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我國(guó)礦業(yè)企業(yè)境外并購(gòu)基本現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)思考

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發(fā)布日期:2010-07-20
核心提示: 新聞導(dǎo)讀:本文通過(guò)收集2008年至2009年上半年我國(guó)礦業(yè)企業(yè)境外并購(gòu)的個(gè)案,從并購(gòu)的主體、礦種、資金流向、國(guó)別、并購(gòu)方式等方面對(duì)并購(gòu)個(gè)案加以統(tǒng)計(jì)和分析,并針對(duì)境外并購(gòu)個(gè)案面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了一些思考分析。

  2010年7月16日國(guó)土資源情報(bào) 作者:姜雅

  新聞導(dǎo)讀:本文通過(guò)收集2008年至2009年上半年我國(guó)礦業(yè)企業(yè)境外并購(gòu)的個(gè)案,從并購(gòu)的主體、礦種、資金流向、國(guó)別、并購(gòu)方式等方面對(duì)并購(gòu)個(gè)案加以統(tǒng)計(jì)和分析,并針對(duì)境外并購(gòu)個(gè)案面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了一些思考分析。

  一、我國(guó)礦業(yè)企業(yè)境外并購(gòu)基本情況

  在2008年全球性金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,中國(guó)礦業(yè)企業(yè)海外礦業(yè)并購(gòu)較為活躍。據(jù)公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì),從2008年1月到2009年上半年,我國(guó)礦業(yè)企業(yè)境外并購(gòu)案80多例,涉及金額近300億美元(這里的統(tǒng)計(jì)內(nèi)容不包括石油天然氣等油氣類(lèi)并購(gòu)案)。我們將這些礦業(yè)企業(yè)境外并購(gòu)個(gè)案按并購(gòu)主體、涉案金額、并購(gòu)礦種、資金流向、并購(gòu)對(duì)象國(guó)別及地區(qū)、并購(gòu)方式等幾方面進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。總體來(lái)看,并購(gòu)目標(biāo)礦種以金屬礦居多,非金屬礦次之,煤炭行業(yè)相對(duì)較少。不少能源煤炭行業(yè)企業(yè),如大唐、中煤能源等,雖然沒(méi)有實(shí)際并購(gòu)案成交,但都在相關(guān)媒體面前表現(xiàn)出了對(duì)外并購(gòu)意向,并聲稱目前已在商洽中,有望在今年內(nèi)達(dá)成協(xié)議。

  二、我國(guó)礦業(yè)企業(yè)境外并購(gòu)特點(diǎn)

  1.并購(gòu)主體及涉案金額

  在不完全統(tǒng)計(jì)的80多例并購(gòu)案中,我國(guó)礦業(yè)企業(yè)境外并購(gòu)的主體70%多是大型礦業(yè)公司。其中主要以中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)五礦、湖南華菱、武鋼、鞍鋼、中鋼集團(tuán)、中國(guó)神華集團(tuán)、云南錫業(yè)集團(tuán)、中金嶺南、金川集團(tuán)等大型國(guó)有控股集團(tuán)為主。

  涉案總金額約為300億美元。其中,大型礦業(yè)集團(tuán)公司的并購(gòu)案值占80%,非國(guó)有控股企業(yè)的涉案金額占20%左右。這些企業(yè)的境外并購(gòu)資金來(lái)源十分多樣化,有國(guó)有資金,也有從A股募集的資金,還有從銀行和基金融資等多種方式。

  2.并購(gòu)案中以鐵礦居多

  我們以被并購(gòu)公司的主營(yíng)礦種進(jìn)行統(tǒng)計(jì),在不完全統(tǒng)計(jì)的80多例并購(gòu)案中,并購(gòu)企業(yè)感興趣的礦種主要是鐵、、鉛鋅、鈾、黃金等貴金屬礦,按并購(gòu)的活躍程度,大致可降序排列為:鐵礦石→黃金等貴金屬→銅和鉛鋅礦→鈾礦→稀有金屬→非金屬。

  其中,以收購(gòu)鐵礦山居多,占總并購(gòu)案的20%左右。其次是黃金等貴金屬礦,占13%左右。再次是銅礦、鉛鋅礦,各占9%左右。鈾礦也是較為熱門(mén)的礦種,共有4例并購(gòu)案,占總并購(gòu)案的5%左右。再次就是一些稀有金屬,如欽、鎳、錳、鎢、鉆等,各占4%左右。最少的是非金屬礦產(chǎn),主要是鋁土礦和光鹵石等,各占不足3%。

