歐債危機的持續(xù)發(fā)酵和經(jīng)濟(jì)前景的黯淡讓全球金融市場悲觀情緒彌漫，全球股市節(jié)節(jié)敗退，避險資產(chǎn)大獲追捧，黃金再創(chuàng)新高，直逼2000美元/盎司，美元斬獲五連陽，大宗商品金融屬性發(fā)威，工業(yè)品領(lǐng)跌大市，鉛市連續(xù)回調(diào)四個交易日，交投十分清淡。在鉛市庫存增加和需求未能啟動的背景下，預(yù)計滬鉛仍將維持弱勢振蕩。
產(chǎn)量和庫存雙增
鉛庫存今年的快速增長，與往年相比，黃金和白銀對其產(chǎn)量的影響因素格外顯眼。鉛精礦中白銀含量較高，隨著今年白銀價格的暴漲，企業(yè)加大對鉛精礦的開采，以至于鉛反倒成了白銀的副產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，上半年世界鉛精礦產(chǎn)量增幅超10%，貢獻(xiàn)最大的是中國，前7個月中國鉛礦產(chǎn)量增幅達(dá)到25%。鉛精礦產(chǎn)量的增加緩解了原材料的緊張情況，鉛精礦價格高位回落，中國鉛精礦的進(jìn)口加工費快速上升到125美元/噸。對于黃金而言，一方面是金價上漲，黃金產(chǎn)量增加，銅、鉛等有色金屬一道被選入精礦被冶煉而得到回收;另一方面是其冶煉工藝上的差異導(dǎo)致企業(yè)采用煉鉛系統(tǒng)來生產(chǎn)黃金從而大大增加了鉛的產(chǎn)量。所以上半年全球鉛市供應(yīng)過剩面加劇理所當(dāng)然，LME鉛庫存也攀升至歷史高位。
另外，從中國的情況來看，年初至今國內(nèi)鉛表觀消費量振蕩攀升，但與此同時，下游汽車行業(yè)產(chǎn)銷卻是一路下滑，而且在政府密集的環(huán)保整治令下，國內(nèi)超八成的鉛酸蓄電池企業(yè)被關(guān)停，蓄電池產(chǎn)量和出口大幅減少。忽略精煉鉛進(jìn)出口的影響，不難得出，中國的社會庫存在不斷增長。
美元熊市到盡頭
接下來中國可能進(jìn)入通脹和經(jīng)濟(jì)增速雙降階段。從最新公布的數(shù)據(jù)看，雖然PMI顯市國經(jīng)濟(jì)有見底回升跡象，但從分項指數(shù)看，進(jìn)出口可能繼續(xù)惡化，通脹難以大幅回落，去庫存化接近尾聲，但總體上，我們判斷短期內(nèi)對市場的影響偏中性，關(guān)鍵因素在歐美市場。歐元區(qū)PMI進(jìn)一步走弱，火車頭德國的PMI數(shù)據(jù)逼近50榮枯分水嶺，希臘更是降到43一線，希臘等陷入債務(wù)困境不得脫身將在中長期掣肘市場。美國方面，8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)環(huán)比零增長，Verizon通訊公司罷工有一定的影響，但隨后美元強勢反彈，收出五連陽。在這場“比差”的博弈中，美元十年熊市或已走到盡頭。可能的理由有兩種：一是美國經(jīng)濟(jì)強勁復(fù)蘇;二是全球金融動蕩，歐美經(jīng)濟(jì)步入衰退，美元成為最安全的避險貨幣而走強。當(dāng)前條件下，第一種情況短期內(nèi)可能性不大，如果是第二種情況，屆時大宗商品將遭拋售，鉛市也難以獨善其身。另外，對于美聯(lián)儲的定量寬松貨幣政策，從伯南克杰克遜霍爾講話中透漏出的十幾次“財政政策”看，市場不應(yīng)抱太大希望，倒是9月8日奧巴馬在國會聯(lián)席會議上的講話值得期待。此舉可能會短期內(nèi)提振市場信心，但中期并不看好其對美國就業(yè)市場和對美國經(jīng)濟(jì)的提振作用，美國經(jīng)濟(jì)仍將是個長期緩慢復(fù)蘇的過程，操之過急就如揠苗助長。
盤面上，倫鉛波幅較滬鉛要大，滬鉛在下跌至成本附近時，上游惜售，下游觀望，成交不佳，而且16000—16300元/噸的成本區(qū)間對期價支撐較強。但在金融屬性主導(dǎo)的市況下，仍有可能繼續(xù)下破，而且隨著鉛精礦價格的回落，成必心也將下移。奧巴馬就業(yè)計劃如果推出，可能對鉛價有一定利好，但操作上仍是等待時機逢高拋空。
