10月20日，由江西銅業(yè)集團(tuán)有限公司、上海期貨交易所主辦，金瑞期貨承辦的第八屆中國有色金屬現(xiàn)貨期貨互動峰會在深圳五洲賓館舉行。有色金屬現(xiàn)貨與期貨業(yè)主管部門領(lǐng)導(dǎo)、知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、有色金屬市場專家出席會議并發(fā)表精彩演講。和訊期貨全程參與專題圖文和視頻直播。
中金嶺南營銷中心總經(jīng)理助理蔣東林，在會上發(fā)表“鉛鋅市場供需前景分析”主題演講。蔣東林表示，從目前的供需基本面情況來看，鉛鋅價格還是很不樂觀。
有色金屬都是周期類品種，受宏觀和周期的影響。2016—2017年整個有色金屬的價格是大幅度上漲，全球三大經(jīng)濟(jì)體是同步穩(wěn)步復(fù)蘇的，沒有任何的瑕疵。但是一個大經(jīng)濟(jì)體發(fā)生了變化，必然會影響到全球的經(jīng)濟(jì)。
鋅錠的角度來說，實際供需過剩會進(jìn)一步增加，尤其是四季度到明年一季度的增量非常大，情況很不樂觀。鉛價格可能還是上有頂下有底的新生事物。
侯心強：感謝王思然先生的精彩演講，他從不同視角精辟闡述銅價走勢邏輯，并提出了相應(yīng)的策略。聆聽完銅市場分析，我們來聚焦鉛鋅市場，現(xiàn)在有請中金嶺南營銷中心總經(jīng)理助理蔣東林先生發(fā)表主題演講，他演講的題目是《鉛鋅市場供需前景分析》，大家歡迎。
蔣東林：大家下午好，上周也剛開完了鉛鋅年會，從目前的供需基本面情況來看，價格還是很不樂觀。
先來看一下觀點，鋅價牛市過后必然是簫條，2016—2018年鋅價大幅度上漲導(dǎo)致2018—2020年的礦山產(chǎn)能持續(xù)釋放，鋅精礦過剩的局面短中期難以改變。2019年年中后，礦山過剩進(jìn)一步向鋅錠過剩傳導(dǎo)，高加工費刺激冶煉端活力全開。供應(yīng)主導(dǎo)的行情在持續(xù)發(fā)酵。
2018—2019年，鋅市場炒作的核心供應(yīng)預(yù)期，市場價格的第一波浪下跌在產(chǎn)量陸續(xù)由預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實中兌現(xiàn)，未來，市場將面對過剩的現(xiàn)實，下一波下跌相較為漫長和復(fù)雜。樂觀情形看2020年主要被動區(qū)間2000—2400美元/噸，但是弱勢宏觀進(jìn)一步崩塌則下跌的速度會快于預(yù)期，中長期看，價格會將擊穿礦山成本跌至1500—1600美元/噸，直到現(xiàn)實減產(chǎn)兌現(xiàn)為止。
全球原生鉛的供應(yīng)相對來說還是比較平穩(wěn)，再生鉛的市場供給側(cè)改革已經(jīng)結(jié)束，環(huán)保“一刀切”的狀況已經(jīng)有所改善，環(huán)保對再生鉛的邊際效應(yīng)是減退的。下游消費穩(wěn)中趨降，消費這塊是下降的。不確定性在于再生鉛的產(chǎn)能，它的產(chǎn)能預(yù)計在2020年，中國再生鉛企業(yè)廢舊蓄電池的處理能力將超過1000萬噸/年，較2018年增長300萬噸，再生鉛的產(chǎn)能也將超過550萬噸/年。因此，再生鉛的開工率掌握著市場過剩與否的“命門”。再生鉛的開工率是低于50%，價格有利潤了，開工率會高，沒利潤了開工率就會降下來，所以變動性太大。從這一角度來說，我們認(rèn)為鉛價主要驅(qū)動在1.5萬到1.75萬元/噸之間，LME鉛主要被動區(qū)間是1700—2200美元/噸。
有色金屬都是周期類品種，受宏觀和周期的影響。2016—2017年整個有色金屬的價格是大幅度上漲，全球三大經(jīng)濟(jì)體是同步穩(wěn)步復(fù)蘇的，沒有任何的瑕疵。但是一個大經(jīng)濟(jì)體發(fā)生了變化，必然會影響到全球的經(jīng)濟(jì)。
2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)，2018年中國經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，美國還好，因為美國目前上行的動能也還有。我們做了一個長期圖標(biāo)，以鋅為例，從歷史數(shù)據(jù)看，全球宏觀經(jīng)濟(jì)與LME鋅價走勢高度溫和，并且宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先LME鋅價。從這個角度看，2020年鋅錠價低于2019年均價2500美元/噸是大概率的事件，這也給了我們一個價格是2500或者是2500以上。
做銅的人都知道，為什么說銅從2011年一跌到2015年，銅礦的釋放周期相關(guān)，因為2009年價格大幅度上漲，導(dǎo)致銅礦的釋放是從2011年開始釋放，一直釋放到2015年。2015年之后銅礦釋放就沒有了。