  3.并購(gòu)資金傾向鐵、銅、黃金

  我們以被并購(gòu)公司的主營(yíng)礦種進(jìn)行統(tǒng)計(jì),伴生礦以主礦種進(jìn)行統(tǒng)計(jì),其中意向投資均未列人其中。從資金流向來(lái)看,有40%左右的資金流向了鐵礦山。這其中最為引人注目的是中國(guó)鋁業(yè)收購(gòu)英國(guó)力拓公司(力拓公司的主營(yíng)礦種為鐵礦石)。第一次是在2008年2月,中國(guó)鋁業(yè)以140.5億美元從公開(kāi)市場(chǎng)上收購(gòu)了力拓公司12%的股份。第二次是在2009年2月,中國(guó)鋁業(yè)欲以195億美元的雄資將其在力拓的持股比例增加至18%,但以失敗告終。2009年7月中國(guó)鋁業(yè)再次參與力拓的配股,目前以15億美元保住了其力拓大股東的地位。

  流向黃金等貴金屬的投資資金約為30億美元,占總金額的4.5%左右。收購(gòu)銅礦山的資金大約為50億美元,占總涉案金額的近7%。專(zhuān)門(mén)收購(gòu)鉛鋅礦的涉案金額約為17億美元,占總金額的2%。鈾礦的4例并購(gòu)案中,涉案具體金額難以精確統(tǒng)計(jì),就已知的情況來(lái)看,涉案金額在1億美元以上。稀有金屬的涉案金額約為10億美元,占1.5%左右。非金屬礦的涉案金額約為10多億美元,占涉案總金額的2%左右。

  4.并購(gòu)資金近一半流向加拿大、澳大利亞等資源大國(guó)

  筆者以被并購(gòu)公司的總部所屬地進(jìn)行統(tǒng)計(jì),若一個(gè)公司存在多個(gè)總部或在不同的國(guó)家同時(shí)上市,則按該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)所在地進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。在不完全統(tǒng)計(jì)的80多例并購(gòu)案中,并購(gòu)資金主要流向澳大利亞、加拿大等資源大國(guó),其中澳大利亞有29例,加拿大有13例,加起來(lái)占涉案總數(shù)的一半左右。這兩個(gè)國(guó)家撐握的全球礦產(chǎn)資源較多,其礦業(yè)公司手中不僅控股有本國(guó)領(lǐng)土內(nèi)的礦山,還有很多在中南美洲、非洲國(guó)家的礦山。

  其次是南非國(guó)家,共有9例。其次是南美洲的巴西、秘魯,由于這些國(guó)家許多礦山的控股權(quán)都在英國(guó)力拓、澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家的礦業(yè)公司手里,因此要想獲得這些國(guó)家的礦業(yè)開(kāi)采權(quán)仍然是從澳大利亞等國(guó)家的礦業(yè)公司手中購(gòu)買(mǎi)。再次是老撾、印度尼西亞、菲律賓、蒙古、緬甸等亞洲周邊國(guó)家。其他還有一些,歐洲主要是挪威和德國(guó)的礦業(yè)公司。中東有阿富汗艾克娜地區(qū)的銅礦。鈾礦主要投資國(guó)是獨(dú)聯(lián)體的哈薩克斯坦及澳大利亞和南非。

  5.并購(gòu)方式以參股為主

  并購(gòu)方式可以分為參股、控股和投資開(kāi)設(shè)公司自主經(jīng)營(yíng)三大類(lèi)。以參股的方式并購(gòu)項(xiàng)目,并購(gòu)的股權(quán)不超過(guò)50%,這種方式投資風(fēng)險(xiǎn)較小,但對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制話語(yǔ)權(quán)不足??毓傻姆绞讲①?gòu)項(xiàng)目,收購(gòu)的股權(quán)從50.1%至100%完全收購(gòu),完全自主經(jīng)營(yíng),風(fēng)險(xiǎn)較大。在不完全統(tǒng)計(jì)的80多例并購(gòu)案中,85%的礦業(yè)企業(yè)獲取礦產(chǎn)資源的方式為部分參股的方式??毓赡酥镣耆召?gòu)的情況只有9例,占涉案總數(shù)不足12%。還有少數(shù)企業(yè)選擇合資在當(dāng)?shù)亻_(kāi)設(shè)礦業(yè)子公司,購(gòu)買(mǎi)權(quán)業(yè)權(quán)進(jìn)行礦產(chǎn)資源勘查開(kāi)發(fā)活動(dòng),這樣的企業(yè)大約占2%左右。

