn)貨電解銅55000元的價位為理想采購時機，因此，國內(nèi)銅庫存稍有減少跡象。因此，短期來看，商家入市備貨增多的話，將提振價格，我們預(yù)計銅價下跌的幅度有限。
三、現(xiàn)貨市場
1．華東市場
表1：富寶電解銅價格（單位：元）
本周滬期銅受宏觀利空因素影響，整體呈下跌態(tài)勢，現(xiàn)貨市場緊隨期銅走勢，出現(xiàn)大幅下跌。我們從銅貿(mào)易中了解到，受滬期銅下跌影響，現(xiàn)貨好銅升水不斷提高，目前在300元附近徘徊，做套保貿(mào)易商出貨相對積極；但下游廠商依舊謹慎，對行情表現(xiàn)悲觀，難顯逢低大量補庫存情況，成交相對較差。富寶銅研究小組本周調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前線纜企業(yè)開工率不高，多在50%-70%之間，商家訂單下降明顯，且企業(yè)多按訂單生產(chǎn)，難有庫存情況。我們預(yù)計，當(dāng)前銅相關(guān)企業(yè)的悲觀心態(tài)短期難以緩解，下周銅現(xiàn)貨市場難有明顯的好轉(zhuǎn)。
圖4：滬倫比值及進口盈虧
受國內(nèi)企業(yè)向LME交割銅影響，本周滬倫比值仍延續(xù)上周不斷攀升趨勢，最高達到7.392，進口盈虧已經(jīng)降至1000元/噸附近；倫銅現(xiàn)貨升水卻不斷減小，截至到今日已為1.15美元/噸，此難以給期貨形成支撐，擠倉壓力大幅緩解。如前面所述，當(dāng)前國內(nèi)需求疲軟，盡管進口虧損縮小，但難以刺激國內(nèi)企業(yè)再向國內(nèi)運銅。我們預(yù)計，未來一段時間進口銅數(shù)量將繼續(xù)減少。