歷史上鋅的每一輪上漲或者是下跌的運行周期是3—4年，這與礦山的投產(chǎn)—增產(chǎn)—減產(chǎn)周期基本一致。從歷史價格就可以看到，一個高點到下一個高點大概是10年，2018年出現(xiàn)了高點，下一個更高的點大概是10年之后。按照3年多的礦山投產(chǎn)增產(chǎn)、減產(chǎn)的周期，今年礦會持續(xù)增加，價格預(yù)計還是在下跌，雖然這也不是我們想看到的，但是沒辦法。
鋅錠供應(yīng)過剩開始兌現(xiàn)，庫存上升，價格尋底過程中。今年的實際累庫在6、7月份就開始累庫了。6月份我們看到了市場倉單只有1萬多噸，非標(biāo)準(zhǔn)倉單從目前來看引進(jìn)庫存都有15萬噸左右。
需求方面有兩個變量，如果變量和變動在正負(fù)1%、2%內(nèi)就是變量，需求這塊就是在2%里，屬于變量的因素。所以，今天我主要講供應(yīng)。
礦這塊的供應(yīng)是沒有問題的，2018年下半年，鋅錠產(chǎn)量是減產(chǎn)的，今年鋅錠產(chǎn)量也是在減產(chǎn)的，這一年過程中礦是在增加的，2018年生產(chǎn)的礦2019年才會用，明年才會有增量。鋅冶煉廠的豐厚利潤是還會持續(xù)，至少在明年都會有所體現(xiàn)。加工這塊，冶煉廠不會放棄這么好的利潤，產(chǎn)能一定會提高。2018年鋅錠產(chǎn)能利用率是70%，今年可能75%。
大家不用去考慮礦，明年的礦一定會增加的。國內(nèi)的礦確實沒有增加，增加的范圍比較小，因為早幾年礦山被關(guān)閉之后，大的礦山已經(jīng)被大的央企、國企收掉了。到明年再生鋅這塊放開了，用原礦這塊也不一定有多大的增量，明年鋅的增量很大一塊是再生鋅貢獻(xiàn)的，氧化鋅廢料進(jìn)口在1月1日就開放了。
從這一角度來說礦肯定是不缺的，就看冶煉。講到礦，我講一下成本，大家在價格下跌過程中都會想，這個價格到底哪個位置是支撐，這個圖標(biāo)是CRU給的，90%的分位線%的成本分為線美元，這比去年的要低。國內(nèi)會考慮是否會減產(chǎn)，國內(nèi)礦山是1.8萬，冶煉廠礦山虧損也不會提，一般會按照生產(chǎn)任務(wù)去完成。從這個角度來說，大家不要看成本看支撐，什么時候礦山減產(chǎn)那么價格就到底，如果沒有看到礦山大規(guī)模減產(chǎn)，任何數(shù)據(jù)都是比較虛的。
鋅錠這塊大家也有分析，今年上半年，鋅錠海外這塊主要是有火災(zāi)、設(shè)備出問題，對明年的增量市場預(yù)期風(fēng)險很大，CRU認(rèn)為明年海外鋅錠增量是35萬噸，美國的馬頭是再生鋅有15萬噸?？傮w來說明年的海外市場，無論是增加多少，海外市場的產(chǎn)量是穩(wěn)定的，因為海外本身就是過剩的。
現(xiàn)在的加工費是250美元/噸，現(xiàn)在相當(dāng)于我干一年相當(dāng)于以前干10年，沒有誰會減少這塊的。
按照目前的統(tǒng)計情況，就算你有檢修，至少明年有30萬噸的增量，按照目前的供需關(guān)系看，進(jìn)口都是虧損的，目前的供需是平衡的，明年每增一噸的量都是過剩量。而且明年、后年新增的項目是很多的。廣西、佛山、唐山的幾個礦山的產(chǎn)量都非常大。
消費這塊我們也進(jìn)行一下介紹，無論是房地產(chǎn)、汽車、家電，整個領(lǐng)域都沒有看到什么亮點，汽車用熱鍍鋅板行業(yè)要么是檢修要么是停產(chǎn)了，整個不是那么樂觀。現(xiàn)在基建大家有點預(yù)期，但是基建是一個托底的功能，基建能夠貢獻(xiàn)多少也是挺難的。去年年底做的，領(lǐng)導(dǎo)找到我們，消費到底有多少。樂觀算一下是2%的增長，目前來看2%都比較難。
鋅錠的角度來說，實際供需過剩會進(jìn)一步增加，尤其是四季度到明年一季度的增量非常大，情況很不樂觀。但是冶煉廠不用擔(dān)心。
鉛要講清楚其實挺難的，利潤高了開工率起來了，利潤低開工率就低了，今年上半年開工率很低，是負(fù)增長。原生鉛是穩(wěn)定的，再生鉛很難對接到產(chǎn)量預(yù)估。盡管海外有一些鋅礦項目含鉛礦的比例在下降，但是或多或少還是有增量。明年海外產(chǎn)能增加還是會存在，我們也看到海外進(jìn)口高達(dá)90%，明年還是有進(jìn)一步提升的空間。
國內(nèi)增加還是有限，主要是靠進(jìn)口，全球鉛錠這塊還是靠再生鉛，未來幾年再生鉛和原生鉛的比例會干到1：1，從這個高度來說供應(yīng)這塊沒有什么問題，2019年是回收的再生鉛的高峰期，這兩年會有30萬噸的增量。
需求這塊實際上有點回落，比如說動力電池，電動三輪車、四輪車還可以，但是二輪車就不行了，在售的電動自行車有20%的替代率已經(jīng)被取代了。摩托車也還可以，還有一個是鐵塔這塊有一個減量。儲能電池這塊也有進(jìn)一步下降的趨勢，出口這塊如果貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)升級可能會有10%的下降，目前出口下降了5%。整個看下來，不是特別樂觀，消費在今年或者是明年下降到5—10萬噸。
從我個人的看法，鉛價格可能還是上有底下有底的新生事物，我今天就講這么多，謝謝大家。
