銅之家網(wǎng)訊：QE3的推出，吹響了全球貨幣寬松的集結(jié)號。助推外匯占款回升 美國QE3逼窄中國降息空間。
9月14日晚間，美聯(lián)儲正式公布了其最新的貨幣政策：延長0～0.25%的超低利率期限至2015年中，與此同時，還推出進(jìn)一步量化寬松政策：每月購買400億美元抵押貸款擔(dān)保債券（MBS）。
“美國QE3的推出，對中國影響很大。”人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春表示，全球資本流動格局可能發(fā)生重大變化，中國的新增外匯占款、外匯儲備，可能再次被推高。
而對中國央行來說，QE3的出臺，讓貨幣政策的制定又增添了一個外部擾動因素。
多位接受記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，QE3增加了全球的流動性，將推高石油等大宗商品的價格，中國的輸入性通脹壓力也將加大。因此，中國央行降息的預(yù)期有所減弱。
貸款多貨幣少
央行上周公布的數(shù)據(jù)顯示，8月末，M2（廣義貨幣供應(yīng)量）余額92.49萬億元，同比增長13.5%，較上月末縮窄0.4個百分點；M1（狹義貨幣供應(yīng)量）余額28.57萬億元，同比增長4.5%，較上月末縮窄0.1個百分點。
而值得注意的是，8月當(dāng)月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款7039億元，同比多增1555億元。換句話說，8月份，貸款放量增長，但貨幣供應(yīng)量增速卻少見地出現(xiàn)下滑。
“M1、M2增速放緩，但貸款數(shù)據(jù)大幅增長，這種背離現(xiàn)象說明8月外匯占款可能再次低增長，甚至是負(fù)增長。”一位不愿透露姓名的宏觀經(jīng)濟(jì)分析師表示，M2主要是流通中的現(xiàn)金加上一般銀行存款，而生成存款主要通過兩個機(jī)制：“貸生存”和“外匯結(jié)匯生成存款”。
但8月新增貸款較多，“貸生存”機(jī)制派生存款相應(yīng)較多。這樣，導(dǎo)致8月M1、M2與貸款數(shù)據(jù)嚴(yán)重背離的原因可能是“外匯結(jié)匯生成存款”少。
事實上，不單單是8月，從2011年第四季度開始，隨著人民幣貶值預(yù)期的出現(xiàn)，外匯占款就開始呈現(xiàn)臺階式下降的局面。
統(tǒng)計顯示，2011年末，金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額253587億，也即是說前7個月外匯占款僅增加了約2988億元。平均來看，1至7月，月均新增外匯占款不足500億元，這較以往動輒三四千億的水平已大幅下降。
不過，美國QE3推出之后，新增外匯占款下降的趨勢，可能出現(xiàn)階段性的逆轉(zhuǎn)。
推升外匯占款
“QE3的推出，可能使全球資本流動格局發(fā)生重大變化。前期從中國流出的資本很可能流回。”劉元春表示，在這種情況下，新增外匯占款可能重拾升勢；外匯儲備也有上升的可能。
中行國際金融研究所副所長宗良也認(rèn)為，QE3的出臺，可能導(dǎo)致結(jié)售匯的順差有所擴(kuò)大，外匯占款可能增加。“人民幣貶值預(yù)期將有所調(diào)整，可能重新小幅升值，或者至少打平。”
今年上半年，人民幣貶值預(yù)期持續(xù)存在，避險資金從新興市場流向美元資產(chǎn)。外匯局上周公布的數(shù)據(jù)還顯示，二季度中國資本和金融項目逆差達(dá)到412億美元。
從QE3推出之后的首個交易日來看，上周五，外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)也顯示，人民幣對美元中間價報6.3317，較上一交易日上升21個基點。
交行金融研究中心研究員鄂永健也強調(diào)，量化寬松的推出，可能在短期內(nèi)推動新增外匯占款上升。但長期來看，外匯占款未必會回到過去的增長范圍內(nèi)。
“全球資本流動趨勢性的改變，目前還沒有看到。”國信證券宏觀分析師崔嶸表示，從基本面上看，美國經(jīng)濟(jì)還是比較強一些，目前還沒有看到資金流入新興市場的跡象。
壓縮降息空間
盡管美國QE3的推出對中國外匯占款的影響還有待觀察，但量化寬松政策降低中國降息預(yù)期，卻是眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識。
鄂永健表示，QE3出來之后，一個直接的反應(yīng)就是錢多了。流動性增多之后，將影響國際大宗商品價格，中國又是石油等大宗商品的進(jìn)口國，中國的輸入性通脹壓力增大。
宗良則認(rèn)為，央行已兩次降息，所能達(dá)到的目標(biāo)也達(dá)到了，要再降低一次，用處也不大。
對目前的中國而言，一方面，輸入性通脹壓力開始增大；另一方面，CPI在8月卻開始反彈。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年8月，全國居民消費價格總水平同比上漲2%。而7月份CPI數(shù)值為1.8%。
交行金研中心研究員王宇雯認(rèn)為，根據(jù)物價運行規(guī)律，明年物價可能又將進(jìn)入新的一輪上升周期。
“從國內(nèi)情況來看，CPI在8月份已經(jīng)開始反彈。央行再次降息有一定的風(fēng)險，甚至可能重回負(fù)利率時代。”劉元春表示，從前瞻性角度來看，現(xiàn)在可以對存準(zhǔn)率進(jìn)行調(diào)整，但幅度不能太大，否則數(shù)量型操作有過度之嫌。但降息，則應(yīng)審慎。
