中國(guó)：2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)主題：穩(wěn)中求進(jìn)
1、經(jīng)濟(jì)增速放緩。我們預(yù)計(jì)2012 年實(shí)際GDP增速將從今年的9.2%降至8%左右。隨著歐元區(qū)陷入衰退，外需將會(huì)走弱，而房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)也將顯著放緩。另一方面，我們預(yù)計(jì)政府將增加財(cái)政開(kāi)支并放松信貸政策以支撐內(nèi)需增長(zhǎng)，這將推動(dòng)社會(huì)民生和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。
2、通脹回落。流動(dòng)性收緊和政策限制已經(jīng)使非食品通脹得到控制，而全球需求走弱帶來(lái)的大宗商品價(jià)格回落、以及勞動(dòng)力市場(chǎng)壓力減輕也幫助抑制了非食品通脹。我們預(yù)計(jì)，2012 年CPI通脹率將回落至3.5%，并將于夏季見(jiàn)底。
3、保障房將避免經(jīng)濟(jì)硬著陸。在持續(xù)的限購(gòu)限貸政策下，商品房銷售面積和新開(kāi)工面積已經(jīng)走弱，可能將于2012年進(jìn)一步下跌。我們預(yù)計(jì)房?jī)r(jià)僅會(huì)小幅下跌，對(duì)居民部門的影響也有限，但商品房新開(kāi)工面積可能會(huì)下跌10-15%。而保障房建設(shè)將能夠避免整體建設(shè)活動(dòng)出現(xiàn)下滑。雖然官方公布的明年保障房開(kāi)工目標(biāo)可能會(huì)有所減少（700萬(wàn)套，計(jì)劃是1000萬(wàn)套），但我們?nèi)匀徽J(rèn)為：今后12-15個(gè)月里會(huì)有更多實(shí)質(zhì)性的建設(shè)活動(dòng)。確保建設(shè)資金充足、實(shí)質(zhì)性地推進(jìn)保障房建設(shè)并交付使用應(yīng)當(dāng)是中央政府的首要任務(wù)。盡管無(wú)法阻止房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)明顯放緩，但保障房建設(shè)繼續(xù)增長(zhǎng)應(yīng)能避免二者出現(xiàn)硬著陸。
4、適度放松財(cái)政及信貸。最近幾個(gè)月政府對(duì)宏觀政策進(jìn)行微調(diào)，以扭轉(zhuǎn)2011年三季度過(guò)緊的信貸條件。隨著歐洲債務(wù)危機(jī)加劇，央行已于11月30日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)、正式啟動(dòng)貨幣政策的全面放松。未來(lái)幾個(gè)月，隨著出口、建設(shè)活動(dòng)和工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)更大幅度的下滑且通脹持續(xù)回落，財(cái)政和信貸政策將進(jìn)一步放松。
由于政府在處理上一輪大規(guī)模信貸擴(kuò)張和刺激措施所遺留下來(lái)的負(fù)面因素，我們認(rèn)為政府將保持謹(jǐn)慎、適度且逐步地放松宏觀政策。未來(lái)央行將需要進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以支持信貸增長(zhǎng)。
5、政局穩(wěn)定。地方政府已經(jīng)開(kāi)始換屆，中央政府也將在2013年初之前完成換屆。在此期間，我們認(rèn)為政府將保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。中央政府既會(huì)關(guān)注外部環(huán)境的惡化、也會(huì)提防地方政府高漲的投資熱情。
因此，我們預(yù)計(jì)：當(dāng)出口和建設(shè)活動(dòng)出現(xiàn)下跌時(shí)，中央政府將會(huì)放松宏觀政策，但對(duì)于放松房地產(chǎn)調(diào)控政策或新一輪大規(guī)模信貸擴(kuò)張將保持謹(jǐn)慎。