  三、境外并購(gòu)存在的挑戰(zhàn)

  金融危機(jī)給我國(guó)的礦業(yè)企業(yè)帶來(lái)了空前的機(jī)遇,同時(shí)也帶來(lái)很大的挑戰(zhàn)。

  挑戰(zhàn)之一首先來(lái)自國(guó)際輿論的壓力。由于我國(guó)礦業(yè)企業(yè)多數(shù)都擁有國(guó)企的背景,在他們涉外進(jìn)行礦產(chǎn)資源并購(gòu)時(shí),首先面臨的是來(lái)自投資所在國(guó)從政府、企業(yè)、社區(qū)民眾到媒體的各種壓力。除了之外,我國(guó)在海外并購(gòu)礦山也對(duì)日本、印度等資源需求國(guó)構(gòu)成了一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力,日本也有媒體聲稱中國(guó)大舉海外資源并購(gòu)會(huì)影響日本企業(yè)海外礦產(chǎn)資源的占有份額。因此,國(guó)際上有關(guān)我國(guó)礦業(yè)企業(yè)海外并購(gòu)的爭(zhēng)論不休,這在一定程度上影響了我國(guó)礦業(yè)企業(yè)國(guó)際化的前行步伐,將本來(lái)一件很簡(jiǎn)單的商業(yè)項(xiàng)目人為地復(fù)雜化了。比如,雖然我國(guó)不止一次地通過(guò)外交部發(fā)言人表示出希望外國(guó)政府對(duì)中國(guó)企業(yè)持開(kāi)放態(tài)度,但2009年9月我國(guó)武漢鋼鐵集團(tuán)旗下的澳大利亞子公司欲收購(gòu)澳大利亞Plains公司Hawks Nest鐵礦石項(xiàng)目50%股權(quán),由于該項(xiàng)目位于澳大利亞伍默拉軍事禁區(qū)附近,澳大利亞國(guó)防部還是以威脅安全為由提出反對(duì)意見(jiàn)。

  挑戰(zhàn)之二來(lái)自信息不對(duì)等的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)礦業(yè)企業(yè)對(duì)國(guó)外當(dāng)?shù)氐牡V業(yè)法、礦業(yè)投資環(huán)境、文化等方面獲得的信息不對(duì)稱,存在著“吃得下去無(wú)法消化”的困難。

  挑戰(zhàn)之三來(lái)自后續(xù)投資銜接的風(fēng)險(xiǎn)。在金融危機(jī)的持續(xù)影響下,世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景黯淡,全球資本流動(dòng)將進(jìn)一步減少。如果并購(gòu)后企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)不暢,后續(xù)資金又無(wú)法順利銜接,即便是并購(gòu)成功了也不能說(shuō)就完成了國(guó)際化轉(zhuǎn)型,因?yàn)槿狈沙掷m(xù)發(fā)展的能力,也有可能像日本20世紀(jì)90年代初出現(xiàn)的大舉海外并購(gòu)風(fēng)潮一樣,紛紛以虧本撤回而告終。

  挑戰(zhàn)之四來(lái)自融資渠道不暢,配套支撐體系不健全等,使我國(guó)的中小企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)的礦業(yè)國(guó)際化發(fā)展速度受到制約。而只有私營(yíng)企業(yè)真正參與到這個(gè)市場(chǎng)中來(lái),才能實(shí)現(xiàn)礦業(yè)企業(yè)國(guó)際化的真正繁榮。