9月14日晚間，美聯(lián)儲正式公布了其最新的貨幣政策：延長0～0.25%的超低利率期限至2015年中，與此同時，還推出進(jìn)一步量化寬松政策：每月購買400億美元抵押貸款擔(dān)保債券（MBS）。
“美國QE3的推出，對中國影響很大。”人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春表示，全球資本流動格局可能發(fā)生重大變化，中國的新增外匯占款、外匯儲備，可能再次被推高。
而對中國央行來說，QE3的出臺，讓貨幣政策的制定又增添了一個外部擾動因素。
多位接受記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，QE3增加了全球的流動性，將推高石油等大宗商品的價格，中國的輸入性通脹壓力也將加大。因此，中國央行降息的預(yù)期有所減弱。
貸款多貨幣少
央行上周公布的數(shù)據(jù)顯示，8月末，M2（廣義貨幣供應(yīng)量）余額92.49萬億元，同比增長13.5%，較上月末縮窄0.4個百分點；M1（狹義貨幣供應(yīng)量）余額28.57萬億元，同比增長4.5%，較上月末縮窄0.1個百分點。
而值得注意的是，8月當(dāng)月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款7039億元，同比多增1555億元。換句話說，8月份，貸款放量增長，但貨幣供應(yīng)量增速卻少見地出現(xiàn)下滑。
“M1、M2增速放緩，但貸款數(shù)據(jù)大幅增長，這種背離現(xiàn)象說明8月外匯占款可能再次低增長，甚至是負(fù)增長。”一位不愿透露姓名的宏觀經(jīng)濟(jì)分析師表示，M2主要是流通中的現(xiàn)金加上一般銀行存款，而生成存款主要通過兩個機(jī)制：“貸生存”和“外匯結(jié)匯生成存款”。
但8月新增貸款較多，“貸生存”機(jī)制派生存款相應(yīng)較多。這樣，導(dǎo)致8月M1、M2與貸款數(shù)據(jù)嚴(yán)重背離的原因可能是“外匯結(jié)匯生成存款”少。
事實上，不單單是8月，從2011年第四季度開始，隨著人民幣貶值預(yù)期的出現(xiàn)，外匯占款就開始呈現(xiàn)臺階式下降的局面。
統(tǒng)計顯示，2011年末，金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額253587億，也即是說前7個月外匯占款僅增加了約2988億元。平均來看，1至7月，月均新增外匯占款不足500億元，這較以往動輒三四千億的水平已大幅下降。
不過，美國QE3推出之后，新增外匯占款下降的趨勢，可能出現(xiàn)階段性的逆轉(zhuǎn)。
推升外匯占款
“QE3的推出，可能使全球資本流動格局發(fā)生重大變化。前期從中國流出的資本很可能流回。”劉元春表示，在這種情況下，新增外匯占款可能重拾升勢；外匯儲備也有上升的可能。
中行國際金融研究所副所長宗良也認(rèn)為，QE3的出臺，可能導(dǎo)致結(jié)售匯的順差有所擴(kuò)大，外匯占款可能增加。“人民幣貶值預(yù)期將有所調(diào)整，可能重新小幅升值，或者至少打平。”
今年上半年，人民幣貶值預(yù)期持續(xù)存在，避險資金從新興市場流向美元資產(chǎn)。外匯局上周公布的數(shù)據(jù)還顯示，二季度中國資本和金融項目逆差達(dá)到412億美元。
從QE3推出之后的首個交易日來看，上周五，外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)也顯示，人民幣對美元中間價報6.3317，較上一交易日上升21個基點。
交行金融研究中心研究員鄂永健也強調(diào)，量化寬松的推出，可能在短期內(nèi)推動新增外匯占款上升。但長期來看，外匯占款未必會回到過去的增長范圍內(nèi)。
“全球資本流動趨勢性的改變，目前還沒有看到。”國信證券宏觀分析師崔嶸表示，從基本面上看，美國經(jīng)濟(jì)還是比較強一些，目前還沒有看到資金流入新興市場的跡象。
壓縮降息空間
盡管美國QE3的推出對中國外匯占款的影響還有待觀察，但量化寬松政策降低中國降息預(yù)期，卻是眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識。
鄂永健表示，QE3出來之后，一個直接的反應(yīng)就是錢多了。流動性增多之后，將影響國際大宗商品價格，中國又是石油等大宗商品的進(jìn)口國，中國的輸入性通脹壓力增大。
宗良則認(rèn)為，央行已兩次降息，所能達(dá)到的目標(biāo)也達(dá)到了，要再降低一次，用處也不大。
對目前的中國而言，一方面，輸入性通脹壓力開始增大；另一方面，CPI在8月卻開始反彈。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年8月，全國居民消費價格總水平同比上漲2%。而7月份CPI數(shù)值為1.8%。
交行金研中心研究員王宇雯認(rèn)為，根據(jù)物價運行規(guī)律，明年物價可能又將進(jìn)入新的一輪上升周期。
“從國內(nèi)情況來看，CPI在8月份已經(jīng)開始反彈。央行再次降息有一定的風(fēng)險，甚至可能重回負(fù)利率時代。”劉元春表示，從前瞻性角度來看，現(xiàn)在可以對存準(zhǔn)率進(jìn)行調(diào)整，但幅度不能太大，否則數(shù)量型操作有過度之嫌。但降息，則應(yīng)審慎。
