1、2011年行情小結
在2011年銅四季度報中,我們下調(diào)LME銅下檔支撐至7000美元/噸,滬銅下檔支撐至52000元/噸,并指出四季度中銅價大部分時間內(nèi)將保持疲弱局面,即便量化寬松推出,市場出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)的概率亦不大,目前看來基本符合。
歐洲債務危機令市場擔憂全球經(jīng)濟衰退是今年下半年以來市場維持弱勢的主因。同時,國內(nèi)抗通脹所采取的貨幣持續(xù)緊縮亦導致國內(nèi)經(jīng)濟增速出現(xiàn)放緩。我們預計,這樣的局面仍將會持續(xù)一段時間。
2、2012年銅價展望
觀點:寬幅震蕩,前低后高,全球經(jīng)濟放緩下節(jié)奏由中國把握。
宏觀背景:
1、美國:雖然兩黨間的政治博弈依然存在,但穩(wěn)定經(jīng)濟復蘇,擴大就業(yè)增長將是美國大選之年重中之重。不排除明年美國政府為改善國內(nèi)經(jīng)濟再啟QE3,但前提條件是通脹率回落,經(jīng)濟復蘇動力不足。
2、歐洲:經(jīng)濟將現(xiàn)衰退。債務解決是長期性問題,保住歐元地位,穩(wěn)定市場信心,改善歐元區(qū)現(xiàn)狀是歐盟成員國明年共同努力的目標。我們認為:解決債務危機的唯一方法仍是貨幣刺激,在大規(guī)模量化前各國間的政治博弈依然繼續(xù)。
3、中國:防通脹與保增長之間的再平衡。
“十二五”規(guī)劃仍將以促內(nèi)需、穩(wěn)發(fā)展、調(diào)結構、國民收入倍增計劃等戰(zhàn)略目標貫穿在未來經(jīng)濟發(fā)展中。
目前看,國內(nèi)中小企業(yè)生存環(huán)境惡劣,嚴重缺乏資金支持。“維穩(wěn)和保增長”將重新回到政府的決策考慮之中。預計:明年中國貨幣政策將有所調(diào)整,逐步放開對實體經(jīng)濟的支持。
綜述:資金的流動性是保障經(jīng)濟增長的血液,從2008年金融危機到各國刺激再回到銀根收縮,市場經(jīng)歷了一輪周期性起落。然后,在沒有尋求到新的經(jīng)濟增長點前,資金過度收緊顯然對經(jīng)濟增長不利,這或使得2012年的貨幣政策相比2011年有所好轉(zhuǎn),但大宗商品金融屬性有所退色,未來商品屬性將更多的支配商品價格。
基本面背景:
由于銅礦供應增速不及需求增長,全球銅供需格局仍然相對偏緊。然而,歐洲債務危機將影響西方國家對銅的消費,因此,未來新興市場國家仍將是全球需求增長的主要力量。
我們預計:2012年中國銅表觀消費仍將保持正增長,而相對全球供需而言,供需缺口將有所收窄。
總體評估:我們估算2012年銅價重心較今年將整體下移,全年將呈現(xiàn)前低后高局面。上半年有階段性反彈可能,但主要是受季節(jié)性消費所支撐,而下半年,反彈幅度多高將受制于全球經(jīng)濟能否進一步走好。
3、風險提示
1、債務危機嚴重惡化;
2、中國貨幣政策持續(xù)緊縮