  四、幾點(diǎn)思考

  1.思考之一:我國(guó)正在成為推動(dòng)國(guó)際礦業(yè)發(fā)展的重要力量

  金融危機(jī)后,世界經(jīng)濟(jì)格局正在重新洗牌,雖然歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家正在試圖通過(guò)建立環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、生態(tài)標(biāo)準(zhǔn)等新的貿(mào)易壁壘來(lái)重新領(lǐng)跑世界,但以發(fā)展中國(guó)家為代表的新經(jīng)濟(jì)體正在成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐力量,在國(guó)際上發(fā)揮出越來(lái)越重要的作用。按照聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議的統(tǒng)計(jì),發(fā)展中國(guó)家人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在2003~2007年間增長(zhǎng)了近30%。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下,中國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體正越來(lái)越成為外資的新源泉,不論是通過(guò)其跨國(guó)公司實(shí)施的國(guó)際化戰(zhàn)略,還是通過(guò)其主權(quán)財(cái)富基金的投資活動(dòng),我國(guó)有可能繼續(xù)成為活躍的國(guó)際投資者,推動(dòng)世界礦業(yè)繼續(xù)向前發(fā)展。

  2.思考之二:我國(guó)的跨國(guó)礦業(yè)公司國(guó)際化進(jìn)程仍將持續(xù)

  從2000年開(kāi)始至今,我國(guó)的礦業(yè)企業(yè)經(jīng)歷了從走不出去到走出去的蛻變過(guò)程,積累了很多“走出去”的經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)也培養(yǎng)出了一些熟悉和掌握國(guó)際勘查公司通行運(yùn)作規(guī)則的人才,提高了我國(guó)對(duì)境外礦業(yè)投資環(huán)境的了解程度。在全球經(jīng)濟(jì)格局正在調(diào)整的今天,礦業(yè)全球化趨勢(shì)仍將延續(xù),我國(guó)的跨國(guó)公司國(guó)際化進(jìn)程也將在曲折中前行。

  3.思考之三:并購(gòu)主體及資金來(lái)源將會(huì)更加多元化

  目前我國(guó)海外礦產(chǎn)資源并購(gòu)主要以中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)五礦、湖南華菱、武鋼、鞍鋼、中鋼、中國(guó)神華、云南錫業(yè)、中金嶺南、金川集團(tuán)、紫金集團(tuán)、中國(guó)黃金、山東魯能等有實(shí)力的上市公司為主。由紫金集團(tuán)等私營(yíng)企業(yè)主導(dǎo)的境外礦業(yè)投資近年來(lái)雖然也很活躍,但總體的投資金額還是無(wú)法和大型礦業(yè)企業(yè)相比。雖然目前總體重不大,但較幾年前已經(jīng)有了很大的進(jìn)步,并且呈現(xiàn)出更為活躍的國(guó)際化發(fā)展趨勢(shì)。隨著全球礦業(yè)國(guó)際化的進(jìn)展,我國(guó)的海外礦產(chǎn)資源投資主體必將像目前的日本、韓國(guó)一樣趨向多元化,從國(guó)有控股公司到私營(yíng)企業(yè)都會(huì)有參與,有礦業(yè)企業(yè),也有行業(yè)外的投資集團(tuán)、社會(huì)私募投資公司等。其融資渠道也會(huì)越來(lái)越廣泛,將會(huì)以從A股募集到銀行貸款到私募基金等等多元化的形式出現(xiàn)。

  4.思考之四:我國(guó)海外礦產(chǎn)資源并購(gòu)的方式將會(huì)更加成熟多樣

  目前我國(guó)的礦業(yè)企業(yè)海外并購(gòu)的方式以參股為主,并購(gòu)的股權(quán)不超過(guò)50%??毓赡酥镣耆召?gòu)的情況只占涉案總數(shù)的不足12%。還有少數(shù)企業(yè)選擇合資在當(dāng)?shù)亻_(kāi)設(shè)礦業(yè)子公司,購(gòu)買(mǎi)權(quán)業(yè)權(quán)進(jìn)行礦產(chǎn)資源勘查開(kāi)發(fā)活動(dòng)。隨著世界金融危機(jī)的緩和、國(guó)際礦業(yè)的回暖及我國(guó)礦業(yè)企業(yè)海外礦產(chǎn)資源投資經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富,我國(guó)礦業(yè)企業(yè)涉足海外礦產(chǎn)資源的方式將會(huì)不斷擴(kuò)大,形式更加多樣,將會(huì)從購(gòu)買(mǎi)國(guó)外礦業(yè)公司到中小額參股再到與國(guó)外企業(yè)合作在海外建立子公司等等,在項(xiàng)目的上下流都有參與,投資形式將會(huì)日趨成熟和多樣化。

 
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