1、2011年行情小結
在2011年銅四季度報中，我們下調(diào)LME銅下檔支撐至7000美元/噸，滬銅下檔支撐至52000元/噸，并指出四季度中銅價大部分時間內(nèi)將保持疲弱局面，即便量化寬松推出，市場出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)的概率亦不大，目前看來基本符合。
歐洲債務危機令市場擔憂全球經(jīng)濟衰退是今年下半年以來市場維持弱勢的主因。同時，國內(nèi)抗通脹所采取的貨幣持續(xù)緊縮亦導致國內(nèi)經(jīng)濟增速出現(xiàn)放緩。我們預計，這樣的局面仍將會持續(xù)一段時間。
2、2012年銅價展望
觀點：寬幅震蕩，前低后高，全球經(jīng)濟放緩下節(jié)奏由中國把握。
宏觀背景：
1、美國：雖然兩黨間的政治博弈依然存在，但穩(wěn)定經(jīng)濟復蘇，擴大就業(yè)增長將是美國大選之年重中之重。不排除明年美國政府為改善國內(nèi)經(jīng)濟再啟QE3，但前提條件是通脹率回落，經(jīng)濟復蘇動力不足。
2、歐洲：經(jīng)濟將現(xiàn)衰退。債務解決是長期性問題，保住歐元地位，穩(wěn)定市場信心，改善歐元區(qū)現(xiàn)狀是歐盟成員國明年共同努力的目標。我們認為：解決債務危機的唯一方法仍是貨幣刺激，在大規(guī)模量化前各國間的政治博弈依然繼續(xù)。
3、中國：防通脹與保增長之間的再平衡。
“十二五”規(guī)劃仍將以促內(nèi)需、穩(wěn)發(fā)展、調(diào)結構、國民收入倍增計劃等戰(zhàn)略目標貫穿在未來經(jīng)濟發(fā)展中。
目前看，國內(nèi)中小企業(yè)生存環(huán)境惡劣，嚴重缺乏資金支持。“維穩(wěn)和保增長”將重新回到政府的決策考慮之中。預計：明年中國貨幣政策將有所調(diào)整，逐步放開對實體經(jīng)濟的支持。
綜述：資金的流動性是保障經(jīng)濟增長的血液，從2008年金融危機到各國刺激再回到銀根收縮，市場經(jīng)歷了一輪周期性起落。然后，在沒有尋求到新的經(jīng)濟增長點前，資金過度收緊顯然對經(jīng)濟增長不利，這或使得2012年的貨幣政策相比2011年有所好轉(zhuǎn)，但大宗商品金融屬性有所退色，未來商品屬性將更多的支配商品價格。
基本面背景：
由于銅礦供應增速不及需求增長，全球銅供需格局仍然相對偏緊。然而，歐洲債務危機將影響西方國家對銅的消費，因此，未來新興市場國家仍將是全球需求增長的主要力量。
我們預計：2012年中國銅表觀消費仍將保持正增長，而相對全球供需而言，供需缺口將有所收窄。
總體評估：我們估算2012年銅價重心較今年將整體下移，全年將呈現(xiàn)前低后高局面。上半年有階段性反彈可能，但主要是受季節(jié)性消費所支撐，而下半年，反彈幅度多高將受制于全球經(jīng)濟能否進一步走好。
3、風險提示
1、債務危機嚴重惡化；
2、中國貨幣政策持續(xù)緊縮
