1、2011年行情小結(jié)
在2011年銅四季度報(bào)中，我們下調(diào)LME銅下檔支撐至7000美元/噸，滬銅下檔支撐至52000元/噸，并指出四季度中銅價(jià)大部分時(shí)間內(nèi)將保持疲弱局面，即便量化寬松推出，市場(chǎng)出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)的概率亦不大，目前看來(lái)基本符合。
歐洲債務(wù)危機(jī)令市場(chǎng)擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)衰退是今年下半年以來(lái)市場(chǎng)維持弱勢(shì)的主因。同時(shí)，國(guó)內(nèi)抗通脹所采取的貨幣持續(xù)緊縮亦導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩。我們預(yù)計(jì)，這樣的局面仍將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。
2、2012年銅價(jià)展望
觀點(diǎn)：寬幅震蕩，前低后高，全球經(jīng)濟(jì)放緩下節(jié)奏由中國(guó)把握。
宏觀背景：
1、美國(guó)：雖然兩黨間的政治博弈依然存在，但穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，擴(kuò)大就業(yè)增長(zhǎng)將是美國(guó)大選之年重中之重。不排除明年美國(guó)政府為改善國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)再啟QE3，但前提條件是通脹率回落，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力不足。
2、歐洲：經(jīng)濟(jì)將現(xiàn)衰退。債務(wù)解決是長(zhǎng)期性問(wèn)題，保住歐元地位，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，改善歐元區(qū)現(xiàn)狀是歐盟成員國(guó)明年共同努力的目標(biāo)。我們認(rèn)為：解決債務(wù)危機(jī)的唯一方法仍是貨幣刺激，在大規(guī)模量化前各國(guó)間的政治博弈依然繼續(xù)。
3、中國(guó)：防通脹與保增長(zhǎng)之間的再平衡。
“十二五”規(guī)劃仍將以促內(nèi)需、穩(wěn)發(fā)展、調(diào)結(jié)構(gòu)、國(guó)民收入倍增計(jì)劃等戰(zhàn)略目標(biāo)貫穿在未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中。
目前看，國(guó)內(nèi)中小企業(yè)生存環(huán)境惡劣，嚴(yán)重缺乏資金支持。“維穩(wěn)和保增長(zhǎng)”將重新回到政府的決策考慮之中。預(yù)計(jì)：明年中國(guó)貨幣政策將有所調(diào)整，逐步放開(kāi)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。
綜述：資金的流動(dòng)性是保障經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的血液，從2008年金融危機(jī)到各國(guó)刺激再回到銀根收縮，市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪周期性起落。然后，在沒(méi)有尋求到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)前，資金過(guò)度收緊顯然對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利，這或使得2012年的貨幣政策相比2011年有所好轉(zhuǎn)，但大宗商品金融屬性有所退色，未來(lái)商品屬性將更多的支配商品價(jià)格。
基本面背景：
由于銅礦供應(yīng)增速不及需求增長(zhǎng)，全球銅供需格局仍然相對(duì)偏緊。然而，歐洲債務(wù)危機(jī)將影響西方國(guó)家對(duì)銅的消費(fèi)，因此，未來(lái)新興市場(chǎng)國(guó)家仍將是全球需求增長(zhǎng)的主要力量。
我們預(yù)計(jì)：2012年中國(guó)銅表觀消費(fèi)仍將保持正增長(zhǎng)，而相對(duì)全球供需而言，供需缺口將有所收窄。
總體評(píng)估：我們估算2012年銅價(jià)重心較今年將整體下移，全年將呈現(xiàn)前低后高局面。上半年有階段性反彈可能，但主要是受季節(jié)性消費(fèi)所支撐，而下半年，反彈幅度多高將受制于全球經(jīng)濟(jì)能否進(jìn)一步走好。
3、風(fēng)險(xiǎn)提示
1、債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重惡化；
2、中國(guó)貨幣政策持續(xù)緊縮
