銅之家網(wǎng)訊：新一輪經(jīng)濟刺激啟動，緊盯穩(wěn)增長受益主線。近日，2.0版“4萬億”的傳言讓A股一度亢奮，正當投資者心中竊喜“饕餮大餐”之時，官方卻澄清“4萬億”之說子虛烏有，令市場情緒頗受打 擊。而最新公布的5月PMI回落幅度遠超市場預期，也使得投資者憂心忡忡。未來A股行情將如何演繹？南方基金首席策略分析師兼基金經(jīng)理楊德龍、大成基金 (微博)宏觀經(jīng)濟研究員李冒余以及嘉實基金董事總經(jīng)理黃一黎從各自角度展開分析。
積極財政政策勢在必行
《紅周刊》：近期國家在財政政策上的動作明顯加大，原因是什么？
楊德龍：當前我國經(jīng)濟增速出現(xiàn)明顯下滑，宏觀調(diào)控的作用可能已大打折扣。具體來講，緊縮貨幣政策對抑制通脹效果顯著，但在經(jīng)濟衰退時，實行擴張的貨幣 政策效果卻不明顯。目前企業(yè)貸款需求疲弱，是由于在經(jīng)濟前景預期不佳的情況下，企業(yè)通過貸款擴大再生產(chǎn)的意愿不足，導致貨幣政策難免“失靈”，再加上房地 產(chǎn)在調(diào)控之下對投資的拉動作用減弱，此時刺激經(jīng)濟的積極財政政策勢在必行。
《紅周刊》：發(fā)改委澄清了2.0版“4萬億”，那還會有什么政策值得期待？
楊德龍：考慮到經(jīng)濟增速出現(xiàn)持續(xù)下滑的背景，下一階段國家在政策上的放松力度會逐漸加大。貨幣政策方面，下半年可能會繼續(xù)下調(diào)存款準備金率兩次以上， 下調(diào)存貸款利率一次以上，放松貸款額度限制，加大貸款規(guī)模。財政政策方面，國家雖然不會再出臺類似4萬億的大規(guī)模刺激計劃，但會通過加快投資項目的審批， 延長家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)等財政補貼活動的期限等措施刺激經(jīng)濟增長。
新一輪經(jīng)濟刺激溫和啟動
《紅周刊》：本輪刺激政策與此前的4萬億和9.6萬億信貸刺激有何不同？
楊德龍：此次政策刺激的力度和規(guī)模，與2008年時的4萬億相比將溫和許多。一季度GDP為8.1%，距離預期目標7.5%還有一定的下行空間，考慮 到經(jīng)濟下滑具有慣性，政府一般都會提早出臺一些溫和的刺激計劃，使得經(jīng)濟“軟著陸”。同時，今年政府還面臨換屆，整體以“維穩(wěn)”為主。而4萬億投資和 9.6萬億信貸投放所帶來的副作用——“房價飆升、庫存飆升、物價飆升”至今未消，國家沒有理由再出臺類似2008年時的“猛藥”，以刺激當前其實并不太 差的經(jīng)濟。
黃一黎：現(xiàn)有政策主要是基于“穩(wěn)”和“調(diào)”兩個字，即穩(wěn)定增長和調(diào)整結構。政府目前出臺的很多預調(diào)微調(diào)政策，更多地是想讓經(jīng)濟回落的態(tài)勢趨于平穩(wěn)，而 不是為了保持我們所習慣的高速增長模式。大家目前對于“穩(wěn)”關注度過高，對于“調(diào)”卻比較忽視。目前項目的審批速度確實在加快，但今年預算內(nèi)中央投資總量 4026億其實并未明顯放大，只比去年多了大約5%，而且審批項目的內(nèi)涵較以往也有很大差別。此次新一輪的投資刺激計劃主要落在綠色產(chǎn)業(yè)和各行業(yè)的科技創(chuàng) 新上，一改主投制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)的老模式，這與政府“穩(wěn)”和“調(diào)”的思路很吻合。
《紅周刊》：政策紅利對市場產(chǎn)生的影響將持續(xù)多久？
黃一黎：我們認為，市場自身、資金供給和宏觀經(jīng)濟這三大驅(qū)動力一同影響著市場變化。市場自身方面，4月以來股市的成交量和新增開戶數(shù)均呈現(xiàn)高點過后的 下降趨勢，目前市場情緒不再高亢。而一季度M1增速創(chuàng)10年來新低后，4月份3.1%的增速延續(xù)了這個態(tài)勢，資金供給令人擔憂。此外，審慎微調(diào)的貨幣政策 基調(diào)也不支持今年股市資金的大進大出。宏觀經(jīng)濟方面，在政府調(diào)低今年經(jīng)濟增長目標至7.5%的大環(huán)境下，我國開始進入調(diào)整增長路徑的轉(zhuǎn)型階段，但前景并不 明朗。由于以上三個因素均不樂觀，因此短期加大投資帶來的政策預期利好不具備很強的持續(xù)性，未來市場仍將維持震蕩格局。
緊盯“穩(wěn)增長”受益主線
《紅周刊》：下一階段的投資方向是什么？
李冒余：由于政府很可能繼續(xù)出臺一系列刺激經(jīng)濟增長的政策，以實現(xiàn)“穩(wěn)中求進”的目標，預計與固定資產(chǎn)投資相關的板塊有望繼續(xù)得到市場追捧。“穩(wěn)增 長”主線上，鋼鐵、水泥、機械等傳統(tǒng)周期行業(yè)都有受益預期，但考慮到目前情況和“4萬億”時期具有一些明顯差異，政策刺激規(guī)模將會比之前要小，全方位帶動 經(jīng)濟上行的可能性不大，但水利、環(huán)保、信息技術等涉及經(jīng)濟結構調(diào)整的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)受益卻會更為持續(xù)。此外，受益于金融改革的非銀行金融板塊將維持熱度， 一些超越周期的行業(yè)和早周期行業(yè)（包括汽車、地產(chǎn)）也存在業(yè)績改善的預期。
